AI服务器业务持续为鸿海带来动能

台灣股市｜電子公司速報 鴻海(2317 TT) Fubon Research2026年8月13日 AI伺服器業務持續為鴻海帶來動能 維持買進評等，目標價維持在370元，潛在上漲空間37% 1.會議重點：穩定的ROE成長，營業利益率增長更強勁2.2026年下半年業務展望非常正面3.2Q26財報營收、營業利益率皆優於預期 會議重點：穩定的ROE成長，營業利益率增長更強勁 自AI熱潮開始以來，鴻海已經從傳統消費性產品的EMS/ODM轉型為更偏重基礎設施的公司。這意味著鴻海的業務不再像過去那樣受到季節性影響。雖然毛利率可能因低毛利的AI伺服器機架業務而被稀釋，但營業利潤增長依然強勁。從2011年到2025年，營業利潤成長了3.1倍，營收成長2.4倍，毛利成長1.9倍。此外，2026年上半年ROE為6.21%，，而FY25為5.48%，。管資資本出與股股支出壓力大，，鴻海維持穩健的EBITDA成長，資理層希望投資人能多加關注。 2026年下半年業務展望非常正面 資理團隊對2026年下半年業務展望非常樂觀。預期3Q26營收將季增顯著，且年增更強，主要受AI伺服器需求強勁帶動，預計將有高雙位數季增。正如我們先前預期，ASIC AI伺服器業務取得巨，進展，根據我們的通路調查，尤其是Google TPU伺服器機架。預估鴻海今年將拿下Google的TPU業務，首先是TPU V7的CPU托盤（L10）業務，以及2027年TPU V8的TPU板（L6）、TPU托盤（L10）、機架組裝（L11）業務的小部分份額，2028年則將在TPU V9取得更，份額。此外，智慧型手機產品已進入旺季，預期季增顯著。資理團隊預計AI伺服器機架與貨量將較FY25倍增，鴻海2026年市占率將提升。 資料來源：CMoney 2Q26財報營收、營業利益率皆優於預期 鴻海於2Q26公布營收為25,260億元（季增19%，年增41%），毛利率為6.12%（季減0.06個百分點，年減0.21個百分點），營業利益率為3.75%（季增0.18個百分點，年增0.59個百分點），每股稅後盈餘為4.27元（季增20%，年增34%）。累計1H26營收達46,450億元（年增35%），每股稅後盈餘為7.84元（年增26%）。營收超越富邦預估及市場共識，主要歸因於強勁的AI及一般伺服器需求。亮眼的營業利益率主要來自於營業費用控制得宜（2.4% vs. 1Q26的2.6% vs. 2Q25的3.2%）。 富邦不同之處 我們最新的FY26及FY27每股稅後盈餘預測分別為19.87元及26.89元，對比Bloomberg市場共識分別為17.66元及21.73元。 估值與風險 我們重申對鴻海的買進評等，並維持目標價在370元（未來12個月預估每股稅後盈餘24.48元，15倍本益比）。主要風險包括iPhone需求疲弱，以及2H26 GB300/VeraRubin需求低於預期。 鍾永璇嚴少甫(886-2)2781-5995-37113(886-2) 2781-5995-37120Titan.chung@fubon.comMorris.sf.yen@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 台灣股市｜電子公司速報 Disclaimer Thisdocument is for informational purposes only and does not constitute a solicitation for the purchase or sale of any securities. The information contained herein was obtainedfrom sources, which we believe to be reliable, but whose accuracy and completenesswe do not guarantee. The opinions and recommendations herein do not take into accountthe investment objectives, financial situation and particular needs of the reader. Opinions expressed are subject to change without notice. Investors should assume that FubonSecurities or its subsidiaries or its affiliates is seeking or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report. Copyright 2025 FubonInvestment Service–All rights reserved. Any duplication or redistribution of this report is prohibited. Additional information is available upon request. 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參股的分析師）確認：1.本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。2.分析師的報酬股本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。