26Q2业绩超预期，经营利润率持续提升

26Q2业绩超预期，经营利润率持续提升 概况：26H1，公司实现营收64.09亿美元/同比+11%，归母净利润5.53亿美元/同比+9%。其中，26Q2，实现营收31.38亿美元/同比+13%（（除汇率影响+6%），归母净利润2.44亿美元/同比+14%，经营利润3.48亿美元/同比+14%，创Q2新高，核心经营利润3.28亿美元/同比+7%；每股摊薄盈利0.70美元/同比+21%。 买入（维持） 净增门店创Q2新高，拓店目标稳步推进。1）拓店：26Q2净新增门店560家/同比+67%，创Q2新高，其中加盟店占比41%。肯德基净增335家/加盟占45%，必胜客净增174家/加盟占40%。截至26H1，门店总数达19297家，加盟店占比18%。2）目标：维持26年门店总数超2万家（净增超1900家）、肯德基/必胜客净新增门店中加盟占比40%-50%、资本支出6-7亿美元的指引不变。 同店销售环比提速，经营利润率连续9个季度同比提升。26Q2，1）同店销售：公司整体同店销售额同比+1%，同店交易量同比+5%，连续14个季度增长。肯德基/必胜客同店销售额各+1%/+1%，必胜客恢复正增，同店交易量各+4%/+13%，客单价各-3%/-11%。2）外卖：外卖销售同比+26%，约占公司餐厅收入的54%，上年同期为45%。3）利润率：整体餐厅利润率16.1%/同比持平，骑手成本增加被运营精简抵销；肯德基/必胜客餐厅利润率各17.1%/12.9%，同比+0.2/-0.4pct；经营利润率11.1%/同比+0.2pct，连续第9个季度同比提升。 必胜客中国交割在即，创新模块持续发力，股东回馈维持高位。1）必胜客中国收购：公司预计26年8月完成必胜客中国的收购交割，拟以约12亿美元过桥贷款融资；交割后免去品牌特许经营费将推动必胜客餐厅利润率向肯德基靠拢。2）创新模块：肯悦咖啡、KPRO肯律轻食、车速取等模块加速推广，持续推进低线城市渗透；活跃会员数超2.70亿/同比+6%。3）股东回馈：26Q2向股东回馈4.02亿美元（回购3.01亿+股息1.01亿），上半年累计7.18亿美元，全年15亿美元目标稳步推进，约占公告日市值10%。 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师陈天明执业证书编号：S0680525120002邮箱：chentianming@gszq.com 相关研究 投资建议：公司作为餐饮行业龙头，持续开店的同时，产品创新、门店升级、品牌打造、数字化赋能、股东回馈等多面并举，当前同店销售维持正增，利润率持续向好。预计公司26-28年营收分别为128.9/137.3/148.3亿美元，归母净利分别为10.3/11.3/12.3亿美元，当前股价对应PE分别为16.2x/14.7x/13.6x，维持“买入”评级。 1、《百胜中国（09987.HK）：拟收购必胜客中国，增厚利润加速成长》2026-06-212、《百胜中国（09987.HK）：25Q4同店销售提速，盈利能力持续提升》2026-02-103、《百胜中国（09987.HK）：开店提速，同店维持正增》2025-11-07 风险提示：门店扩张不及预期；同店销售不及预期；食品安全问题。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com