伟星新材2026年半年报点评：毛利率逆势增长，高质量稳健经营

伟星新材（002372.SZ）装修建材 2026年08月12日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,592.04流通股本(百万股)1,470.11市价(元)8.59市值(百万元)13,675.61流通市值(百万元)12,628.23 事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现收入18.97亿元，同比-8.71%；归母净利润3.90亿元，同比+43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比-19.65%；2026Q2单季度实现收入10.84亿元，同比-8.34%，环比+33.38%；归母净利润2.71亿元，同比+71.96%，环比+126.43%；扣非归母净利润1.28亿元，同比-16.83%，环比+45.89%。 PPR主业保持韧性，海外业务占比提升。公司2026H1管道类业务实现营收15.13亿元，同比-7.40%。其中零售属性较强的PPR管道营收8.90亿元，同比-4.55%，主要受消费信心不足叠加地产持续调整影响，终端家装需求低迷。PE管道营收3.46亿元，同比-15.94%，PVC管道营收2.77亿元，同比-4.46%，主要受到地产、市政、基建等领域投资不足影响。防水净水等其他产品实现营收3.71亿元，同比-12.70%，新业务短期承压。分区域来看，公司2026H1在华东、西部、华北、华中、东北、华南、境外地区分别实现营收8.85/2.61/2.51/1.69/0.83/0.71/1.76亿元，同比-15.04%/-9.34%/-3.87%/-17.81%/+27.24%/+4.68%/+19.22%， 其 中 境 外 营 收 占 比 提 升2.17pct至9.28%。 股价与行业-市场走势对比 毛利率逆势增长，费用端整体稳健。上半年，尽管石化类原材料价格受地缘政治影响出现大幅上涨，公司依然实现毛利率增长。2026H1公司毛利率41.70%，同比+1.2pct；其中PPR/PE/PVC管道/其他产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05%/31.87%，同比分别-1.40/+2.98/+0.51/+2.60pct；费用方面，2026H1期间费用率为26.81%，同比+1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，同比分别+0.81/+0.76/-0.10/+0.35pct，整体表现稳健。2026H1公司扣非归母净利率11.36%，同比-1.55pct。 相关报告 1、《需求不足致业绩承压，大额分红维护股东权益》2026-04-162、《单季度归母同比降幅持续收窄，坚定高质量经营》2025-10-313、《夯实零售根基，加快推进国际化战略落地》2025-08-15 应收账款管控加强，现金流有所下滑。2026H1公司经营活动现金流净额4.07亿元，同比-29.9%，主要受宏观经济环境等多重因素影响，销售规模下降所致；收现比115%，净现比104%。截至26H1末，公司应收票据及账款合计4.18亿元，同比-9.8%，资产质量持续改善。 投资建议：面对严峻的市场环境，公司坚守高端定位，展现出较强的经营韧性。国内市场聚焦高质量发展，国际市场快速开拓。综合考虑短期国内需求承压、原材料价格波动、投资收益等因素，我们调整公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.17、8.31、9.51亿元（2026-2028年前值分别为8.10、8.55、9.54亿元）；当前股价对应PE分别为16.7、16.5、14.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化及市场需求疲弱风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、并购企业整合不力风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。