绿城中国当期业绩承压调整，积极补货优质土储

绿城中国（03900.HK） 当期业绩承压调整，积极补货优质土储 作者 事件：2026年8月10日绿城中国发布2026年中期业绩预告，预计2026年中期归母净利润相较2025年同期的2.1亿元降至约0.5亿元-1亿元。 行业仍处调整期，公司当期业绩下滑。2026年上半年，公司营收和利润同比均有下滑：①受上半年结转面积及均价同比下降影响，导致公司收入减少；②公司积极推动长库存去化，导致上半年收入结转的毛利率有所下降，同时报告期内公司计提了一定金额的资产减值损失，共同导致归母净利润下降。 分析师杜昊旻SAC：S1070526040002邮箱：duhaomin@cgws.com 改善项目去化良好，积极补充核心城市土储。2026年上半年，公司自投销售金额602亿元，同比-25.0%，自投销售居克而瑞百强榜单第六；公司代建销售金额345亿元，同比-17.7%；据公司官方公众号，公司上海潮鸣外滩、苏州凤起潮鸣、长沙悦海棠、慈溪凤起潮鸣等项目热销。据中指数据，2026年上半年公司拿地22宗，总拿地金额约229亿元，居行业第四，主要在杭州、上海、宁波和北京等核心城市补货，其中杭州拿地金额约111亿元。 分析师方鹏SAC：S1070526040004邮箱：fangpeng@cgws.com 财务结构安全稳健，新管理层上任护航公司发展。2026年上半年，公司持续压降有息负债，短债占比低于25%；现金储备充裕，现金短债比2倍以上，整体经营安全稳健。2026年7月23日公司发布董事会委员变更公告，赵晖先生接任刘成云先生为董事会主席，同时任执行董事、行政总裁，赵晖先生拥有中交系背景以及丰富的房地产行业经验，我们认为，新管理层的上任或将为公司持续稳健发展护航。 相关研究 投资建议：公司为房地产行业改善标杆，积极推动存量去化，补充核心城市优质土储，新管理层上任护航公司发展，未来随着优质项目结转，预计业绩有望修复，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.91/7.35/13.64亿元，同比分别为+310.1%/+152.6%/+85.5%，EPS分别为0.11/0.29/0.54元，当前股价对应PE为55.7、22.1和11.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，市场信心修复不及预期，行业环境超预期调整，结转毛利率持续承压，资产减值计提，新项目销售低于预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681