【鑫期汇】金银周报：曙光渐进，金银涅槃

二、汇率和利率 数据来源：WIND华鑫期货研究所 图五：国内外金银比 三、分析及展望 本周金银向上突破，流动性转宽交易开始进行。海内外权益市场同步向上反弹，在沃什美联储议息会议后，其无利率与鹰派言论使得贵金属上周有所承压。但本周，滞涨交易开始逐渐主导贵金属交易；本周五的弱非农数据充分的印证了这一点。失业率走高+AI资本开支高通胀，美联储事实上进入了一个两难境地：当下AI泡沫并未出现，若此时加息，则全球经济会走向“1929时刻”，紧缩带动经济动能消失，衰退随之来临：或重新进入宽松通道，美元重新弱化。周五晚非农数据公布后，10年期美债收益率走低、美元走低、金银恢复向上弹性。我们认为沃什仍倾向于选择后者，在本轮行情中，我们认为最重要的一个点在于——年内由加息预期转向按兵不动甚至降息路径，该预期差是我们做多金银的核心锚。 本周美伊和谈也进一步为霍尔木兹海峡通航改善了能源供应预期，油价回落降低了通胀进一步上升。预计后续能源价格延续对贵金属的影响延续边际递减。 市场目前定价美联储年内加息次数减少。我们也认为美国在当下难以有实际加息的能力。且美国经济数据可能在特朗普中期选举落地后进行大幅度下修（鉴于2025年特朗普在大选前做过类似的事情），后续关注美联储对于货币政策转向宽松的态度。 长期来看，美元在战争背景下的持续弱化存在基础，美国国债负债压力和美元信用下降始终是黄金长牛的根本锚。我们建议目前金银可以采取买入底仓，了结前期的卖出或卖看涨仓位。技术面来看，金银位于布林带上轨，可等待回踩确认后继续增仓买入，看好年内流动性的改善与金银的震荡向上。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对于依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著，臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 陈张晴期货从业资格：F03133806交易咨询资格：Z0024295邮箱：chenzq@shhxqh.com华鑫期货有限公司地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-8822华鑫期货华鑫研究