京东26Q2业绩点评 小超预期 零售利润率持稳

京东26Q2业绩报告显示，整体收入3,464亿元，同比-2.9%，好于预期。Non-GAAP净利润89.3亿元，同比+20.8%。零售收入同比-4.7%，带电业务同比-11.8%，日百业务+5.6%，平台及广告+8.3%。零售OPM微增0.1pct至17.1%，经营利润134.8亿元，同比-3.3%。市场推广费用率5.8%，同比-1.7pct。新业务亏损98.5亿元，同比减亏49.3亿元，预计外卖亏损约60-70亿元。

当前电商行业，国补退坡影响下，零售业务仍展现韧性，但增速放缓。带电业务负增长压力持续，日百和广告业务增速回落。技术投入增加，AI驱动成为新趋势。外卖业务亏损收窄，但仍是关键变量。行业竞争加剧，利润率提升面临瓶颈，头部企业需平衡增长与盈利。

报告重点分析了京东26Q2收入端和利润端的详细表现。收入端关注整体收入、Non-GAAP净利润、各业务板块增长情况。利润端聚焦零售OPM、综合毛利率、费用结构变化，特别是市场推广和技术内容费用率变动。此外，新业务亏损情况，尤其是外卖业务的减亏进展，也是分析重点。

市场对京东的判断，主要基于其业绩超预期表现，但关注点在于零售业务的边际增长放缓和利润率提升瓶颈。零售OPM微增0.1pct，显示增长动力减弱。新业务亏损收窄，但对外卖业务单位经济模型改善的期待较高。整体来看，市场认可京东在逆境中的韧性，但对其未来增长路径和盈利能力保持谨慎观察。

报告提示的主要风险，包括国补政策持续退坡对零售业务的影响，以及带电业务增长放缓可能带来的压力。日百和广告业务增速放缓，可能影响整体利润率上行逻辑。新业务亏损虽减但仍是负担，外卖业务若未能改善单位经济模型，将影响全年亏损指引兑现。此外，技术投入增加带来的费用压力，也是潜在风险之一。