长江电新深度巡演第11期 宁德时代换电业务深度分析

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 宁德时代近期布局产业链上下游延伸，新业务尚未充分反映在市值中，具备市值增厚潜力2. 换电是宁德时代战略方向，覆盖乘用车、商用车领域，进展逐步加快，布局千城万站 二、换电业务进展与规划 1. 乘用车换电：2022年推出巧克力换电方案，2024年底迭代型号，合作车型单月销量6000-7000辆 2. 乘用车换电站：2025年计划建1000座，2026年2000座，2027年底累计5000座，远期目标3万座，覆盖全国主要节点3. 商用车换电：推进八纵十横高速换电干线网络，与起源新动力等合作重卡换电，2025年5月推出75号换电电池，2030年完成高速干线换电网络建设 三、换电业务的优势与经济性 1. 乘用车端：适配五到十五万价格带，解决中低端车补能效率与成本问题，换电补能效率是2C超充2倍、4C超充4倍，电网压力小，车企成本压力可释放2. 换电站经济性：日均换电频次超100次IR约7%，超120次IR约15%，可依托出租车、网约车、物流车实现盈利 3. 电池银行经济性：C端使用8年IR约11%，10年约15%；B端换电方案运营成本更具优势，可打通电池循环寿命错配问题，提升电池价值四、锂电板块整体观点 1. 锂电需求多元化，2027年增速约25%，产能扩张有序，未出现明确过剩2. 材料环节盈利分位低，供需匹配，单位盈利可修复；电池环节差异化壁垒高，供需关系良好3. 建议关注有出货结构变化或第二增长曲线的公司 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。嗯，那个，嗯，各位投资者上午好。 那么欢迎参加呃，长江电信深度专题巡演。那么我们今天呃，来汇报的是这个宁德时代呃的一篇这个呃专题深度报告。呃，那么，呃，宁德时代呢，就是在呃，大家常规的呃，对于这公司的一个判断分析里面啊，更多还是以这个讨论呃，出货量，包括盈利能力的这样一些趋势，呃，这个为主。但是我们其实看到。 呃，宁德时代呢，在呃这两年做了一些。呃，产业链上下游的这个延伸。呃，包括就是像上游的。呃，资源品呃，这个方向以及往这个下游的。 嗯，这个在车的这个领域啊，可能往这个 呃，整个补能的这个体系。嗯，换电跟超充，然后。呃，这个整车的这样一些。呃，滑动底盘。 呃，以及在储能方面的话，就是往这个系统领域，以及这个 呃，AIDC的整个能源解决方案。呃，这方面做一些这个业务上面延伸。呃，那么这些 呃，新的产业上下游的。呃，一些布局呢，目前其实在宁德的整个呃市值体系当中啊，就是并没有去。 呃，这个进行充分的这个反应。嗯，但是我们认为呃，还是可以作为一个 呃，这个期权呃，有望在他的 呃，业务后续。呃，顺利去。呃，那个推进的一个背景下。 呃，那么 呃，去。呃，给予一定的这样的一个呃，一个市值的这个。呃，增厚的。呃，那么像换电呢，我们觉得也是。 呃，你们时代已经做了多年的这样的一个布局。嗯，那么从呃B端到C端。呃，陆续的能够看到一些。没有积极的进展。 呃，包括像 呃，近期在这个乘用车方面的话。呃，就是公司在呃，除了这个弊端。呃，这个持续的。呃，发力之外啊。 呃，那么像那个C端级别的话。呃，也是有。呃，这个。呃，极狐的。 呃，贝塔S三。呃，对，这样一些车型是已经。呃，凭借这个换电啊，就是在单月的销量已经达到。呃，六千到七千辆左右的这样的一个水平啊。 呃，然后那个换电站这边呢？呃，公司在今年 呃，两千做的这样一个基础上，就是明年的话。え、但。那个年底的话，累计的。 呃，这个。呃，也会达到这个五千做的。这个保有量基本上覆盖。and 就是呃，全国的现在一些主要的。 呃，这个节点。那么在呃商用车领域呢，公司对于 呃，八纵十横的这样的一个。呃，换高速换电的一个干线网络。呃，也会呃，这个持续的去打通。 呃，那么。那包括近期我们也看到呃和这个起源新动力这边有一些股权上面的。呃，这个呃，进一步的这个呃，并购的时候落地啊。那么对于整个呃重卡的这个换电网络也是在。 呃，加速的去呃推进的。呃，所以我觉得对于宁德时代的一一些。那新的业务这边呢，还是可以。来积极的去关注。 呃，那么。呃，这是近近期的一些近况，这个更新啊，那么具体我们再来。呃，通过这个专题报告呃，来进行一个汇报。呃，那么首先就是 嗯，为什么这个换电模式？ 呃，需要去那个。呃，您都需要去把它作为一个。战略的方向去推进呢，希望我们看。整个国内的这个动力电池。 呃，市场竞争格局的一个演绎的话。呃，在2020年以前，更多的 呃，还是凭借电池的一个产品的差异化。呃，去推动这个市场份额的一个变化。这个阶段的话。 呃，宁德时代的这个市占率呢，是在持续提升的。呃，然后20年之后的话，就是随着 呃，这个二梯队的这个电子企业。那产品的这种新的指标。的一个追赶，就是我们看到。 呃，车企开始逐步的去导入。呃，这个呃，第二、第三的这样的一个供应商。呃，那么，呃，二三年底到二五年呢，宁德时代推动了新一轮的 呃，这个神行麒麟这样的一些。呃，高端快充产品的这个迭代。 呃，就是阶段性的又呃，使得这个份额上面。呃，具备了更大的一个领先优势。呃，但是这两年的话，其实又呃开始。呃，这个呃，进入到一个 产品上面。 呃，这个。呃，互相追赶，呃，追追赶这样的一个。呃，一个一个阶段，那么。那其实从整个国内的 动力电池这个市场份额来讲的话。 呃，您的更多的优势其实还是在于 呃，高端的这个金融学习领域。呃，那么整体上呢，有百分之七十以上的份额。呃，在车企不断 呃，导入新的供应商的这个背景下呢。呃，您这个思路更多是通过 呃，品牌力的这样的一个构建。 哎，就通过这种。呃，消费to C端的。呃，一些广告的作用宣传。呃，去强化他在高端市场的一个竞争地位。 呃，但是对于这个中低端这个市场来讲的话。呃，其实您觉得相对的这个市场份额是 呃，较低的那么。Nice. 中低端市场因为对于 电池的这个品牌的认知度啊。呃，相对可能没有那么没有那么高。 呃，那 呃，就是要去实现。呃，这个市场份额的提升的话。呃，如果没有新的这种模式的这种创新啊。那么可能更多的还是在于价格端。 需要去做出一定的这个让步。呃，这个其实。呃，其实并不。是那么契合，就是宁德时代以这个 呃，创新去驱动的。 呃，这样一些这个发展的理念。呃，那么除了对于这个市场份额上面的这样的一个 呃，需求之外呢，本身从宁德时代的一个 呃，就是公司的 呃，发展愿景和方向上面来讲的话。呃呃，公司肯定也。不呃，不会局限于只做。 呃，电池产品的这样的一个。呃，生产销售的这个企业啊，它还是。呃，要致力于去往整个 呃，能源体系的一个。那打通呃 呃，这就是这样的一个平台化的这种公司。 呃，上面去做一个转型和延伸的。呃，所以这也是公司去积极推动。呃，换电业务发展的这样的一个主要的原因。呃，那么我们 呃，首先看这个乘用车的换电呢。 呃，银隆时代的话，在二二年的。呃，一月就推出了第一代的。呃，这种呃巧克力换地的这个方案。呃，然后在二四年的十二月份的话。 是有这样一个呃体系上面的一个全面的。呃，迭代的升级。呃，那么二二年当时推这个换电呢，其实 呃，他的初衷可能跟 呃，当时李家的这个高企啊，有一定的这个关系。呃，因为呃当时推的这个。 巧克力换电是是可以。呃，是可以三块电池去进行这个组灵活的组合嘛。呃，这个一定程度上可以降低。呃，这个电池的一个初始投入的，呃，呃，呃，这个。 呃，比较高的这样一个资源价格。的一个影响。呃，但是在呃二四年底的这个版本呢，它嗯 基本上已经。呃。 做了一个。整体的更新啊，就是 呃，是把电池的这个型号。呃，基本确定下来就是二十五号和二十号。呃，然后这里面又分别搭配了。 呃，两个版本的这个磷酸铁锂跟三元的这个电池。那么后面可能像一些新技术呢，也会。呃，在这个换电的这个型号上面去应用啊，就是像 呃，钠离子电池包括这个凝聚态电池。电视。 呃，公司都有说过，就可能会做成这个换电的这样一个版本和 买型号的。嗯，然后呃，在呃宁德二四年底发布的时候呢。也是明确了。呃，在二五年要建一千座。 呃，然后那个后续的话又更新二六年建两千座。呃，到二七年，呃，累计建成五千座。这样的一个目标，那么中期维度的话，公司是要建成。呃，一万组都会从远期的。 呃，角度来讲的话，它是要达到 うん。加油站的这个三分之一的这样一个体量，那么也就差不多。呃，三万座的这样的一个呃，整个换电站。呃，那么在 呃，保有量的这个目标上面来讲呢。 就是宁德。呃，希望呃远期的话能够覆盖呃两千万辆的这样的一个车。呃，其实这个目标呃不算特别高啊，因为呃国内的话其实整个 呃，保有量应该都在一呃，就是整个乘用车的保有量在一亿辆，呃，两亿辆以上。然后这个呃，这里面去看中低端的。 呃，车型它其实也至少也对应有一亿辆。左右的这样的一个一个空间。呃，那么 呃，就是嗯，在二二年当时推这个呃，巧克力换店后面。其实发展也相对比较缓慢，但是 二四年推到目前来看，呃，整个节奏和速度是。 呃，显著是加快的，这个主要的原因还是。呃，电池它本身是一个 呃。这个呃换电它本身呃电池银行 它本身是一个重资产这个运营项目。所以说在呃资源价格高位的时候，其实 呃，他没有那么适合去推。 呃，这个从从呃去大大力的去推这个。呃，资产的运营啊，就是在这两年。呃，电池的成本显著下降的背景下。呃，那么这个换电的话，它的。 呃，这个呃，呃，推动的话其实也可以。那也也是更加适合的。那，那么。呃，从整个呃，就是呃，市场的角度去分析来看呢。 呃，就是五到十五万的。呃，新能源车目前的一个呃渗透率水平在呃各个价格带当中来讲还是 呃，相对较低的。呃，就是电动车的。呃，渗透国内的这个整体的高发展呢，还是以先以这个两端。 呃，二十万以上和那个五万以呃十万以下。呃，这样两个那个价格带为主。呃，那么同时我们看到呃，五到十五万的这个价格带当中呢。呃，插电混的这个比例。 呃，是相对较高的，这个也主要也是因为呃五到十万的。这个市场的话，它对于 消费者对于续航里程以及这个补能的速度。ええ。这个呃，以及这个经济性呃，都有很高的这个要求，所以。 呃，其实纯电的相对的推动的节奏呢会 呃，比较缓慢。呃，那么呃换电的话，实际上它就很好的去解决了。呃，就是中低端车的。呃，这样的一个补能效率和成本兼顾的一个问题。 呃，那就是如果我们把 呃，换电跟快充去。呃，做一呃，做一个对比的话就会发现。呃，如果要达到 呃，四C的快充，那么基本上得做八百伏的一个。呃，充电的电压。 呃，那么八百伏电压因为受制于单体电芯的一个。呃，容量。呃，那它其实对于单车的待机量。呃，是有有这个要求的。 呃，这个嗯至少至少得达到。嗯，七八度，十度电以上。呃，那么如果做两C的一个 充电呢至少也要达到。呃，六十度电。 的一个呃一个单年的水平。呃，所以 呃，在中低端车上面可能。相对比较难去推。这种四C甚至六C的这种这种超充啊。 呃，它本身也受制于这个。呃，电池的这样一个技术的。呃，这个要求。呃，那同时的话就是 呃，超充的电池呢，对于呃成本上面，呃，更因为各种材料都会用的更贵嘛。 呃，所以在成本上面的话，应该也是。呃，会有所增加的，所以。呃，在中低端车上面去去换电的话。它本身的这个经济性。 嗯，上面呢就会更加的这个突出。呃，然后。呃，从这个补能的。嗯，效率上面来看的话。 就是。呃，因为一个换电站它差不多。呃，需要。占用这个。 呃，三个这个车位嘛。那么，那么。呃，但是他的这个换电。呃，基本能做到。 呃，就是。嗯，一两分钟。的这个时间去完成。所以说，如果说从一天的。 有效的这种补能次数上面来讲的话。那么。呃，换电站。呃，会是。 呃，这个。嗯，超充的。呃，四岁超充的。呃，两倍以上，如果是两C的。 超声的话会是。呃，四倍左右的这样的一个呃补能的这