原油市场分析
价格：本周国际油价宽幅震荡，周线偏强收涨。上行驱动主要来自霍尔木兹海峡封锁风险和美伊谈判僵局导致的地缘溢价，WTI原油一度大涨至84.61美元/桶。下行压制则来自EIA原油库存意外暴增1740万桶（创近三年最大增幅），以及对等关税引发的宏观衰退担忧。
供应：OPEC+增产与供应受阻并存。OPEC+于8月2日批准9月再增产18.8万桶/日，但中东冲突导致的航运通道风险严重制约实际供应恢复。俄罗斯海运原油出口降至5月以来最低水平，黑海地区无人机袭击导致里海管道联盟CPC7月原油装船量减少五分之一。美伊谈判僵局持续，霍尔木兹海峡封锁风险未消，地缘风险溢价再度回归。
需求：全球需求呈现分化格局。亚洲方面，中国7月进口原油环比增加22.0%，但同比下降24.3%；1-7月累计进口同比下降13.2%。国内炼厂开工率继续上涨，但亚洲需求走弱成为压制油价的重要中期逻辑。美国方面，夏季出行高峰为需求提供阶段性支撑，但炼油厂开工率下降，原油净进口量增加。炼厂裂解利润高位回落，但仍处于高位。
库存：截至8月7日当周，美国EIA商业原油库存暴增1742.3万桶至4.244亿桶，创2023年1月以来最大单周增幅。库欣交割库存同步增加490万桶。成品油方面，汽油库存减少96.8万桶，馏分油库存减少1.0万桶。
燃料油&低硫燃油市场分析
供应：燃料油与低硫燃油的供应端延续了区域性紧缺的格局。高硫方面，俄罗斯受乌克兰无人机持续袭击影响，7月高硫燃料油出口环比减少17万吨至169万吨，下行至年内最低位水平。中东方面，地缘降温但航道通行量并未改善，中东海运缺口预计超300万吨/月。低硫供应同样偏紧，科威特Al-Zour炼厂预期于8月10日回归，尼日利亚Dangote炼厂进入非计划检修，巴西7月低硫燃料油发货量环比减少。国内炼厂保税用低硫船燃产量环比增加。
需求：需求端呈现分化格局。高硫需求偏强但存在边际弱化预期，低硫船燃需求受高估值抑制。高硫方面，中东及南亚夏季发电需求仍在发力，但备货周期进入尾声，后续增量有限。低硫船燃方面，新加坡港口船加油需求维持高位，但低硫估值过高，船东采购高硫加注，低硫船燃需求整体偏弱。
库存：截至8月5日当周，新加坡燃料油库存升至1958万桶，为五周高点；富查伊拉重质馏分油及残渣燃料油库存减少19万桶；ARA枢纽8月首周燃料油进口量大幅增加。
供给端分析
地缘扰动反复不断：中东冲突导致的航运通道风险严重制约实际供应恢复，OPEC+增产难以有效释放。俄罗斯海运原油出口降至5月以来最低水平，黑海地区无人机袭击导致里海管道联盟CPC7月原油装船量减少五分之一。
美国原油产量小幅提升至1380.5万桶/日：美国页岩油持续扩产，Non-OPEC成为供应主导力量。
需求端分析
区域表现冷热不均，全球需求基调偏弱：中国进口承压，1-7月累计进口同比下降13.2%；美国夏季出行高峰为需求提供阶段性支撑，但炼油厂开工率下降，原油净进口量增加。
库存分析
EIA创最大单周增幅，警惕短期施压：超预期累库压制盘面，市场从“供不应求”彻底转向“供过于求”。
全球原油平衡表分析
供应端经历了剧烈的单边中断与V型修复：全球总产量从2026年1月1059.4万桶/日骤降至5月937.2万桶/日，OPEC锐减108万桶/日是主因；至2027年末产量已修复至1109.8万桶/日，较冲突前反而高出50万桶/日，呈现“先崩后超”的形态。
需求端在高油价冲击下展现了超预期韧性，但中期增速已显著放缓：2026年需求最大降幅仅25万桶/日（-2.4%），远小于供应端11.5%的崩塌幅度；但2027年年均需求仅较2026年增长约26万桶/日（+2.5%），OECD几乎零增长，需求增长动能明显衰减。
供需格局在2027年1月完成从“去库”到“累库”的根本性翻转：2026年3-12月连续10个月去库，累计消耗约1.6亿桶，直接导致美国商业原油库存触及八年低位；2027年1月库存变化由负转正（+39.5万桶/日），此后全年累库约1.7亿桶，标志着市场从“供不应求”彻底转向“供过于求”。
从地缘缓和到库存拐点存在约6.5个月的传导时滞：美伊停战备忘录签署于2026年6月17日，平衡表库存拐点出现在2027年1月，完整反映了海峡复航→供应实质性恢复→海运物流修复→库存由降转升的传导链条。
OPEC+定价权持续弱化，Non-OPEC成为供应主导力量：OPEC产量占比从2026年初28.3%降至2027年底26.5%，而Non-OPEC占比升至73.5%。美国页岩油、巴西、圭亚那等非OPEC国家的持续扩产，已从根本上改变了全球原油市场的供给结构。
