国信证券：科技M顶后第二波行情何时启动分析

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. 国信证券策略团队2026年8月12日发布专题报告，复盘A股20年6轮高景气行情，明确高景气行业顶部常呈M型双顶特征，核心规律为：第二个顶高度约为第一个顶的80%-90%，间隔4-5个月（牛市无牛熊切换时），第二个顶弹性多由次龙头或中小市值个股贡献。 2. 报告提出预判顶部的前瞻指标，即利好是否钝化：主升浪中基本面利好后20个交易日能带来3-4%正超额，第一个顶时利好贡献接近0，第二个顶时利好会带来3-4%负超额，利好钝化是顶部信号之一。 二、当前科技行情分析 1. AI算力硬件领域当前或已进入M顶的第一个高点，2026年6月以来相关板块出现明显调整： A股通信设备最大回撤约45%、半导体约42%，美股算力、韩股存储板块同步回调，当前处于磨底阶段。 2. 启动AI算力硬件第二波行情需满足两大条件：一是估值与交易热度回到合理水平，当前行业估值仍处近5年90%分位，交易热度需逐步消化；二是产业层面需出现新催化或担忧消除，需关注海外云厂商资本开支可持续性、AI收入增长情况或新科技叙事（如Agent技术爆发）。 三、市场与行业结构观点 1. 当前A股处于牛市中后期，7月以来震荡回调为牛市正常调整，宏观上国内逆周期调节政策发力、外需韧性（7月出口同比增23.9%）、美联储9月难加息，支撑牛市延续。 2. 行业布局建议：一是成长板块内部扩散，关注AI算力链的低位方向、基本面预期积极的应用板块及港股科技；二是红利相关资产性价比凸显，可关注医药、券商、扩内需受益的白酒及地产等价值板块。四、风险与关注 1. AI行业第二波行情启动不及预期，海外云厂商资本开支持续承压，产业担忧未完全消除。 2. A股牛市演变为熊市的风险，若出现情绪过热、流动性持续收紧或宏观基本面走弱，可能扭转当前趋势。