25Q3利润超预期，特饮稳健、补水啦表现亮眼

核心观点与关键数据

东鹏饮料2025年前三季度业绩超预期，特饮业务稳健，补水啦产品表现亮眼。公司整体营收、净利润均实现同比增长，毛利率提升主因原材料价格下降，销售费用率下降得益于规模效应。单Q3业绩同样增长，但毛利率略有下降，预计与低毛利率产品增长较快有关。

公司基本情况

最新收盘价287.01元，总股本5.20亿股，总市值1,576亿元。资产负债率66.1%，市盈率47.36。第一大股东为林木勤。

产品与渠道表现

• 产品分部：能量饮料、电解质饮料、其他饮料营收同比分别增长19.36%、134.78%、76.41%。Q3分别增长15.08%、84.18%、94.53%。
• 渠道分部：经销、重客、线上渠道营收同比分别增长32.78%、44.62%、48.89%。Q3分别增长31.01%、28.03%、42.64%。
• 区域分部：广东、华东、华中等区域营收增速分化，广东Q3增速放缓主因去年同期基数较高。

营销与策略

三季度公司聚焦场景与年轻化营销，线下推进终端冰冻化建设，线上借社交平台引流。补水啦布局赛事补给，推出冰爆薄荷口味限定款；东鹏特饮强化梯媒等场景渗透。

盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为210.53/258.22/307.67亿元，同比增长32.92%/22.65%/19.15%；归母净利润分别为45.25/57.31/69.64亿元，同比增长36.01%/26.66%/21.52%。EPS分别为8.70/11.02/13.39元，对应股价PE为33/26/21倍。

风险提示

公司面临销售不及预期、食品安全等风险。