南华期货油料产业周报：远月交易增加，等待8月USDA报告20260811

———远月交易增加，等待8月USDA报告 靳晚冬（投资咨询资格证号：Z0022725）联系邮箱：jwd@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年08月11日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前豆粕盘面交易重点在于：美豆产区天气改善与整体优良率略低的博弈，同时在等待USDA8月供需报告出炉。 对于国内豆粕，累库仍在持续，同时市场买货积极性有所提高，提振了盘面。但是进口大豆仍在持续到港，国内大豆库存仍在增加。而饲料厂存货意愿一般，油厂累库速度增加。现货采购和远月采购均有所增加。 后市来看，供应端外盘大豆产区天气良好，但优良率仍低于历史均值，多空博弈仍旧持续。需求方面，中国仍根据价格保持一定的采购节奏，支撑盘面上行弹性。内盘来看，M09跟随外盘走势为主，同时市场远月采购增加，适当提振了盘面。 当前菜粕盘面交易重点在于：跟随豆粕为主，同时买船数量有所增加，形成下行压力。但目前正值水产养殖旺季，投料需求较高，支撑较强。 ∗近端交易逻辑 1.目前近月现实供应端来看，全国进口大豆港口与油厂库存增速仍在，开机率保持高位，豆粕库存增速上升。 2.需求端来看，下游饲料厂物理库存维稳，若USDA报告调整预期，饲料厂策略可能会变化。 3.交易所库存来看，豆粕仓单保持高位，增速放缓；菜粕仓单已注销完毕。 *远端交易预期 1.内盘豆粕较外盘表现偏弱，叠加巴西贴水挺价，进口利润回落，针对当前巴西价格，国内采购四季度船期减缓，仅以近月与明年二季度船期为主。 2.加拿大、澳大利亚菜粕、菜籽不断到港，且买船数量也有所增加，预计后续供应缺口同样缓解。 3.下游生猪产能去化偏慢，近期消费维稳。 4.南美大豆出口贴水偏强，等待到港量逐渐兑现。 5.美国大豆产区天气状况有所改善，生长进度超历史同期，优良率略低于历史同期。 美国产区月度土壤墒情预报 1.2价格及价差的预测 【行情定位】 ∗趋势研判：M09跟随外盘震荡为主，同时会受现货远月交易支撑。 ∗价格区间：豆粕底部锚定2800-2900附近，上方空间关注天气情况和8月USDA供需报告。菜粕底部支撑在2200-2300，上方受到豆粕压制。 【基差、月差及对冲套利预测】 ∗基差策略：三季度现货下跌周期内继续考虑继续一口价采购为主，已点价按刚需提货即可，临近09合约结束，可考虑四季度考虑提前备货。 ∗月差策略：短期考虑M9-1反套机会。 ∗对冲套利策略：豆菜粕01价差做缩。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、USDA作物生长报告：8月10日，美国大豆优良率下滑至62%，周环比下降1个百分点；玉米优良率维持61% 2、美国谷物理事会：截至2026年8月6日当周，美国和南美到中国的谷物海运费上涨。美湾到中国港口的6.6万吨货轮运费为70.00美元/吨，比一周前上涨2美元。美西到中国的6.6万吨货轮运费为34.75美元/吨，上涨0.5美元。巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为53.50美元/吨，上涨1美元；巴西北部沿海到中国的运费为57.25美元/吨，上涨1美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为54.25美元/吨，上涨1美元。 3、黑海地区近期安全形势急剧恶化，船只、港口和出口设施遭遇频繁袭击，正在成为继霍尔木兹海峡、红海之后又一个威胁全球大宗商品流动的重要战略通道。 【利空信息】 1、USDA气象报告：未来几日，中西部大部分地区在周末期间将保持凉爽宜人的气温，气温大多维持在华氏90度（约32摄氏度）以下。中西部地区预计将迎来总计1至2英寸的额外降雨，主要集中在玉米带的中部和东部。 2、CFTC：截至8月4日当周，投机基金在美国8种谷物和油籽期货及期权上的净多单达到484,055手，较一周前的556,454手减少72,399手或13%。上周基金继续在芝加哥大豆期市净买入。截至8月4日当周，投机基金在芝加哥大豆期市的净多单减少近3万手或19%，降至125,466手；之前基金连续四周增持净多单（累计增持123,801手）。 3、Secex数据：巴西8月第一周出口大豆270.98万吨，日均出口54.20万吨，较去年8月全月日均提升22%。 【现货成交信息】 下游近月整体物理库存维稳，现货成交在低价下有所好转。 2.2下周重要事件关注 1、周一USDA出口检验报告；2、周二巴西Secex周报，USDA作物生长报告；3、周四USDA出口销售报告，USDA月度供需报告；4、周六CFTC农产品持仓。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 本周豆粕盘面跟随外盘震荡上行，国内远月交易增加，小幅驱动盘面上升。菜粕方面，菜籽买船增加，上行受到压制，同时正值水产旺季，支撑较强。 ∗资金动向 豆粕（左）和菜粕（右）近期重点盈利席位减空加多，但外资席位加多。从豆粕期权PCR指标来看震荡走强。 ∗月差结构 豆粕期限结构呈现近B结构，逐渐走强。菜粕月差结构来看09合约开始逐渐走强。 ∗基差结构 本周豆粕基差、菜粕基差继续保持弱势，但有回升趋势，豆菜粕价差继续回升。 远月基差来看，对盘榨利与基差大致呈现反比走势，前期买船利润高企使得现货基差保持弱势，但同样由于内盘现货压力压制，远月买船利润走弱，对应内盘四季度或将走强。 【外盘】 ∗外盘走势 外盘震荡上行，在于中方采购支撑，同时等待8月USDA报告指引。 ∗资金持仓 CFTC表明管理基金多头开始回升，整体看资金面逐渐走强。但由于周度数据滞后性，缺乏即时指引。 第四章估值和利润分析 4.1产区利润跟踪 豆系产区利润情况来看，美豆产区压榨利润有所下降但仍保持高位。南美产区巴西、阿根廷利润企稳。加拿大菜籽国内压榨利润小幅降低。 4.2进出口及压榨利润跟踪 对于进口大豆，目前巴西发运若恢复后，7月预估到港1300万吨，8月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。 菜籽进口压榨利润来看，加菜籽买船利润小幅反弹，澳籽供应余量有限，且前期澳籽全年买船已完毕，加菜籽额外买船使得后续供应修复预期偏强。另传国内可能开启澳菜籽采购。 【国际进出口】 ∗美国 ∗巴西 ∗阿根廷 ∗中国 第五章供需及库存推演 5.1国际供需平衡表推演 2026/2027年度美豆产量预期44.75亿蒲，6月为44.35亿蒲，分析师预期44.59亿蒲；2026/2027年度美豆压榨量27.5亿蒲，6月为27.5亿蒲；2026/27年度美豆种植面积为8540万英亩，收获面积8440万英亩，6月公布种植面积为8470万英亩，收获面积8370万英亩；2026/2027年度美豆单产预期为53蒲式耳/英亩，6月为53蒲/英亩，分析师预期53蒲/英亩。2026/2027年度美豆出口量预期16.6亿蒲，6月为16.3亿蒲。2026/27年度美豆期末库存3.1亿蒲，分析师预期3.3亿蒲，6月为3.1亿蒲。种植面积上调延用6月底报告内容，单产使用趋势单产，最终产量上调，但美豆新旧作出口数据上调，美国国内消费上调，结转库存反而持平。 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，市场预期1.8028亿吨，6月预期为1.8亿吨；阿根廷2025/26年度大豆产量为5000万吨，市场预期5008万吨，6月为5000万吨。巴西、阿根廷产量略低于分析师预期，和6月一致未调整，新作方面调整有限。 5.2国内供应端及推演 对于进口大豆，三季度到港压力持续压制盘面近月合约整体高度，远月合约在三季度开始更关注美豆种植。中加关税减免后，三季度菜系供应压力同样存在回归预期。 5.3国内需求端及推演 国内大豆三季度结转库存仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。 5.4国内库存端及推演 国内大豆三季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升，属于国内年度供应压力较大的时间节点。