金融市场研究周刊：美联储新任主席确定，黄金震荡加剧

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 1. 可 本期作者Author： 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 美联储新任主席确定，黄金震荡加剧 市场回顾与展望 上周重磅事件和数据轮番轰炸市场，美、英、日本央行相继公布利率决议，三大央行决议基本符合市场预期；鲍威尔（Jerome Powel）没有悬念地接任耶伦（Janet Yellen），鲍威尔被认为将大致延续美联储现行渐近加息政策，给市场吃了一颗定心丸；美国10月非农就业不及预期，但在亮眼ISM及税改刺激下风险情绪保持高涨，美国三大股市再次强势刷新历史新高。黄金震荡加剧，周中曾上1280，无奈全球主要央行开启紧缩周期，重压之下失守1270。 本周美国总统特朗普开启长达12天的亚洲之旅，各方在地缘政治局势、贸易等问题上的立场将备受关注。央行方面，澳洲、新西兰等国将公布利率决议，包括纽约联储主席杜德利在内的数位联储官员的讲话可望带来一些经济面和政策面线索。经济数据方面，可重点关注多国CPI、工业生产、贸易收支数据等，从中一窥经济增长前景轨迹。 投资建议 由于美联储12月加息预期日益增强以及美国税改方案出台，美元霸气凸显，黄金震荡加剧。预计本周黄金价格波动区间为[1260,1300]美元/盎司，白银波动区间为[16.5,17.5]美元/盎司，铂金波动区间为[900,950]美元/盎司。 账户商品点评：人民币账户原油Brent1801上周收于412.58元/桶，本周开于413.78元/桶。人民币账户铜1712上周收于20.68元/磅，本周开于20.67元/磅。人民币账户大豆1801上周收于65.46元/蒲式耳，本周开于65.46元/蒲式耳。 金融市场交易中心（上海） 2017年11月6日星期一 2017年第37期 金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 2. 贵金属 上周国际金价开于1273.14美元/盎司，收于1269.91美元/盎司，下跌0.27%；国际银价开于16.85美元/盎司，收于16.84美元/盎司，下跌0.14%；国际铂价开于917.22美元/盎司，收于921.25美元/盎司，上涨0.49%；国际钯价开于970.75美元/盎司，收于1001.14美元/盎司，上涨3.03%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于273.29元/克，上涨0.23%；AG(T+D)收于3844元/千克，上涨1.24%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1712收于274元/克，上涨0.02%；白银期货活跃合约1712收于3881元/千克，上涨1.28%1。 上周SPDR黄金ETF持仓减少5.02吨至845.75吨；iShares白银ETF持仓减少127.02万盎司至3.190亿盎司。CFTC公布的10月31日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加1,710手至193,095手，白银期货非商业净多头减少4,968手至60,152手。 3. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1712开于54.16美元/桶，收于55.7美元/桶，上涨2.79%；Brent原油期货活跃合约1801开于60.23美元/桶，收于62.09美元/桶，上涨3.12%。 上周伦敦三月期铜开于6823美元/吨，收于6881美元/吨，上涨0.55%；上海期货交易所铜期货活跃合约1801开于53600元/吨，收于54390元/吨，上涨0.78%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1801开于986.5美元/蒲式耳，收于986.25美元/蒲式耳，下跌0.10%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1801开于3632元/吨，收于3644元/吨，上涨0.50%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1:国际黄金现货 图表2:上海黄金交易所AU(T+D) 图表3:国际白银现货 图表4:上海黄金交易所AG(T+D) 图表5:国际铂金现货 图表6:国际钯金现货 图表7:WTI原油期货 图表8:Brent原油期货 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9:LME三月铜远期 图表10:上期所沪铜期货 图表11:CBOT大豆期货 图表12:大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储按兵不动，仍处12月加息正轨：美联储11月货币政策会议决定，维持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变。这一决定得到货币政策委员会FOMC全票通过，符合预期。会议声明认为，飓风相关的干扰和重建近期将继续影响经济活动、失业率和通胀，但以过往经历判断，中期来看近来飓风不会对美国经济有实质影响。会议声明重申基于市场的通胀预期指标仍低，基于调查的长期通胀预期几乎不变。FOMC承认通胀目前低于联储目标水平2%，预计近期通胀同比增速仍会低于2%，中期将稳定在2%左右。美国媒体认为，声明暗示美联储正处于今年12月加息的正轨。FOMC会议声明公布后，芝加哥商业交易所（CME）“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金期货交易市场交易者预计，美联储12月会议决定加息的可能性超过98%，一周前约为91%，两周前约为80%。  特朗普：提名鲍威尔为下一任美联储主席：11月2日，美国总统特朗普在白宫玫瑰花园宣布了美联储主席的提名人选——现任理事鲍威尔（Jerome Powell）。在鲍威尔的陪伴下，特朗普表示，今日提名是为美国人重塑经济机会的重要里程碑，美联储需要一个强有力、可靠和稳定的领导层，鲍威尔是当之无愧的合适人选，将带来延续性。特朗普的讲话透露出几点关 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 键信息，首先他尊重美联储的独立性，这将有助于排除批评人士对白宫想要染指美联储的恐慌。第二他用“Jay”的昵称称呼鲍威尔，展现“与鲍威尔相处最为愉快”。鲍威尔随后表示，如果提名获得参议院确认，将竭尽所能地实现美联储稳定物价和最大化就业的双重目标，美国经济持续复苏，金融稳定性相比危机前更具弹性。特朗普表示，本周不会提名美联储副主席，并特别感谢了耶伦的贡献：“耶伦是个非常好的女性工作出色，我们共事了10个月，她绝对是个卓越超群的人。”  美众议院共和党公布税改方案：众议院共和党在11月2日公布了税改议案，一次性下调企业税率从35%至20%，不再是此前媒体透露的分阶段、分步骤实施。作为对中产阶层家庭的回馈，税改议案仍维持401(k)退休储蓄计划和个人退休账户（IRA）的现有规则，即个人税前收入最多可有1.8万美元存入账户，此前特朗普极力反对任何修改。议案的官方名字是“减税与就业法案”，众议院共和党籍议长Paul Ryan强调税改是为中产阶层减负而创设。白宫国家经济委员会主席科恩表示，为中产阶层减税和降低企业税参与国际竞争这两大目的都在议案中体现，会赢得特朗普的支持。美国财长姆努钦指出，众议院税改议案锐意进取，可以支持经济增长。税改计划消除离岸就业的动机，要求企业在美国大规模资本投资，并确保美国企业海外获利的数万亿美元回流，从而推动就业。如果税改达成，将是30多年来对美国税务系统的最大更改，既被认为是特朗普执政首年的重要胜利，也将为共和党的国会中期选举提供保障。  英国央行鸽派加息：11月2日英国央行如期宣布升息，为十年来首次，但货币政策委员会的会议纪要偏向鸽派，不但警告了退欧的影响，还声称今后的进一步加息会缓步而有限。英国央行表示：“MPC现在判断适合适度收紧货币政策，以令通货膨胀回归目标值。所有成员都认同未来的进一步升息将会是缓步且幅度有限的”；警告英国退欧的决定会对经济前景产生显著影响，“通胀超过预期也反映出退欧公投导致的英镑下跌所带来的重要影响，相关的不确定性施压于本土经济活动，尽管全球经济显著上升，英国经济却放缓。”；“退欧也抑制了投资和劳动力供应，这使得本应在没有通胀压力情况下发展的经济放缓。”同时英国央行还撤回了之前对于升息速度会快于预期的警告，决策者在此次的会议声明中略去了以前常用的说法：可能需要比市场预期更多的加息。这一罕见行动被市场解读为鸽派加息，英镑在利率决议后大跌。  日本央行维持利率不变，维持宽松货币政策：日本央行下调通胀预期并维持货币政策不变，在全球其他央行继续退出宽松政策之际，日本央行仍坚持刺激通胀的激进措施。日本央行以8-1的投票结果维持短期和长期利率不变，该行继续向金融领域注入大量现金，以期实现2%的通胀目标。日本央行政策委员会将10年期日本国债收益率目标维持在零附近不变，并将短期存款利率维持在-0.1%。日本央行重申了将每年日本国债购买规模维持在80万亿日圆（合7,070亿美元）的承诺，投资者基本将此视为日本央行坚持宽松政策的一个象征性表态。日本央行还将下一财年的增长预期从之前的1.5%下调至1.4%。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 图表13:上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2017/10/30 20:30 美国 9月个人收入环比 0.4% 0.4% 0.2% 9月个人消费支出（PCE）环比 1% 0.9% 0.1% 21:00 德国 10月CPI环比初值 0% 0.1% 0.1% 10月CPI同比初值 1.6% 1.7% 1.8% 2017/10/31 9:00 中国 10月官方制造业PMI 51.6 52 52.4 18:00 欧元区 9月失业率 8.9% 9% 9.1% 三季度GDP季环比初值 0.6% 0.5% 0.6% 10月CPI同比初值 1.4% 1.5% 1.5% 22:00 美国 10月谘商会消费者信心指数 125.9 121.3 119.8 2017/11/1 9:45 中国 10月财新制造业PMI 51 51 51 20:15 美国 10月ADP就业人数变动（万人） 23.5 20 13.5 22:00 10月ISM制造业指数 58.7 59.5 60.8 2017/11/2 2:00 美国 FOMC利率决议 1-1.25% 1-1.25% 1-1.25% 20:30 美国 首次申请失业金人数（万人） 22.9 23.5 23.3 2017/11/3 20:30 美国 10月非农就业人口变动（万人） 26.1 31.3 -3.3 10月失业率 4.1% 4.2% 4.2% 22:00 9月工厂订单环比 1.4% 1.2% 1.2% 9月耐用品订单环比终值 2% 2% 2.2% 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态 贵金属：  今年以来，金价涨幅显著，但同时实物黄金的需求受到了影响，美国铸币局的美国鹰金币销量就陷入低迷。数据显示，刚刚过的10月里，美国鹰金币的销量同比下降87%，银币销量同比下降73%。销量的惨淡和金价的上涨自然是有关系的，不过据零售商反应，更大的原因在于，那些原本买入实物金币银币的投资者，现在纷纷转向数字货币。零售商们表示，这些 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 投资者原本用实物黄金白银来当作避险资产，对冲风险，但如今他们却认为，数字货币也可以达到这样的作用。11月2日比特币价格再创新高，突破7300美元大关。此外，黄金ETF也成了金币的竞争对手。数据显示，2015年年末至今，全球最大的黄金ETF流入了超过85亿美元，逆转了此前连续三年的净流出。黄金ETF使得投资者们更便利地投资黄金，使得一些投资者抛弃金币，转投ETF。  德商行在报告中表示，中国的自主生产能够满足黄金需求，主要是中国央行今年未增加黄金储备。中国黄金协会的数据显示，中国黄金需求在前三