全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地

集成电路 海光信息（688041.SH） 买入-A(维持) 全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地 2026年4月15日 公司研究/公司快报 事件描述 4月7日，公司发布2025年年报及2026年一季报，其中，2025年全年公司实现收入143.77亿元，同比高增56.92%，全年实现归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，实现扣非净利润23.05亿元，同比增长26.92%；2026年一季度公司实现收入40.34亿元，同比高增68.06%，一季度实现归母净利润6.87亿元，同比增35.82%，实现扣非净利润5.97亿元，同比增长34.99%。 事件点评 下游需求高景气持续兑现，公司收入保持高速增长。在通算及智算市场需求持续增长背景下，公司依托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生态战略始终占据市场领先地位，推动2025年以来公司营收保持高增。而受上游原材料、存储辅材等涨价影响，叠加代工厂封测产能紧张推升加工费用，公司毛利率有所下滑，去年全年毛利率为57.83%，较上年同期降低5.89个百分点，今年一季度毛利率为55.60%，较上年同期降低5.59个百分点。在费用端，随着公司进一步加大市场推广力度，25年销售费用率较上年同期提高2.49个百分点；而公司虽持续投入研发，但由于营收增长更快，25年研发费用率较上年同期降低2.37个百分点；此外，去年公司管理费用率较上年同期降低1.18个百分点。去年全年公司净利率为25.17%，较上年同期降低4.48个百分点，但26Q1在剔除股份支付影响后公司归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，表明25年末的利润承压已阶段性出清，公司盈利能力正快速向营收增长对齐。 1）在CPU领域，不同于单一推理任务，Agent系统不仅需要GPU负责高密度推理计算，还需要CPU负责多智能体协调编排，因此AIAgent的快速普及将对CPU产生巨大的增量需求。同时，随着信创验收节点临近，各行业正加快对国产CPU的采购。而公司CPU产品完全兼容主流x86软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代，并且产品性能持续保持国内领先；2）在DCU领域，截至25年底，公司产品已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商、互联网大厂等头部客户提供服务。同时，公司与中科曙光紧密协同，海光DCU可与中科曙光于今年3月发布的scaleX40超节点深度适配，未来随着中科曙光超节点持续部署并投入运营，有望带动公司DCU产品的批量出货。此外，25年12月公司正式发布海光系统互联 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 研究助理： 邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com 总线协议（HSL）1.0规范，进一步打通CPU与DCU壁垒，构建高效互通的计算生态。 投资建议 公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，预计公司2026-2028年EPS分别为1.83\2.66\3.67，对应公司4月14日收盘价248.78元，2026-2028年PE分别为136.1\93.5\67.8，维持“买入-A”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层