消费零售行业会议纪要：跨境电商黄金珠宝厄尔尼诺影响分析

发布时间：2026-08-13 一、核心结论 1. 跨境电商：美欧取消小包裹免税政策后，行业进入合规化高景气阶段，转口供应链转移、模式切换是应对路径，重点关注平台及相关贸易主体2. 黄金珠宝：高金价下格局分化，具备品质与品牌优势的标的或享销量与利润弹性，板块底部反弹后股息率可观3. 服装零售：2026年厄尔尼诺对行业存在负面压制但非决定性因素，优秀品牌可通过多举措逆周期调节，建议关注相关标的 二、重点公司与事件 1. 跨境电商相关 （1）政策变化：美国T86免税政策取消后，9610、9710、9810三种跨境电商出口模式及大贸、市场采购贸易的美国端进口税率统一进入30%以上区间；欧盟跟进取消小包裹免税，采取定额从量征收模式（2）行业主体：关注希音（SHEIN）、特木（TEMU）、小商品城团队等，需跟踪其转口供应链转移、中期模式切换与库存重构、长期全球化布局及重资产转型的策略进展（3）景气恢复：关税、油价、汇率三大外部变量边际缓和，行业重回合规化高景气阶段，重点标的包括赛维、吉宏股份、致欧科技、小商品城2. 黄金珠宝相关（1）市场表现：板块二季度超跌后，7-8月股价底部反弹20个点以上，综合股息率5个点以上；伦敦金现再度站上4400关口（2）标的布局：量受益标的聚焦一口价品类的老铺黄金、潮宏基，投资金条的菜百股份；利润弹性标的关注周生生、周大福、六福集团、菜百股份（3）赛道主线：高金价下品类分化、格局重塑，聚焦高端金饰、轻量化时尚金饰、投资金三条主线3. 服装零售相关（1）气候影响：2026年已出现厄尔尼诺气候，对服装零售存在负面压制但不构成决定性因素，重点跟踪公司零售表现相比社会消费品零售总额更加钝化（2）应对机制：复盘2000年以来的7次厄尔尼诺现象，指出优秀品牌可通过产品、渠道、供应链端的举措对冲气候影响，实现或逆周期增长（3）标的建议：持续重点推荐2026年6月以来底部的波司登；关注安踏经营的稳健性；优衣库是内卷市场中的逆势增长样本三、后续关注 1. 跨境电商：相关主体的供应链调整、模式切换进展，以及美欧关税政策的后续变化2. 黄金珠宝：伦敦金价走势，高端金饰、投资金等核心品类的销量与利润表现，以及板块估值修复空间3. 服装零售：厄尔尼诺现象的发展程度，品牌企业针对气候的对冲举措落地情况，社零数据对服装零售的联动影响4. 宏观数据：美国通胀走势对跨境电商、黄金珠宝板块的传导影响