中金食饮 卫龙美味1H26盈利符合预期 中期

核心观点与业绩表现
1H26公司收入37.1亿元（同比+6.7%），归母净利润7.7亿元（同比+4.6%），基本符合预期。蔬菜制品收入表现突出，达24.4亿元（同比+15.8%），调味面制品/豆制品及其他收入分别为11.8亿元（同比-9.8%）和0.92亿元（同比+44.1%）。

渠道调整与战略侧重
收入放缓主要受流通渠道流量承压、经销商积极性下降及公司组织架构调整（如2Q拆分经销商范围）影响。公司战略聚焦健康食品，品牌投放向蔬菜制品倾斜，魔芋新口味上半年以量贩渠道测试为主，下半年将扩大铺货范围。

盈利能力与费用结构
毛利率同比改善至47.8%（+0.6pct），主要因供应链提效及原料成本回落；销售费用率升至18.0%（+2.9pct），因品牌推广及广告费用增加。所得税同比减少14%。

股东回报与分红计划
公司重视股东回报，中期派息+特别股息合计6.8亿元（占上半年利润90%），并发布三年分红计划：每年现金回报不低于归母利润的80%（当前年利润7.7亿元，即每年分红至少6.16亿元）。

下半年展望与估值
预计下半年收入增速回至10%，蔬菜制品增量主要来自新口味全渠道铺货（舂鸡脚为主，后续增三口味）及臭豆腐贡献1-2亿收入。预计2026年营收78.6亿元（+9%）、净利润15.4亿元（+8%），当前市值对应26年约11PE，按80%分红比例计算，26年股息率略超7%。