CXO板块供应链韧性与不可替代性会议纪要

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. CXO板块2018年起陆续上市，上一轮上行周期PE超百倍，2022-2025年受中美博弈等影响承压，2025年起复苏，外需复苏驱动明显2. 药明康德在全球临床阶段分子承接占比约20%，前十商业化销售分子中参与7-8个，2025年多肽产能成全球第一，PE长期在20倍以下3. 海外CDMO复苏，中国小分子、ADC等领域拥有完整产业链、工程师红利、环保宽松、高标准GMP产能等壁垒，不可替代性强4. 内需CXO受集采倒逼药企创新，2025年起BD需求上升，订单高增长但利润率待修复 二、行业数据 1. 2020年新冠相关项目增长超30%；2021年辉瑞帕罗维给国内200亿人民币CDMO订单2. 2024年美国生物安全法案致CXO龙头PE跌至8-9倍，2025年起订单边际好转3. 2026年中报前康龙化成CDMO新签订单增速达50%，海外CXO订单比（Book-to-Bill）恢复至1.1-1.2 三、风险与关注 1. 中美博弈相关的FDA核查、生物安全法案、关税等压制CXO估值2. 跨国药企本土产能建设周期长（4-5年），实际落地进度慢，替代中国供应链难度大3. 内需CXO利润率待修复，行业贝塔复苏情况仍需跟踪