2026H1收入同比增长97%，重载具身智能战略加速落地

优于大市 2026H1收入同比增长97%，重载具身智能战略加速落地 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2026H1公司实现营收8.04亿元，同比增长97%。2026H1，公司实现收入为8.04亿元，同比增长97.0%，净利润为-1.13亿元（2025H1为-4.55亿元），经调整净利润为-0.20亿元（2025H1为-1.11亿元）。分业务来看，2026H1，公司自动驾驶收入为7.85亿元，同比增107.3%，作业机器人产生的收入为308.2万元（2025年同期为0），智能硬件及服务收入为1617.2万元，同比减少45.5%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价21.66港元总市值/流通市值9485/9193百万港元52周最高价/最低价40.88/17.13港元近3个月日均成交额53.67百万港元 2026H1公司毛利率同比+9pct，费用率下降。2026H1，公司毛利率/净利率分别为26.4%/-14.1%，分别同比变动+9.3/+97.5pct。2026H1，公司费用率为34.3%，同比-62.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.2%/17.1%/10.0%，分别同比变动-3.7/-31.8/-27.1pct。 希迪智驾为全球重载具身智能领军企业。1）自动驾驶为增长主引擎：无人矿卡方面，截至2026年6月30日，公司无人矿卡累计出货量超过1,900台，2026年上半年无人矿卡出货量较上年同期增长213.57%，2026年2月，公司与广纳集团签订500辆无人矿卡采购订单；无人重卡方面，2026年上半年，公司加速无人重卡从矿区封闭场景向园区、港口、通关口岸、干线物流等更广泛场景的延伸。2）作业机器人从零到一：2026年上半年，公司将重载控制、极端工况感知、集群调度等机器人核心技术向挖采、凿岩、装药、抱罐、清洗等作业机器人领域自然延伸，推动多类型具身智能体覆盖从露天矿到井下的全场景作业，同时不断拓展其他应用场景。3）智能硬件及服务多点突破：公司持续推进以智能感知技术为核心的商用车安全解决方案规模化落地，2026年上半年，新签订单规模超过10,000台。2026年上半年，公司V2X产品出货量超2,000台，并发布了TAG系列产品－行业首个面向弱势交通参与者的便携式智能终端。4）业务展望：公司致力于推动重型机器从工具属性向自主智能体演进，将垂直深耕矿用场景、横向拓展多元场景、加速全球化布局。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《希迪智驾（03881.HK）-迈向“重载具身智能”，从中国走向全球》——2026-06-29《希迪智驾（03881.HK）-2025年收入同比增长116%，自动驾驶矿卡商业化部署快速增长》——2026-04-08《希迪智驾（03881.HK）-无人驾驶矿卡领先企业，技术叠加降本推进商业化》——2026-01-16 风险提示：高阶智能驾驶推进不及预期的风险，行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为18.67/35.18/52.63亿元，归母净利润分别为-1.00/3.54/9.90亿元，维持优于大市评级。 2026H1公司实现营收8.04亿元，同比增长97%。2026H1，公司实现收入为8.04亿元，同比增长97.0%，净利润为-1.13亿元（2025H1为-4.55亿元），考虑到以股份为基础的付款、按摊销成本计量的附有优先权的金融工具的财务成本、上市开支等因素，调整后净利润为-0.20亿元（2025H1为-1.11亿元）。 分业务来看，1）自动驾驶：2026H1，公司自动驾驶销售产生的收入为人民币7.85亿元，同比增107.3%，主要由于公司在自动驾驶产品及解决方案方面的持续改进、交付能力提升以及客户群扩大和客户认可度提高所带来的销量上升。2）作业机器人：2026H1，公司作业机器人产生的收入为人民币308.2万元（2025年同期为0）。作业机器人业务涵盖井下采矿掘进机器人、露天矿装药机器人、抱罐机器人及挖采机器人等，业务收入增长主要由于公司前期技术积累和市场布局的成果转化。3）智能硬件及服务：2026H1，公司智能硬件及服务销售产生的收入为人民币1617.2万元，同比减少45.5%，主要受若干客户的需求出现暂时性波动及项目验收周期延后的影响。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026H1公司毛利率同比+9pct，费用率下降。2026H1，公司的毛利率/净利率分别为26.4%/-14.1%，分别同比变动+9.3/+97.5pct。公司2026H1毛利率有所提升，主要由于公司自动驾驶产品及解决方案毛利的持续改进、交付能力提升以及客户群扩大和客户认可度提高。 2026H1，公司费用率为34.3%，同比-62.6pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.2%/17.1%/10.0%，分别同比变动-3.7/-31.8/-27.1pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2026年上半年，全球人工智能技术从数字世界加速向物理世界渗透，具身智能作为AI与物理实体深度融合的关键方向，正在推动工业生产力的代际跃迁。在这一进程中，具身智能－以智能化技术赋予重型机器自主作业能力－正成为改变物理世界底层生产方式的重要力量。重型机器具有大吨位、高荷载、适应极端工况的特点，被广泛应用于各类高危繁重场景，是最硬核的生产工具。物理AI让重型机器拥有完整的感知系统、决策大脑和执行能力，能够在极端复杂的生产环境中独立作业，并与其他机器协同完成综合场景任务。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 希迪智驾依托深厚的机器人技术积淀，系统性地提出了"重载具身智能"战略框架，即：重载具身智能=物理AI×重型机器×高危作业。物理AI是技术引擎，重型机器是物理载体，高危作业是应用场景。三者互为乘数效应，价值放大。这一方向背后，是希迪智驾深厚的机器人基因。在创始人李泽湘教授的带领下，团队从严谨的数学和物理逻辑出发，构建了系统的机器人知识体系，相关专着已成为全球机器人领域的重要理论参考，是公司技术研发与产品开发的重要底层支撑和创新灵魂。依托这一技术积淀，希迪智驾沿三条战线推进重载具身智能布局：重载自动驾驶（运输机器人），依托无人矿卡、无人重卡攻克极端工况安全与效率瓶颈；重型装备具身智能（作业机器人），多类型具身智能体，覆盖从地面到井下的全场景作业；智能运载，以车规级高性能感知技术为底座，覆盖多元场景安全智能升级需求。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 物理AI是技术引擎，重型机器是物理载体，高危作业是应用场景，三者互为乘数效应，实现价值放大。希迪智驾沿自动驾驶、作业机器人、智能硬件及服务三条业务线全面推进，持续加大研发投入，深化场景落地，加速全球化布局。截至2026年6月30日，公司智能化产品已规模化应用于资源挖采与运输、大宗物流、大基建及交通工程领域，累计总出货量突破23,000台；作为核心业务的自动驾驶业务（运输机器人）已交付及待交付数量超3,400台。截至2026年6月30日，公司累计已申请专利674项，已获得专利授权397项，技术护城河进一步夯实；公司“矿区复杂场景下的无人驾驶混编剥离技术应用”入选2026年湖南省未来产业创新发展优秀典型案例，“希迪智驾无人驾驶系统”成功入围2026年度湖南省人工智能终端产品认定名单；公司成功入选2026福布斯中国人工智能科技企业TOP50。 自动驾驶业务：增长主引擎 2026年上半年，希迪智驾持续聚焦资源挖采与运输、大宗物流等核心场景，依托无人矿卡、无人重卡等自动驾驶产品（运输机器人），攻克极端工况下的安全与效率瓶颈。通过赋能高危繁重人工作业，持续释放工矿运转的深层效能，自动驾驶业务取得多项关键进展。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 无人矿卡业务突飞猛进 1）无人矿卡实现大规模商业化落地、大额订单签入 公司面向矿山场景全无人化、系统级解决方案MetaMine持续迭代升级。截至2026年6月30日，希迪智驾无人矿卡累计出货量超过1,900台，覆盖全球近40座矿山，无人矿卡单车空载重量介于50至150吨之间。2026年上半年无人矿卡出货量较上年同期增长213.57%。无人矿卡可在多矿型、复杂工况以及全天时、全天候条件下实现常态化无人运输作业，作业场景涵盖剥离╱采煤装运、排土场倒运、充╱换电补能、破碎站供料等矿山生产核心环节。目前，已有7座矿山实现超过100台无人矿卡常态化运行，单矿常态化运行规模最高超过220台，标志着公司已具备大规模无人运输系统的建设、交付和运行能力。2026年2月，希迪智驾与广纳集团签订500辆无人矿卡采购订单，该订单是截至2026年6月30日全球无人驾驶矿卡领域最大的单笔正式采购订单，标志着无人矿卡在规模化商业落地方面开启新的里程碑。公司多个重点项目大规模商业化落地稳步推进：天池能源将军戈壁二号露天煤矿新增无人矿卡近100台，国能红沙泉一号露天煤矿新增100台，大唐胜利东二号露天煤矿新增140台。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 参考公司公告，希迪智驾是全球唯一一家直接向终端矿山运营商销售无人矿卡及调度系统的自动驾驶公司。与自持资产并运营以提供运输服务的公司不同，公司不持有资产，也不直接参与矿山的运营；而是由公司的客户自持资产、自主运营，并依托其自有团队推动公司无人矿卡的大规模部署。这种仅销售产品及解决方案的轻资产模式，在商业上具有明显的战略优势。公司不必承担车队运维、人员管理或运营在线率担保等沉重的履约成本，就实现了资本的高效利用和业务的高速扩张。同时，轻资产模式让公司的商业利益与客户的生产目标保持高度一致：客户自持资产，使其拥有极强的动力去提高设备利用率，从而为技术的快速落地与持续迭代提供了强劲的带动效应。轻资产模式业已构筑了坚实的竞争壁垒。公司的系统深度嵌入客户现有的矿山基础设施、调度工作流及安全协议中，其高昂的切换成本让竞争对手难以企及。每次部署均能产生涵盖不同地质条件、设备组合及气候环境的独家多场景运营数据。虽然客户自持资产及特定场景数据，但公司由此不断增加场景多样性所沉淀的聚合洞察与模型迭代成果。这一反馈机制持续强化了公司的重型装备世界模型与多机协同调度算法，使公司的技术在每拓展一个新矿区时都变得更为稳健。而在单一封闭场景下仅运营少量车辆的运输服务公司，根本无法复刻这种源于真实场景的广泛验证。结合公司超过1,300个作业日零事故的安全记录，这种由“部署－数据－迭代”构成的自强化闭环，使公司在技术与运营上的领先地位极难被超越。 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 2）多项独家技术落地应用 公司在全球首创“多场景智能体集群协同作业系统”突破了多智能体协同优化与扬尘雨雪等恶劣环境抗干扰的5项核心技术，研制出行业首套适应复杂环境的无人驾驶系统，填补国内技术空白与规模化应用空白，实现核心技术100%自主可控。公司完成全球首个超复杂场景采煤强混行混编的商业化交付，解决了年生产能力达3,000万吨的将军戈壁二号露天煤矿涉及到的2,000多条规划路径、12种煤质、6个破碎站、3个排煤堆、2个排土场、选煤厂AB系统叠加自动换电、煤转土、东采西采联动等作业难点。公司持续提升矿区复杂场景下的感知能力，并将多模态检测模型升级至3.0版本，增强对落石、凹坑、塌方边坡和悬崖等危险场景的识别能力，进一步提升系统在复杂及长尾场景下的运