2026年半年报点评：26Q2特饮稳健增长，茶饮料表现亮眼

26Q2特饮稳健增长，茶饮料表现亮眼 glmszqdatemark2026年08月12日 事件：公司发布2026年中报。报告期内，公司实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比+20.72%；其中，Q2单季度实现营收65.55亿元，同比+11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比+15.39%。 推荐维持评级当前价格：126.37元 分产品看，特饮/补水啦增长稳健，茶饮快速放量。26Q2公司能量饮料营收45.25亿元，同比+1.45%，在高基数下保持稳健增长，继续为公司业绩提供压舱石支撑；电解质饮料实现营收10.26亿元，同比+12.44%；其他饮料营收9.91亿元，同比+97.31%。受制于部分区域天气因素以及行业竞争加剧的影响，26Q2能量饮料和电解质饮料业务收入增速放缓。果之茶依托全国深度分销网络和“一元乐享”终端促销在渠道快速起量，26H1茶饮料销售收入同比+208.99%至10.58亿元。 分析师刘景瑜执业证书：S0590524030005邮箱：jyl@glms.com.cn 分区域看，华北、华中增速领跑，华东、华南阶段性承压。26Q2公司在华南/华中/华东/华西/华北/其他分别实现营收17.69/14.78/10.54/11.26/8.3/2.94亿元，同比+2.82%/+23.01%/+0.09%/+19.77%/+10.19%/+35.79%；其中，华北、华中、华西地区实现双位数增长，华东、华南地区降速。我们认为：1）华北、华中地区增长提升系公司持续完善全国深度分销网络，积极拓展终端销售网点；2）华东、华南地区增长承压与Q2多雨天气有关。 分析师王言海执业证书：S0590525110067邮箱：wangyanhai@glms.com.cn 分析师徐锡联执业证书：S0590524040004邮箱：xuxl@glms.com.cn 成本红利持续兑现，战略性投入加大。26Q2公司毛利率为49.69%，同比+3.99pct，主要系公司在低位对上游PET原材料价格进行提前锁价而带来的成本端红利兑现；期间费用率方面，26Q2公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.18%/3.05%/1.27%/0.39%，同比+2.36/0.7/2.06/0.12pct，其中销售费用率提升主因系广告宣传支出提升（世界杯赛事期间赞助世界杯+邀请姆巴佩代言补水啦广告投入）以及渠道冰柜投入增大，财务费用率提升主因系本期汇率波动导致汇兑损失增加。受益于毛利率改善，26Q2公司归母净利率为24.55%，同比提升0.87pct。 投资建议：公司持续深化全国化渠道精耕与"1+6"多品类战略，能量饮料基本盘稳固，补水啦维持较快增长，茶饮料高增打开第三增长曲线，26Q2增速受天气和行业竞争加剧的影响，预计下半年有所恢复。公司作为饮料行业龙头公司，在渠道、生产等方面竞争优势突出，中长期有望成长为平台型的饮料公司。我们预计 公 司26-28年 归 母 净 利 润 分 别 为51.54/55.12/61.20亿 元 ， 同 比+16.7%/6.9%/11.0%，当前股价对应PE分别为18/17/15X，维持"推荐"评级。 相关研究 1．东鹏饮料（605499.SH）2025年三季报点评：补水啦增长亮眼，平台化布局持续深化-2025/10/262．新品延续高增长，看好公司平台化发展-2025/07/313．东鹏饮料（605499.SH）2025年中报点评：Q2收入延续高增，平台化布局深化-2025/07/284．东鹏饮料（605499.SH）2025年一季报点评：Q1业绩亮眼，成长势能充沛-2025/04/165．2025Q1收入利润亮眼，看好公司平台化发展-2025/04/16 风险提示：极端天气持续扰动户外消费场景，新品推广效果不及预期，行业竞争加剧，原材料价格超预期上涨，食品安全问题。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室