7月贸易数据点评：出口仍具韧性，产业优势持续

——7月贸易数据点评 ⚫出口增速高位放缓，海外制造业景气度仍高。7月出口增速仍处高位，略高于市场预期，美国、欧元区制造业PMI上行，日本制造业PMI高位小幅回落，美国6月制造业存货、新增订单增速上行，外需有望给出口带来支撑，但仍需关注到韩国出口增速由70.7%回落为62.8%。我国出口集装箱运价中枢持续抬升，出口价格指数放缓。 ⚫对东盟、非洲出口保持旺盛，对美国出口持续修复。我国持续多元化布局出口区域，前7个月我国对东盟、非洲、俄罗斯出口增速均超过20%，对美国出口累计同比由0.2%上行至2.4%，低基数起到一定抬升作用。虽然对美出口持续修复，但是美国关税政策变动频繁，对科技制造行业出口政策限制未来仍有较大变动可能。人民币仍处升值通道，产业链、价格、市场多元化布局等优势下，对出口约束较小。 ⚫高端制造出口多数上行，AI相关产品出口旺盛，劳动密集型产品出口修复。集成电路增速继续攀升，自动数据处理设备保持上行。下游制造业出口仍强，船舶出口大幅上行，汽车出口抬升。基数走低给劳动密集型产品带来一定支撑，鞋靴、玩具、箱包等跌幅收窄，服饰、灯具、家具等增速小幅上行。原料端出口大多上行，钢材、铝材、成品油出口增速上行，稀土高位边际回落。农产品方面，粮食、水海产品跌幅加深；肥料出口自6月以来持续大幅回落，主要受出口管控政策影响。 PMI整体回落，天气扰动超预期美联储按兵不动，内部分歧加大稳增长基调持续，推动政策加速落地 ⚫进口增速高位回落，价格支撑仍强。在6月进口冲高后，7月进口动能边际放缓，极端天气也给企业生产与采购节奏带来一定影响。我国进口价格总指数高位小幅上行。AI产业链扩张带动进出口均保持旺盛，能源、资源品进口表现分化，原油类进口走弱，煤及褐煤增速大幅上行。农产品进口增速放缓，下游汽车消费品进口依然偏弱。 ⚫出口需求韧性有望持续，产业优势支撑仍强。受到美伊冲突反复带来的运输成本压力、天气因素和基数上行多因素扰动下，出口高位回落，部分需求或延后释放，外需有望支撑后续出口走势。当前价格对贸易支撑作用边际减弱，未来或给进口增速带来一定扰动。AI产业链仍处扩张周期，对进出口的拉动作用有望持续，但拉动斜率预期逐步放缓。 ⚫风险因素：海外政策收紧幅度超预期，中美贸易关系变动超预期，地缘政治风险带动大宗商品价格上行幅度超预期。 正文目录 事件.......................................................................................................................................31出口增速高位放缓，AI产业链出口保持旺盛.............................................................32进口增速高位回落，下游消费品进口依然偏弱...........................................................53总结与展望.......................................................................................................................74风险提示...........................................................................................................................7 图表1：韩国出口增速回落，但仍处高位（%）...........................................................3图表2：美国制造业库存、新增订单上行(%)..............................................................3图表3：人民币仍处升值通道..........................................................................................4图表4：我国对不同国家出口累计同比增速（%）.......................................................4图表5：出口分项增速走势（%）...................................................................................5图表6：出口集装箱运价处于高位..................................................................................5图表7：进口价格高于出口价格指数..............................................................................5图表8：我国对不同国家进口增速分化（%）...............................................................6图表9：大宗同比上行放缓，进口增速回落（%）.......................................................6图表10：煤炭进口增加，原油类放缓（%）.................................................................6图表11：AI产业链进口金额增速上行（%）................................................................6 事件 2026年7月，按美元计价，我国出口3978.52亿美元，当月同比23.9%（市场预期23.1%），前值27%，累计同比由17.6%继续上行至18.5%；进口金额2853.53亿美元，当月同比27.5%（市场预期27.0%），前值36%，累计同比由26.6%小幅上行至26.7%；贸易顺差1124.99亿美元，前值1256.23亿美元，贸易差额当月同比由10.4%上行至15.5%。按人民币计价，7月出口当月同比17.8%，上月为20.8%，进口同比21.2%，上月为29.4%。 1出口增速高位放缓，AI产业链出口保持旺盛 出口增速高位放缓，海外制造业景气度仍高，美国制造业韧性持续。按美元计价，7月我国出口3978.52亿美元，当月同比由27%回落至23.9%，略高于市场预期，增速仍处高位，累计同比由17.6%继续上行至18.5%。美国、欧元区制造业PMI上行，日本制造业PMI高位小幅回落，海外制造业景气度依然较高。韩国出口增速由70.7%回落为62.8%。美国6月制造业库存同比增速上行，制造业新增订单增速上行，美国经济表现出一定韧性。 保税物流方式进出口增速保持领跑，不同外贸主体进出口增速均上行。2026年前7个月，从贸易方式看，我国一般贸易进出口同比10.2%（按人民币计价），加工贸易进出口同比26.3%，保税物流进出口同比增长40.8%。从外贸主体看，前7个月，民营企业进出口同比由17%进一步上行至17.2%；外商投资企业进出口同比由17.1%上行至17.6%；国有企业进出口同比由16.8%上行至17.3%。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 对东盟、非洲出口保持旺盛，对美国出口持续修复。前7个月我国对东盟、非洲、俄罗斯出口增速均超过20%，出口保持旺盛。对美国出口累计同比由0.2%上行至2.4%，上行幅度相对最大，低基数起到一定抬升作用。虽然对美出口持续修复，但是美国关税政策变动频繁，7月下旬美国联邦通信委员会（FCC）宣布，将外国生产的电力逆变器和先进机器人设备列入“覆盖清单”，对科技制造行业出口政策限制未来仍有较大变动可能。 人民币仍处升值通道，当前对出口影响较小。人民币在7月延续升值趋势，我国经济保持稳健，产业结构优化升级带来竞争优势，出口旺盛，贸易顺差持续扩张，企业结售汇意愿较强，均支撑了人民币走势。我国出口逐渐向高附加值产品转向，产业链、价格优势明显，对外出口市场多元化布局，并且我国汇率升值斜率较缓，人民币升值对企业出口的约束较小。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 高端制造出口多数上行，AI相关产品出口旺盛，劳动密集型产品出口修复，农产品出口增速回落。从出口商品来看，前7个月，我国机电产品出口增速由20.1%进一步上行至21.2%，占出口总值超六成，仍是出口重要支撑项。AI产业链出口保持旺盛，集成电路累计同比由96.1%继续攀升至99.5%，自动数据处理设备由41.3%上行至45.2%。下游制造业出口仍强，船舶出口大幅上行8.5个百分点至37.9%，汽车和汽车底盘由53.9%上行至54.9%，手机出口增速进一步上行。劳动密集型产品出口修复，基数走低带来一定支撑，鞋靴、玩具、箱包等跌幅收窄，服饰、灯具、家具等增速小幅上行。原料端出口大多上行，钢材、铝材、成品油出口增速上行，稀土高位边际回落。农产品方面，粮食、水海产品跌幅加深；肥料出口自6月以来持续大幅回落，主要受出口管控政策影响。 资料来源：Wind，万联证券研究所 我国出口集装箱运价中枢持续抬升，出口价格指数放缓，进口价格指数延续高位。美伊冲突反复等因素影响，我国出口集装箱运价今年以来持续攀升，7月出口集装箱运价指数高位震荡，但中枢较6月继续抬升。我国出口价格总指数从高点小幅回落，矿产品、化工相关产品出口价格保持上行，进口价格指数上行幅度放缓，价格整体仍处高位。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 2进口增速高位回落，下游消费品进口依然偏弱 进口增速高位回落，仍略高于市场预期，价格支撑仍强。2026年7月，我国进口金额2853.53亿美元，按美元计价，当月同比由36%下跌为27.5%，略高于市场预期的27.0%， 累计同比由26.6%小幅上行至26.7%。在6月进口冲高后，7月进口动能边际放缓，极端天气也给企业生产与采购节奏带来一定影响。贸易顺差当月同比由10.4%上行至15.5%。按人民币计价，进口同比21.2%，上月为29.4%。我国进口价格总指数高位小幅上行，商品价格指数整体延续高位震荡。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 AI产业链扩张带动进出口均保持旺盛，能源进口表现分化，农产品进口增速放缓。从进口产品来看，前7个月，我国高技术产品进口累计同比由34.5%上行至37.1%；自动数据处理设备增速上行13.3个百分点至85.5%，集成电路、二极管及类似半导体器件增速均上行。汽车零件进口跌幅加深，汽车和汽车底盘累计同比由-21.1%小幅收窄至-20.9%，下游消费品进口依然偏弱。能源类进口分化，原油、成品油受油价高位波动影响，增速放缓，煤及褐煤增速大幅上行，天然气进口跌幅保持修复。上游资源品进口也表现分化，铜、纸浆、初级形状的塑料进口增速回落，钢材、原木进口增速修复上行。农产品增速由8.6%回落至7.4%。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 3总结与展望 出口需求韧性有望持续，产业优势支撑仍强。7月，受到美伊冲突反复带来的运输成本压力、天气因素和基数上行多因素扰动下，出口高位回落，部分需求或延后释放。海外经济韧性仍强，外需有望支撑后续出口走势。当前价格对贸易支撑作用边际减弱，未来或给进口增速带来一定扰动。AI产业链仍处扩张周期，对进出口的拉动作用有望持续，但拉动