零售行业2022年报、2023年一季报综述：复苏之花徐徐盛开，关注黄金珠宝、医美化妆品龙头

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 商贸零售 2023年05月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“五一”黄金周消费恢复趋势良好，关注黄金珠宝—行业周报》-2023.5.3 《3月社零同比+10.6%，关注黄金珠宝、医美机构复苏—行业周报》-2023.4.23 《2023年3月社零同比+10.6%，消费复苏势头不改—行业点评报告》-2023.4.18 零售行业2022年报&2023年一季报综述：复苏之花徐徐盛开，关注黄金珠宝、医美化妆品龙头 ——行业深度报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  至暗时刻已过，零售企业2022年承压，2023Q1迎来良好开局 2022年社零受疫情扰动明显（社零同比-0.2%），但2023年一季度迎来良好开局，其中必选消费品类维持稳健，黄金珠宝、化妆品等可选品类则稳步恢复。随着上市公司年报、一季报全部披露完毕，我们选取42家上市公司作为样本，梳理分析零售行业整体经营情况：收入端，零售行业2022年/2023Q1同比分别-2.9%/+2.9%，一季度呈回暖改善态势；利润端，行业2022年/2023Q1扣非归母净利润同比分别-46.8%/+8.7%，2022年盈利端显著承压、2023Q1修复趋势已现。具体到细分板块，2022年化妆品板块展现韧性，2023Q1多个板块均有改善。  黄金珠宝：疫后消费复苏呈现高景气，关注优质品牌全年表现 2023Q1板块实现营收527.0亿元（+25.0%）、扣非归母净利润17.9亿元（+9.8%），在同期较高基数下仍取得增长，反映出景气度的快速恢复。分品类看，黄金产品尤其是克重黄金是消费的主要品类，金价同比有所上涨则支撑了客单价的提升。从消费者需求角度看，黄金产品的消费属性（婚庆、悦己、送礼等）和投资属性（贵金属保值增值）均在终端市场有明显体现。后疫情时代线下消费复苏是主旋律，黄金珠宝行业除受益终端门店客流和销售恢复外，加盟商的拓店信心恢复也将带来显著业绩增量。重点推荐一季报验证良好且渠道持续扩张的优质珠宝品牌，包括潮宏基（时尚珠宝差异化，门店基数低、扩店弹性大）、老凤祥（“三年行动计划”明晰路径，加强内部激励）、周大生、周大福、中国黄金等。  化妆品（医美）：承压下表现较强韧性，品牌方分化加剧、强者恒强延续 2022年/2023Q1营收同比+8.1%/+6.0%，扣非归母净利润同比+14.1%/+24.7%，经济承压背景下品牌方内部分化加剧，其中优质品牌方在疫情扰动时更具韧性，而在经营修复阶段也更具业绩弹性。化妆品板块重点推荐珀莱雅（2022年/2023Q1逆势增长，多品牌矩阵成型助力长期成长）；医美板块，行业基本面企稳回升、景气延续，重点推荐爱美客（差异化管线有望加速放量，长期看产品矩阵不短丰富），及朗姿股份（医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏）。  超市：2023Q1盈利能力有所提升，关注基本面逐步改善 2023Q1板块实现营收375.6亿元（-14.6%）、扣非归母净利润7.9亿元（-19.2%），降幅环比2022Q4有所收窄。盈利能力方面，2023Q1板块整体毛利率为24.5%（+0.9pct），出现明显改善。内部看，企业一方面主动放缓扩张速度，转向提升单店质量，另一方面积极推进线上线下融合，以数字化助力业态变革，持续巩固生鲜品类优势；外部看，社区团购等新零售业态逐渐趋于稳健，外部竞争环境有望持续改善。后续优先关注复苏预期强、布局增量业务的龙头企业，包括家家悦（超市主业高质量发展，试水布局休闲零食连锁赛道）、红旗连锁、永辉超市等。  风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧，政策风险等。 -19%-10%0%10%19%2022-052022-092023-01商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 2023Q1社会消费显著回暖，零售行业经营改善 ................................................................................................................... 4 1.1、 2022年经济承压，2023Q1社会消费显著回暖 ........................................................................................................... 4 1.2、 2023Q1零售行业收入、盈利端均改善 ........................................................................................................................ 5 2、 2022年化妆品韧性较强，2023Q1黄金珠宝景气较高 .......................................................................................................... 7 2.1、 化妆品（医美）：分化加剧，品牌方龙头强者恒强 .................................................................................................... 7 2.2、 黄金珠宝：一季度板块高景气验证良好，关注优质品牌全年表现 ........................................................................ 10 2.3、 超市：2023Q1盈利能力有所提升，关注基本面逐步改善 ...................................................................................... 13 3、 投资建议：关注黄金珠宝、化妆品医美龙头 ....................................................................................................................... 16 3.1、 爱美客：一季度营收、归母净利润双高增，毛利率再创新高 ................................................................................ 16 3.2、 珀莱雅：2022年、2023Q1逆势增长，国货美妆龙头地位稳固 ............................................................................. 16 3.3、 朗姿股份：一季度归母净利润超预告上限，2023年医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏 ......................... 16 3.4、 潮宏基：一季度回归高增长，关注时尚珠宝品牌势能提升 .................................................................................... 17 3.5、 老凤祥：一季度经营业绩超预期，黄金珠宝龙头品牌提速起航 ............................................................................ 17 3.6、 周大生：把握消费趋势发力黄金产品，一季度收入业绩高增长 ............................................................................ 18 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19 图表目录 图1： 2022年经济增长承压，2023Q1迎来良好开局 ................................................................................................................. 4 图2： 2023年一季度CPI整体温和上涨 ...................................................................................................................................... 4 图3： 2023年3月社会消费复苏明显 .......................................................................................................................................... 4 图4： 2023Q1社零消费线上渠道渗透率稳步提升 ...................................................................................................................... 4 图5： 粮油食品等必选消费品类维持稳健，可选品类2022年受疫情影响波动较大、2023Q1修复明显 ............................ 5 图6： 2022年零售行业整体收入同比下滑2.9% ......................................................................................................................... 5 图7： 2023Q1零售行业整体收入同比增长2.9% ........................................................................................................................ 5 图8： 2022年零售行业扣非归母净利润同比-46.8% ................................................................................................................... 6 图9： 2023Q1零售行业扣非归母净利润恢复明显 ...............................................................................................