【招银国际汽车】来福谐波(3952HK,首予买入,目标价:150港元)-谐波减速器市场的颠覆者,乘人形机器人浪潮而起人形机器人驱动谐波减速器需求指数级增长:我们预测全球人形机器人销量将从2025年不足2万台增至2030年200万台(CAGR163%),伴随单台机器人减速器用量提升,对应2030年人形机器人用谐波减速器需求达3,200万台(CAGR178%)。成本优势驱动市场份额持续提升:来福FY25谐波减速器单位成本仅433元,较行业龙头绿的谐波低39%,且年降幅更快,得益于率先导入车齿工艺、无专利束缚的齿形设计,以及与日本哈默纳科的合作。来福凭借"够用"的产品以更低价格切入市场,有望复刻中国