20260810 HF有色 锌专家纪要 供给不及预期及低库存带动涨价 推荐驰宏等标的

1、锌价：二季度海外矿及冶炼产量均低于预期叠加lme库存不足10万吨，挤仓带动伦锌涨至3800美元/吨，沪锌涨至2.6万元/吨超市场预期。不排除进一步挤仓，伦锌或涨至2.65万元/吨，突破年初2.7万元/吨高点则需要宏观与产业共振，底部为2.3万元/吨支撑强。 2、锌矿：26年国内外产量均不及预期偏紧。 1）海外：26H1因品位下降地震洪水能源等问题主要矿企减产17.83万吨，全年预计减少9.6万吨。27年扰动因素减少预计增加15万吨。 2）国内：26年国内锌精矿增量下调至10万吨，其中火烧云增加15-20万吨，其余减产不及预期。27年猪拱塘预计增3万吨和金辉增3-4万吨。 3）中国进口：26H1进口280万实物吨，同比增加9.9%，主要因中国冶炼成本低、硫酸售价高及综合回收能力强。 3、精锌：26年精锌产量不及预期弱平衡。 1）精矿加工费：进口加工费为-100美元/吨，极端情况达-140至-160美元/吨：国内加工费在-1,000元/吨以上，含金、银、铜等伴生元素的矿加工费甚至达-2,000元/吨。冶炼厂上半年盈利好，目前完全成本亏损，现金成本打平。 2）产量：26年国内产量乐观预期增加5-6万吨，海外下降1万吨，全球微增4-5万吨。27年矿增加带动精锌增加。 4、需求：26年预计微降。 1）国内：26H1下游各版块开工率同比均为负，地产、基建、风光、家电及汽车等传统需求占比高，铁塔订单为主要增长点，26H2预计内需改善及出口增加，但全年预计下降1.5%。 2）海外：预计增加1%。27年全球预计增加1%-2%。 5、库存：国内供给多需求差，显性库存超过40万吨处于高位；海外供给减少需求尚可，lme库存不足10万吨处于低位。7月开始出口敞口陆续打开。 投资建议： 我们认为，美伊冲突缓解带动大宗商品普涨。过去几年锌需求偏传统亮点少，但供给均不及预期，锌价整体维持强势。推荐驰宏、中金岭南及金辉，关注中色及宝地等。 【联系人】wbq