开源食饮卫龙美味研报：旺季备货势能强 新品储备足

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 卫龙美味2026年上半年收入、利润增速偏弱，二季度已调整渠道铺市与运营，适配新品推广需求，下半年业绩预计转好2. 公司产品储备丰富，包含春鸡脚、牡丹菌、四种口味臭豆腐、高纤魔芋新口味、红油新口味等，研发围绕餐饮角度、年轻化需求展开3. 卫龙重点布局零食品量贩店渠道，规划增速快于渠道整体，目标提升单渠道网点卖力与销售占比；同时深耕传统电商、社交电商等，还推进马来西亚、印尼、北美等海外本地化测试布局4. 行业层面，豆制品赛道规模大但无绝对头部，麻辣王子等竞品加速成长，中小玩家逐步退出，竞争推动品类扩容与公司自身成长5. 公司上半年广告费大幅提升，为触达消费者的长期战略投入，后续将逐步体现利润价值 二、风险与关注 1. 食品行业新品推广、渠道拓展的市场反馈不及预期风险2. 海外市场布局初期体量小、不确定性高，拓展进度可能慢于预期 三、投资相关 1. 卫龙美味港股估值约十倍出头，处于底部区间，具备长期投资价值 二、音频原文（转写） 各位直播间的朋友们，大家晚上好，欢迎新进直播间的兄弟们，欢迎大家参加我们的。同时，最近前几天。公司的一个设计是非常厉害的。你可以试一下。 五区域 嗯。比如我们投资者这个之前用过的这个。不管是在输入还是利润端，其实会比较复杂。嗯。 嗯嗯。没有这个问题。目的。同意上了。 一步一步。还行。那这个。所以就是。 嗯。没有进来。就是二十几。我们。 没有。不是这样。过去。嗯，分。 不用上来。看到。这个这个传统。对，我们内部。 但这个其他的可能。这个出现的不行。这边赶紧赶紧出豆腐啊，这个其他土豆都蹲着了。以上。 没有了。是这样的，那么呃这个细分呢？那调整的一个下滑，主要还是在找呃从公司的战略层面去主动去调配的一个这个资源。线下的这个规模是主要就是。 对他们有一些比较大的影响。一万块钱。相对弱一点。看不到，呃，线上那边是是非常快的，可能。 线上的都暂停。我提升到了。是单独。我主要的 そうそうそう。 像抖音。我喝酒都没有。我们社交电商 うん。赠送的。 看这个。运动。其实。想倒点油，是吧？ 就包含是。那个，这个讲。公司是。毛衣女童。 一个。比较。平稳的一个水平。嗯，不错，包括毛利率的话。 因为我是。对吧？还是一个。非常的优异的，那这里面的话主要贡献是来自于这个，包括这个规模采购，包括这个供应链。 啊，这个话术。嗯，项目。这是公司整体的。我们再去细分来看的话，首先从产品的角度上来看。 目前的话，品类的行业趋势是交接点。因为高氨，对高蛋白这种东西。消费者的话。这个更加强调这个。 这个产品创新的一个持续的呃，围绕的一个这个方向。那我们现在看移动客户的产品，产品矩阵的话，呃，核心的一些老板，这个红辣条包括魔芋和葡萄。其实是保持这个。能算吗？ 这个。不像是一个。我们到底是谁？你做的。 没意思。嗯，有义务。ここ？下一次的事。 数据。的现象。那现在来看的话，这个。会不会也是在担心？ 几十个这个。小弟弟就。16岁的。做一个这个。 这里面有四个核心要素。嗯。没有。我们得想办法。 现在这边。目标是双人。嗯，就是。不能把我的这个东西写进去，包括我也管。 就是公司强调的是，呃，后续的话，公司的产品开发会有一点点。或者研发团队的，从餐饮的角度上去。或者说研究。有点。 这个人本身。包括。没有。绿色素材。 但是。第一次知道。这种。有一个叫全流程的一个漏点。 是非常的。王者之心。嗯，叫。风险也。 一个非常小的点。有资源了。清醒。放大成本多少？ 其实他已经。体量已经超了，那。他的这个。英语的品类为。 呃，这个人均的消费量其实相较于这个呃，目前来讲，就是说发达国家是略显大的一个差距。公司会不会更愿意把产品的情况放前面？嗯，公司的市场渠道现在有，一是因为。会有一些动作。 一个价值链，包括这个终端的。这个够长。我们也。线下的体系会实现一个高工资。 包括公司一些重点。包括是。是非常的。进行大量的。 我们的无线饭的话，它 那我们就中间。经销商 看这么浓的。你公司的 产品的。嗯嗯。 去做一个。那同时。所以我们去判断公司的现象。嗯。 嗯。这个现在。婴儿非常愿意。在深耕传统电商 有货架的。 等等等等，多方扶持，但是最远不足的可能内容的电商，包括这种社交。开始这个产品。销售合一作为一个电子载体，而且会有一些跟用户的数据反馈、反馈。同时还布局了一些自持的。 没超市啊。扫描数据，通过正交数据去优化。呃，另外一些其实在海外的话，其实重点推进的就是这个。文化是永久的。 马来西亚、印尼等国的这种产品的国际化布局，后续将会持续的。看这个公司的这个。包括研发、采购、生产、仓储、物流、经销商、终端网点，这种包括到终端商户体系的一个。产品业务 直接管控。 嗯，谢谢。包括这个。这句话的前面。提示啊。 嗯。没有。然后汇总。你说。 包括这个。直接干你。好点了。嗯，激励。 高的用。腾讯游戏。做了一个。优秀的一个。 对。对吧？对我们觉得 公司的上半年 其实是。落后于市场部。 他是你。我们觉得啊，这个呃我们说收入利润啊，其实是呃上半年有点弱嘛。那我们觉得下半年其实会转好的，我们可以看到公司在二季度端、二季度这个做了蛮多的一些，尤其是渠道端做了比较多的一个调整。这里面 的话，其实呃公司的核心的目的是解决渠道的铺市，其实不够，以及运营的话其实有些问题。 那来匹配公司后续的新品推广的一个这个需求，去提升公司。渠道覆盖的一个能力，那其实更重要的本质是去实现一个价值链的一个合理的分配啊。就不论是经销啊，还是直营的模式，其实核心的目标其实是更好地服务消费者，那更加去提升这个产品的终端的一个这个触达。那里面也看到，就是当时的这个新品储备其实非常的多啊，就是一个包括这个原有的产品的，像这个春鸡脚啊，包括像这个。 呃，牡丹菌等等一些这种新的一个口味。うん。另外也包括像这个。嗯。 这个测试的像。嗯。臭豆腐啊，四个口味的这个臭豆腐。也是非常。 好的，一个这样的储备。那。上半年的这个。呃，有。 我们可以看到，就是投入比较多，那尤其是线上啊。うん。公司这里面的这种测试，也是为了在产品的洞察人群的一个这种测试。以及年轻化的一个运营。 啊，几个方向。这些投入其实是一个长期的战略性的一个投入。那。嗯。 为了支撑。公司长期的一个战略的一个。投入啊，战略都投入。那我们可以看到。 就是像这个豆制品，豆制品在国内其实是一个非常大的一个这个赛道。但这里面没有什么头部的这个玩家。公司的这个豆制品的这个投入 这种新品的投入啊，其实也是会像以前去。我要这个找到。 大单品的一个方向去做一个这种。Okay. 那我们去看看公司产品的。这个矩阵。有这个非常。 螺蛳粉 I thought. 我想这个。I should 其他的这个叫。红油啊，等等一些新的这种口味。这些都是符合消费者一个这种终端数据这种聚焦的一个这种新的口味的一个方向。 其实还是有非常。新的一个这种研发的。体系 那。这里面的话，公司也是希望在这个品类去。 可以做一个大的一个这种。这种突破吧。那包括像这个呃。魔芋的这种高纤的一个产品。 那也是研发。投入了新的两个新的口味，而且我们能看到公司的这个。呃，在临时量贩利用渠道。呃，除了产品 原有的这种麻将和经典的这个。 你犹豫的这个产品的核算产品 哎，可以看到冲击角和这个。嗯。做这个若干斤的。盒装产品 那个陈列的一个上架。 那这里面的话，更主要的数据也是。非常不错的。那我们说到这个零塑料饭啊，零塑料饭这个新兴的渠道其实。公司在这里面。 其实也是一个。渠道投入的一个这种重点。规划是。这个。 嗯。这个 公司在这个渠道内的一个增增速啊。就是希望比整。整体这个渠道的特建的速度还是要更快的。 意思就是说公司。在。呃，我们是要看单渠道这个网点的一个。这个卖力。 呃，销售占比它是要进一步的一个这个提升的。那我们这里面。也是。要有。 更多的产品的 就。呃，组合去做更多的货架陈列，呃。去布局。啊，有这样的一个这种。 嗯。呃，投入的一个这种。动作。可能有的投资者也会担心啊，就是像这个。 嗯。面制品啊，包括模具制品，它有一个竞争格局的变化，包括 我们去看去年。而不是今年。这个不管是面制品的竞争对手，麻辣王子还是 文艺产品的硬件时候，研究兔子其实都是。 呃，成长的非常的快。嗯。公司的 这个思考的角度，以及我们这行。就是整个行业的这个发展，其实是觉得有金的人。 进入的话，其实说明这个赛道。是具备比较好的一个发展潜力的。其实是一个行业向好的一个这个表现。竞争者他其实也是会推动。 耳钉。个人公司自身。去做一个产品的这个进化。啊，包括像这个。 呃，这个渠道的一个调整。No. 把这个更好的产品，那更好的。为了这个布局去呈现给消费者。其实类似的这种格局啊，包括像可乐的两两家。 啊，你有哪个两家？那。这些竞争其实是会。共同做大这个品类的一个蛋糕。 那。公司自身也。欢迎这样的竞争者去。加入。 那。就是。自己也会。聚焦自有的作用优势。 包括是什么品牌？包括这个不同渠道的测试产品。去明确这个产品的迭代方向，以持续这个去提升这个产品创新，包括品牌建设，以及这个价值链的管控和价格体系的一个管理。呃，这是一个这个呃呃公司的一个远期的一个这个战略。 呃，我们去从费用的角度去看一下公司啊，上半年的话，公司的这个广告费用是有一个比较大的一个提升的。那公司也说了，就是这些呃投入的话，也是一个长期的战略性的这个投入啊，其实是为。为了这个直面的一个这个消费者，啊，去做这个优化测试，落地更美味健康的一个战略的一个需求。啊，那包括抖音这样的一个流量费用其实非常贵的，那这种路径的话其实是有一个比较好的一个效果。 我们觉得这个对像后续的这个利润也会有一个比较好的一个体现。呃，这是这个呃公司的一个成长。呃，另外呃还有一个优势的话就是。嗯。 呃，行业的一个竞争其实是 呃，比较比较动态的公刚刚说的公司的这些投入。其实是让这个。呃，今天格局。呃，有。 巨头的。竞争对手进入。但是。一些小的、中小的玩家，其实是。 在减少的。那这个。呃 一些。中小玩家逐步的退出。 其实是。代表着公司的竞争力去实施的，有一个比较。比较好的一个，这个这个提升。那。 我们相信公司的品牌力是在。持续的一个这个发展的。因为 最后可能公司有一个。ああ 就是比较有潜力的这个，但是还比较早的，就是海外的市场。 公司对这个岗位业务是比较低调和稳健的。我们 目前是。泰国的终端调研的话，C O E老板是能看到公司的模具产品在。这个货架上的一个上架的。 那包括像北美的，像那个华人超市、大华九九。九九九九 嗯。就是大华啊，等等一些这种超市。包括像马来印尼啊，其实会做一些本地化的一个测试和布局。 那 呃，这里面的话，虽然体量现在还不是非常大，但 我们认为这个是。打开新兴市场啊，就有非常大的成长的潜力。嗯。那。 呃，我们 是比较期待公司在下半年有一个。嗯。呃，相对于上半年这种。个位数的收入和利润的。 下半年有一个进步的。挺深的。那呃，从投资的角度上来看，现在。呃，公司港股的估值其实也不贵啊。 大概也就是这个。十倍出头这样的一个这个位置，我们判断。呃，公司这个 股价的话，现在是一个比较好的一个底部的一个位置，是比较长。じゃあ。 好的，一个长期的这样一个投资的一个价值的。那这个。以上是我对乐乐美味的一个整体的一个汇报。也欢迎各位投资者后续和我们开源摄影团队去做进一步的。 和联系。啊。