西部矿业机构调研纪要

西部矿业调研报告总结

公司概况

西部矿业由青海大柴旦锡铁山矿务局改制成立，总部位于西宁市，主营矿山采选、有色冶炼、金融贸易等业务。公司在全国11个省市区拥有30余家控股公司，业务涵盖资源开发、冶炼、贸易等。公司保有有色金属资源储量1505万吨，贵金属资源储量黄金27吨、白银3900吨，黑色金属资源储量3.1亿吨。公司拥有探矿权10个、采矿权18个，正开发运行多个大型矿山，其中西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。公司采用先进冶炼工艺，形成铜15万吨、铅锌各10万吨产能的冶炼系统。主要业务包括铜、铅、锌、镍、钒、钼、铁等基本金属的采选、冶炼、贸易，分为矿山、冶炼、贸易和金融四大板块。

调研情况

2026年8月12日，博时基金、平安基金、国信证券调研西部矿业，参观智慧管控中心和企业展厅，就公司生产经营情况进行交流。

关键问题与回答

1. 玉龙铜业所得税优惠政策

   • 目前实际执行9%所得税率，包含国家西部大开发优惠15%减免和西藏自治区额外6%地方减免，截至目前未收到调整通知。

2. 茶亭铜多金属矿开发进展

   • 已完成地面勘探，进行储量核实报告评审，整体进度符合预期。资源数值待正式公告。开发进度已启动可研报告编制、征地和项目建设筹备，目标“十五五”末投产。项目要素保障优越，地方政府支持力度大，暂无明显障碍。

3. 茶亭铜多金属矿设计特点

   • 规划采用地下开采模式，对比玉龙铜矿的露天开采，地下开采工程体系更复杂，建设周期更长，技术难度更高。公司投入充足资源推进前期工作，现阶段推进顺利，多个关键环节提前。

4. 项目建设资金安排

   • 未来几年年度本开支维持在40-50亿元区，现金流良好，现有资金实力覆盖项目需求。资金主要来源于自有经营现金流，现阶段暂无股权融资计划，重大并购类项目除外。

5. 茶亭铜矿投资价值与风险平衡

   • 公司组建专家团队论证确认项目资源禀赋、开发条件及投资回报符合战略预期。茶亭铜矿属稀缺大型优质铜矿，资源稀缺性支撑溢价水平，对标同类矿产拍卖案例，价格合理。

6. 会东大梁铅锌矿接续资源布局及减值风险

   • 预计剩余服务期约1.5年，公司通过深部增储、边部拓展和区域合作保障铅锌资源供应，鑫源矿业2025年取得有热铅锌矿采矿权，项目稳步推进，预计新增1-2万吨铅锌金属量。资产减值方面，公司财务核算审慎，前期已部分计提，后续减值空间有限。