东财宏观：7月出口回落原因及下半年出口展望

7月以美元计价出口同比23.9%，较上月回落3.1个百分点，略好于市场23%一致预期。出口边际回落主要受基数抬升、台风扰动、原材料价格下跌等多重因素影响。尽管如此，全年以美元计价同比增速预计仍将超过15%

下半年出口预计边际放缓，但增速中枢仍明显高于去年。海外AI资本开支拉动相关出口，美国云厂商如亚马逊已上调2026年资本开支至2200亿美元。美国各环节库销比仍处历史低位，叠加假日备货，补库动能支撑下半年对美出口。高新技术、机电、劳动密集型产品为出口主要拉动力，集成电路出口同比增116.6%，汽车出口同比超60%

高新技术、机电、劳动密集型产品为出口主要拉动力。集成电路出口同比增116.6%，汽车出口同比超60%。海外AI资本开支拉动相关出口，美国云厂商如亚马逊已上调2026年资本开支至2200亿美元。上半年拉动出口的新能源、价格支撑因素下半年边际减弱，油价中枢或回落至60-80美元/桶

当前市场关注7月出口数据略好于预期，但边际回落的趋势明显。基数抬升、台风扰动、原材料价格下跌是主要影响因素。下半年出口增速中枢预计仍高于去年，但边际放缓。美国云厂商资本开支增加和库存补库将支撑对美出口。高新技术、机电产品出口表现突出

报告提示的主要风险包括：海外需求不及预期可能导致出口增速放缓；地缘政治变化可能影响油价走势，进而影响出口成本和新能源出口增速；上半年拉动出口的新能源、价格支撑因素下半年边际减弱，油价中枢或回落至60-80美元/桶，需关注其对出口的影响