西南证券2026年8月总量市场观察会议纪要

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. 本次为西南证券2026年8月12日总量市场观察电话会议，仅作观点分享，不构成投资建议，参会人员状态正常，多位分析师分享宏观经济、政策、市场风格等内容。 2. 宏观层面：二季度GDP增速下行，制造业占GDP比重回升，上半年制造业投资降1.2%，铁路船舶制造等新动能领域高增，7月PMI降至49.2%；服务业占消费支出比重46.1%，情绪消费预计2029年规模达4.6万亿元，生产性服务业2025年占GDP三成，低于发达国家，属潜力 发展方向；7月政治局会议定调经济转型，下半年财政政策扩围，专项债发行进度慢于去年，超长期特别国债发行进度平稳且重点投向科创等领域，货币政策将运用多种工具，兼顾总量与结构，推动政策利率向信贷利率传导。 3. 策略层面：复盘三次美日联合干预或日元套息逆转事件，认为日元拐点是风险信号，对黄金构成上行驱动，当前黄金价格已涨至4400附近，8月或筑底震荡，美联储9月加息预期约40%，后续或转鸽，黄金或迎季度级上行行情，核心逻辑为美元信用问题及美国长端利率需求不足。 4. 金工层面：A股2026年呈结构性分化，5-6月AI板块拥挤后7月出现切换，通过引入交易 拥挤度构建行业配置策略，当前高拥挤行业为电子等，阶段性配置看好钢铁等低估值修复板块；大小盘风格从流动性驱动转向景气驱动，当前看好小盘风格修复；成长价值风格分化较大，近期建议关注价值风格，因成长反弹持续性待观察。 5. 行业配置：阶段性看好钢铁、房地产、建筑装饰、银行、汽车等前期承压的低估值行业板块的估值持续修复。 二、风格配置 1. 大小盘维度侧重小盘股的估值修复；成长与价值维度建议中长期更多关注价值风格的估值修复。三、风险与关注 1. 需关注二季度GDP增速下行、7月PMI降至荣枯线以下（49.2%）带来的经济增长压力，需跟踪下半年财政政策扩围落实效果、超长期特别国债投向的落地情况，以及货币政策传导效率。2. 需警惕美联储加息预期变化（当前9月加息预期约40%）、美元信用问题及美国长端利率需求不足对黄金价格的影响，同时关注A股板块轮动节奏，尤其是AI板块调整后其他板块的表现。3. 需关注钢铁、房地产等低估值板块估值修复的持续性，以及小盘风格、价值风格修复过程中的流动性与景气度变化，防范板块轮动不及预期的风险。四、免责声明 1. 本次会议服务于西南证券研究发展中心白名单客户，不构成投资建议；相关人员发言仅代表个人观点，西南证券不承担投资者使用会议内容造成的投资损失；内容未经书面许可，不得复制刊载等，否则需承担相关法律责任。