7月政治局会议精神解读：政策有望加力

事件点评 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议对今年以来经济运行的积极评价，主要集中在新动能和结构优化，同时明确提出，要充分发挥存量政策效能，及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度，并对财政货币政策、扩大内需、产业升级、统一大市场、房地产、地方化债和资本市场等作出系统部署。 分析师尤春野登记编码：S0950523100001：13817489814：youchunye1@wkzq.com.cn 国家较为重视当前经济面临的困难。会议提出，经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。我们认为，本次会议对经济的积极评价主要落在新动能和结构优化两个方面，没有 像4月会议一样突出主要经济指标表现，也没有对上半年经济增速作系统总结。这较为委婉地反映出，上半年高技术制造业、先进产业和新经济仍保持较好发 展态势，但消费、房地产、民间投资等传统需求的恢复仍不充分，经济总量增 长与企业、居民的微观感受之间仍存在一定温差。 《经济放缓，资产分化》(2026/8/10)《内部分歧加大，加息仍待观察——美联储7月会议点评》(2026/8/4)《看好中国科技股长期趋势》(2026/7/24)《内外需分化加剧》(2026/6/29)《2026陆 家 嘴 论 坛 货 币 政 策 解 读 》(2026/6/22)《中性偏鹰，战略模糊——美联储6月会议点评》(2026/6/22)《 经 济 与 市 场 的 结 构 性 分 化 加 剧 》(2026/5/29)《《衍生品交易监督管理办法（试行）》政策解读》(2026/5/21)《4月中央政治局会议精神学习-政策重心由总 量 调 控 转 向 结 构 发 力 与 稳 预 期 》(2026/4/29)《《上市公司董事会秘书监管规则》解读》(2026/4/28) 财政政策和货币政策将加速、加力出台。会议提出，“宏观政策要发力提效”，并要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，有力推进“两重”建设和“两 新”工作。我们认为，财政政策将成为下半年稳增长最直接、最先落地的抓 手。当前财政政策需要解决的不仅是资金总量问题，也包括部分资金拨付较慢、项 目开工不足、实物工作量形成不够快等问题。预计三季度财政支出、专项债资 金使用和重大项目建设将明显提速。会议提出，要“综合运用并适时调整 货币 政策工具”。我们认为，“适时调整”比一般性的保持流动性充裕具有更强 的操 作含义，意味着降准、降息和结构性货币政策工具均存在进一步落地的可能。 整体上政策总体偏积极，结构机会强于全面周期行情。本次会议的政策信号较4月明显增强。4月会议的核心是在一季度经济表现较好后，政策由总量 刺激转向结构优化和传导提效；本次会议则是在总量需求仍有压力的背景下，进一步提出增量政策和加大逆周期调节力度，意味着政策由“结构提效”转向“结构与总量并重”。但本次会议并不意味着全面强刺激，也不意味着房地 产和 传统信用周期已经重新启动。财政政策将围绕“两重”“两新”“六张网”和财 政金 融协同加快发力；货币政策进入新的操作窗口；产业政策继续支持人工智能和 未来产业，同时通过反内卷和清理拖欠账款改善企业盈利和现金流；风险政策 则重点处理房地产、地方债务和中小金融机构风险。 对权益市场而言，可重点关注四条线索。一是电网、水利、地下管网、算力通信、物流和设备更新等财政投资方向；二是人工智能应用、机器人、工 业软件 、半导体设备和先进材料等科技产业方向；三是反内卷、价格秩序改善和企 业现金流修复方向；四是地方化债、房地产风险缓释、中小金融机构改革和资 本市场投融资改革方向。 风险提示：1、全球地缘政治不确定性依然处在高位，外部冲击可能对经济复苏造成影响； 2、“反内卷”和产业治理推进过程中，部分行业出清节奏存在不确定性，可能对盈利与市场估值形成阶段性扰动。 事件描述 7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工 作。会议对今年以来经济运行的积极评价，主要集中在新动能和结构优化，同时明确提出，要 充分发挥存量政策效能，及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度，并对财政货币政策、扩大 内需、产业升级、统一大市场、房地产、地方化债和资本市场等作出系统部署。 整体看，我们认为，本次会议较4月出现了比较明显的政策重心变化。4月会议认为 经济起步较好、主要指标表现较强，政策重点是优化结构、提高效率和稳定预期；本次会议 则更加强调经济运行中的困难，并明确提出增量政策，意味着宏观政策已从前期的“确认修 复、结构提效”，进一步转向“稳住总量、加快落地、适时加码”。 上半年经济发展判断：新动能继续改善，但总量需求仍有一定压力 国家较为重视当前经济面临的困难。会议提出，经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，同时要求“高度重视经济运行中的困难挑战”。我们认为，本次会议对经济的积极评价主 要落在新动能和结构优化两个方面，没有像4月会议一样突出主要经济指标表现，也没有 对上半年经济增速作系统总结。 这较为委婉地反映出，上半年高技术制造业、先进产业和新经济仍保持较好发展态势 ，但消费、房地产、民间投资等传统需求的恢复仍不充分，经济总量增长与企业、居民的微 观感受之间仍存在一定温差。 会议提出，要“加大逆周期调节力度”，推动经济持续向新、向优、向好发展。我们认 为，这说明仅依靠经济内生修复，完成全年目标并实现“十五五”良好开局仍存在一定压力，下半 年宏观政策进一步发力的必要性较大。 与4月相比，政策判断已经由“一季度表现好于预期、全面加码必要性下降”，转向“结 构改善值得肯定，但总量增长仍需托底”。这表明政策需要更加主动，防止需求不足和预期偏 弱相互强化。 总量政策：由“用好存量”转向“存量提效、增量加码” 会议提出，要“充分发挥各项存量政策效能”，并“及时谋划出台务实管用的增量政策”。我们认为，这是本次会议最重要的政策信号，意味着下半年宏观政策已不再局限于落实年初 已经安排的政策，而是为新的政策工具预留了空间。 从近年表述看，存量政策主要包括年初财政预算、超长期特别国债、地方政府专项 债、“两重”“两新”资金，以及已经设立的结构性货币政策工具。发挥存量政策效能，重点是加 快资金拨付、项目审批和政策传导，减少资金已经安排但使用偏慢的问题。增量政策，更多 在于如果现有政策不足以稳定增长，后续可能继续补充财政、金融和促内需工具。我们认为，增量政策未必表现为一次性、大规模、全面刺激，更可能通过财政贴息、融资担保、风 险分 担、政策性金融工具和结构性再贷款等方式，定向支持重大项目、设备更新、消费和民 间投 资。 因此，我们认为整体看政策在总量上大概率分为两步推进：第一步，加快已有政策落地；第二步，根据三季度经济运行情况，适时推出新的政策工具。核心并不是重新开启房地产和信用全面扩张，而是在稳住总量的同时提高政策效率和针对性。 财政政策：率先加速发力，“两重”“两新”形成实物工作量 会议提出，“宏观政策要发力提效”，并要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，有力推进“两重”建设和“两新”工作。我们认为，财政政策将成为下半年稳增长最直接、最先落地 的抓 手。当前财政政策需要解决的不仅是资金总量问题，也包括部分资金拨付较慢、项目开 工不 足、实物工作量形成不够快等问题。预计三季度财政支出、专项债资金使用和重大项目建 设将明显提速。 会议提出，要有力推进“两重”建设和“两新”工作。我们认为，“两重”主要承担国家重大 战略和重点领域安全能力建设任务，“两新”则通过设备更新和消费品以旧换新，同时带动投资、消费和产业升级，仍是下半年财政政策确定性最高的方向。 除此之外会议还提出，扎实推进“六张网”规划建设。结合4月会议内容，“六张网”主要 涉及水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。 我们认为，“六张网”将成为“两重”建设和重大项目投资的重要落点。这些项目既能够在 短期形成投资需求，也能够补充基础设施短板，服务数字经济、能源安全、城市更新和产 业升 级，具有比传统基建更强的结构转型属性。 会议还提出，要优化实施“财政金融协同促内需政策”。我们认为，财政政策后续不只是 依靠政府直接支出，也可能通过财政贴息、融资担保和风险补偿，撬动银行信贷和社会资本 。新的政策性开发性金融工具、设备更新贷款贴息和民间投资风险分担政策，都可能成为增 量政策的落点。 对市场而言，财政政策对应的主要方向包括电网、水利、地下管网、算力通信、物流 基础设施、工业设备更新，以及汽车、家电等消费品以旧换新。 货币政策：操作信号进一步增强，降准降息可期 会议提出，要“综合运用并适时调整货币政策工具”。我们认为，“适时调整”比一般性的 保持流动性充裕具有更强的操作含义，意味着降准、降息和结构性货币政策工具均存在进一步落地的可能： 第一，降准的现实必要性有所上升。随着财政资金使用加快、政府债券发行和重大项 目融资需求增加，银行体系需要更多中长期流动性。降准既可以配合政府债券发行，也能够 降低银行负债成本，改善银行信贷投放能力。 第二，降息窗口进一步打开。降低政策利率有助于降低企业贷款、居民按揭和地方存 量债务的融资成本，对稳定消费、投资和房地产均有支持作用。但降息仍需兼顾商业银行 净息 差、人民币汇率和银行体系经营稳定，实际操作可能相对审慎。 第三，结构性货币政策工具可能是近期确定性更高的方向。会议提出优化财政金融协 同促内需，我们认为，后续可能通过低成本再贷款与财政贴息、担保和风险分担相结合，重 点支持科技创新、设备更新、服务消费、中小微企业和民间投资。 整体看，货币政策可能采取“结构性工具先行、降准配合、降息相机而动”的组合。对市 场而言，货币政策保持宽松总体有利于债券市场和权益市场估值，但对银行板块需要同时 考虑资产质量改善与净息差承压。 扩大内需：投资负责稳总量，消费更加重视服务供给 会议提出，要“有效扩大国内需求”，根据不同群体消费需求扩大优质供给，并“挖掘服 务消费潜力”。我们认为，本次会议对消费的部署仍具有较强的结构性特征，重点不是普遍性强 刺激，而是通过供给改善、以旧换新、财政贴息和消费场景建设释放需求。 服务消费可能成为后续政策重点，主要涉及养老、托育、医疗健康、文化旅游、体育 和数字消费。这些领域的潜在需求较大，但也面临优质供给不足、服务价格偏高和覆盖范围 有限等问题。 会议同时提出推进“六张网”规划建设。我们认为，与消费相比，投资仍然是短期更容易 形成实物工作量的稳增长抓手。“两重”“六张网”、设备更新、城市更新和重大工程项目储备相对 成熟，对上下游产业链的带动作用也更直接。 因此，下半年扩大内需可能呈现“投资稳总量、消费调结构”的组合。短期投资端的政策 确定性相对更高，消费端则更多体现为服务消费和以旧换新的结构性机会。 产业政策：由技术突破进一步转向产业化和盈利修复 会议提出，要加强“基础研究的长期稳定支持”，深入实施“人工智能+ ”行动，推动前沿技 术和未来产业发展，打造新兴支柱产业，并持续推动传统产业改造升级。我们认为，本次 会议已经形成一条相对完整的产业政策链条。 基础研究主要解决原创能力和底层技术问题，前沿技术负责关键突破，未来产业负责 培育新赛道，新兴支柱产业负责实现规模化和商业化，传统产业改造则为新技术提供更加广 泛的应用场景。 会议提出，发展“智能经济新形态”，并完善人工智能治理体系。我们认为，人工智能政 策正在由算力、模型和数据中心建设，逐步转向产业应用和制度建设。政策重点将由“有没有 人工智能能力”，进一步转向“人工智能能否真正进入生产经营并提高效率”。 后续人工智能可能进一步向制造、能源、矿业、物流、交通、医疗、金融和公共服务 等领域扩散。市场机会也可能由算力硬件逐步扩展至A I应用、工业软件、机器人、智能制造 、半导体设备和先进材料。 会议提出，要制定实施全国统一大市场建设条