零售行业2020年报&2021年一季报综述：消费复苏进行时，化妆品、黄金珠宝板块表现亮眼

商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 商业贸易 2021年05月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《商贸零售行业周报-化妆品公司业绩陆续公布，板块整体表现优异》-2021.4.25 《行业周报-3月社零增速略超预期，珠宝等可选消费持续恢复》-2021.4.18 《行业点评报告-3月社零同比+34.2%，珠宝最亮眼、餐饮持续恢复》-2021.4.16 零售行业2020年报&2021年一季报综述：消费复苏进行时，化妆品、黄金珠宝板块表现亮眼 ——行业深度报告 黄泽鹏（分析师） 杨妍（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangyan@kysec.cn 证书编号：S0790121010071 ⚫ 疫情缓和，社会消费持续恢复，零售企业业绩回暖 2020年上半年宏观经济和社会消费均受疫情影响，下半年疫情缓和后逐步恢复，全年呈现“前低后高”特征。进入2021年，消费复苏态势延续，一季度社零同比增长33.9%（较2019年同期+8.5%）。分品类看，粮油食品等必选消费持续稳健增长，金银珠宝、化妆品等偏可选消费品类则恢复强劲，2021Q1同比增速分别达到+93.3%/+41.4%。随着上市公司年报、一季报披露完毕，我们选取38家零售行业公司作为样本，梳理分析行业整体经营情况：收入端，零售行业2020年/2021Q1收入同比增速分别为-21.4%/+9.5%，一季度已实现增速回正；利润端，2020年/2021Q1扣非归母净利润同比增速分别为-27.6%/+100.2%，恢复明显。 ⚫ 细分板块分析：化妆品和黄金珠宝恢复亮眼，超市相对承压 化妆品：2020年板块整体实现营收260.9亿元（+17.4%），归母净利润36.0亿元（+10.9%），疫情存在一定影响。2021年一季度，板块营收66.4亿元（+43.3%），归母净利润9.0亿元（+48.6%），低基数下实现高增长。从毛利率角度看，2020年板块毛利率59.0%（同比下降2.4pct）；2021Q1毛利率同比上升3.7pct至61.6%。净利率方面，2020年/2021Q1板块净利率分别为13.8%/13.6%，保持稳定。 黄金珠宝：2020年受到疫情冲击，板块整体营收同比仅+0.6%、扣非归母净利润+3.2%。2021Q1受益终端需求明显回暖叠加低基数效应，板块营收同比+25.1%、扣非归母净利润+80.7%，景气度提升势头最为强劲。 超市：2020年板块整体实现营收1667.4亿元（+1.0%），扣非归母净利润19.3亿元（+14.7%），增速表现“前高后低”。2021Q1板块营收461.6亿元（-9.1%），扣非归母净利润5.9亿元（-65.5%），高基数下业绩继续承压。 百货：2020年板块受到疫情冲击最为明显，叠加新会计准则影响，整体营收同比-46.0%、扣非归母净利润同比-68.4%。疫情缓和后，2021Q1板块营收同比+23.0%，扣非归母净利润+430%，经营情况恢复明显。 ⚫ 投资建议：关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司 随着疫情缓和，零售企业经营已逐渐恢复常态。2021年，疫情后的消费复苏仍是行业主旋律，通过社零消费数据展现的行业景气度边际变化，结合上市公司经营业绩体现出的竞争力提升，我们推荐三条投资主线：（1）颜值经济时代，医美、化妆品消费由可选变为刚需，行业持续高景气，板块重点推荐玻尿酸产品龙头爱美客、敏感肌修护龙头贝泰妮和玻尿酸全产业链布局的华熙生物；（2）疫情驱动居民消费线上渗透率持续提升，电商板块重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份；（3）疫情缓和、线下消费复苏，传统零售板块重点关注景气度改善最明显的黄金珠宝板块，重点推荐周大生、老凤祥。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 -14%0%14%27%41%55%2020-052020-092021-01商业贸易沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 疫情缓和社会消费稳步复苏，可选消费品类表现亮眼 ..................................................................................................... 4 1.1、 疫情缓和、经济向好，社会消费稳步复苏 ............................................................................................................. 4 1.2、 疫情冲击过后零售行业整体收入、利润逐步恢复 .................................................................................................. 5 2、 超市相对承压，化妆品和黄金珠宝恢复亮眼 .................................................................................................................... 7 2.1、 化妆品：2020年环比持续恢复，2021Q1低基数下实现高增长 ........................................................................... 7 2.2、 黄金珠宝：终端需求持续回暖，2021Q1增长亮眼 .............................................................................................. 10 2.3、 超市：高基数下板块短期业绩承压 ....................................................................................................................... 12 3、 投资建议：关注医美化妆品、黄金珠宝和电商优质公司 ............................................................................................... 16 3.1、 爱美客：一季度业绩超预期，明星产品嗨体引领高增长 .................................................................................... 16 3.2、 贝泰妮：一季报超出业绩预告上限，敏感肌龙头扬帆起航 ................................................................................ 17 3.3、 华熙生物：终端业务（医美、化妆品）助推一季度收入、业绩高增 ................................................................ 17 3.4、 周大生：疫情下展现强韧性，线下持续恢复、线上高速增长 ............................................................................ 18 3.5、 老凤祥：年报一季报稳健增长，持续受益终端消费需求回暖 ............................................................................ 19 3.6、 吉宏股份：年报一季报高增长，“跨境电商+包装”双引擎成形 .......................................................................... 19 4、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 20 图表目录 图1： 2021Q1GDP增速逐渐恢复 ............................................................................................................................................. 4 图2： 2021Q1CPI在高基数下基本持平 ................................................................................................................................... 4 图3： 2021Q1社零增速延续复苏态势 ..................................................................................................................................... 4 图4： 社零消费线上渠道渗透率保持在较高水平 ................................................................................................................... 4 图5： 黄金珠宝、化妆品、服装等可选消费品类在疫情缓和后恢复强劲 ............................................................................ 5 图6： 2020年零售行业整体收入同比下滑21.4% ................................................................................................................... 5 图7： 2021Q1零售行业整体收入恢复正增长 ......................................................................................................................... 5 图8： 2020年零售行业扣非归母净利润同比下滑27.7% ....................................................................................................... 6 图9： 2021Q1零售行业扣非归母净利润同比增长100% ....................................................................................................... 6 图10： 2020年化妆品板块营收稳健增长 .............