神马电力 2026年中报点评业绩符合预期

神马电力2026年中报点评总结

业绩表现

2026年H1公司实现营收8.95亿元，同比增长26.98%；归母净利润2.15亿元，同比增长34.01%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长32.24%。其中Q2实现营收5.14亿元，同比增长22.51%；归母净利润1.17亿元，同比增长26.55%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长24.07%。Q2环比增速分别为34.84%、18.56%、19.91%，业绩基本符合预期，但同比增速略降主要因Q2国内交付变电站产品电压等级略低，导致毛利率环比下降3个百分点。

业务板块拆分

• 变电站复合外绝缘：收入6.55亿元，同比增长33.3%，毛利率47.3%，同比提升0.3个百分点。公司后续将拓展800kV变电站绝缘子认证。
• 橡胶密封件：收入1.52亿元，同比增长28.2%，毛利率58.8%，同比提升4.8个百分点。
• 输变电线路外绝缘：收入0.72亿元，同比-3.6%，毛利率18.3%，同比提升8.1个百分点。毛利率修复主要因特高压交付增长及海外占比提升。

经营亮点

• 欧洲电网市场打开：公司中标英国、比利时Elia复合绝缘子框架采购，正式进入欧洲骨干网。预计下半年线路产品收入止跌回升，毛利率大幅修复。
• 海外工厂建设：越南工厂已开始建设产线，美国工厂完成厂房租赁协议签署。预计越南工厂Q3投产，美国工厂2027年Q1投产。
• 美国超高压电网：获得美国OEM客户765kV试验订单，后续规模化有望。巴西等拉美市场参与重大招标，有望突破。

投资建议

预计公司今年估值约35倍。公司是质地优良的复合绝缘子龙头，未来看点主要在线路绝缘子欧美直接出海，以及北美、欧洲、拉美等电网更新带动变电站产品增长。