2026年中报点评：26Q2业绩超预期，电动两轮车逆势增长，滑板车等增量业务高增长

2026年08月11日 ——2026年中报点评：26Q2业绩超预期，电动两轮车逆势增长，滑板车等增量业务高增长 报告原因：有业绩公布需要点评买入（维持） 投资要点： ⚫公司26Q2业绩超预期。九号公司2026H1实现营业收入143.58亿元，同比增长22%；实现归母净利润10.08亿元，同比下降19%；实现扣非归母净利润9.69亿元，同比下降26%。其中，Q2单季度公司实现营业收入84.88亿元，同比增长28%；实现归母净利润8.05亿元，同比增长2%；实现扣非归母净利润7.95亿元，同比下降9%。公司26Q2业绩超市场预期，主要因公司产品结构改善，盈利能力较好的滑板车、全地形车等占比提升所致。 ⚫电动两轮车业务逆势增长。2026Q2公司电动两轮车业务销量161.64万台，同比+16%，收入41.12亿元，同比+4%。截至2026年7月31日，公司电动两轮车产品在国内市场累计出货量超过1300万台。根据奥维云网数据，2026年1-6月电动两轮车行业累计内销量同比下滑12.6%，主要受到以旧换新高基数、新国标落地观望期的影响。而九号公司凭借其智能化、高端化、以及电摩布局的优势实现逆势增长。 ⚫电动平衡车、全地形车等业务保持高景气度。2026Q2公司自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比+37%，实现营收11.76亿元，同比+27%；全地形车销量1.03万台，同比+29%，实现营收4.24亿元，同比+31%。截至2026年6月30日，公司电动滑板车累计出货量超过1600万台。其他品类上，在2026年CES上公司发布Myon、MUXI两款eBike，以及i2、H2、X4及Terranox四大系列割草机器人产品，有望给公司带来新的增量。 ⚫盈利能力环比改善。2026Q2公司实现毛利率29.96%，同比-0.99个pcts，但环比Q1大幅改善3.42个pcts，主要因公司产品结构改善。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为8.77%、3.74%，同比分别+1.61、-2.08个pcts。财务费用同比+4.57个pcts至1.15%，主要受人民币汇率波动影响。最终录得2026Q2净利率10.37%，同比-1.63个pcts，环比Q1改善6.81个pcts。 相关研究 ⚫上调盈利预测，维持“买入”投资评级。公司Q2业绩超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计26-28年可实现归母净利润21.96、27.68、34.50亿元（前值为21.03、27.46、34.46亿元），同比分别+24.9%、+26.0%、+24.6%，对应当前市盈率分别为14倍、11倍和9倍，维持“买入”投资评级。 证券分析师 刘正A0230518100001liuzheng@swsresearch.com刘嘉玲A0230522120003liujl@swsresearch.com屠亦婷A0230512080003tuyt@swsresearch.com戴文杰A0230522100006daiwj@swsresearch.com ⚫风险提示：海外消费景气度回落、国内电动两轮车竞争加剧。公司于2026年6月15日公告《关于2025年年度报告信息披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。 联系人沈呈熹A0230524070004shencx@swsresearch.com 资料来源：公司公告，申万宏源研究 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队茅炯021-33388488maojiong@swhysc.com华北团队肖霞15724767486xiaoxia@swhysc.com华南团队王维宇0755-82990590wangweiyu@swhysc.com华北创新团队潘烨明15201910123panyeming@swhysc.com华东创新团队朱晓艺18702179817zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5％～20％；中性（Neutral）：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight）：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股） 法律声明 本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。本公司不会因接收人收到本报告 而 视 其 为 客 户 。 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 、 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通 ， 需 以 本 公 司http://www.swsresearch.com网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的真实性、准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示，本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司强烈建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。