评估潜在的FCC监管行动及其对中国光模块的影响

花旗观点： 继我们于8月4日就路透社关于美国考虑禁止中国光组件的报道发表评论后，我们更深入地研究了FCC的"受限清单"机制。FCC 26-50号文件确立了监管架构，将受限清单分为基于生产商和基于生产地点两类，且目前尚未有任何已颁布的FCC规则限制中国光模块向美国的出口。我们认为，基于生产商的方法不太可能，因为中国供应商向美国云服务提供商供应了60-70%的高速模块，且在供应紧张的情况下，短期替代方案似乎不足。基于生产地点的限制在结构上看起来更可行——但我们认为，考虑到供应链挑战，据报道正在考虑的这种光模块禁令不太可能演变为真正的短期执法行动。 已颁布的内容——FCC 26-50号文件正式将受限清单分为两种机制：基于生产商/供应商的方法，限制指定实体（如华为和中兴通讯），无论其生产地点；以及基于生产地点的方法，限制在美国以外生产的整个产品类别，目前涵盖无人机系统、路由器、逆变器和先进机器人。 光收发器被间接提及——在任何已颁布的FCC规则中，光收发器均未作为受限产品类别出现。在FCC 26-50号文件中，唯一提及是在拟议的硬件/软件物料清单披露要求的背景下作为一个说明性示例——而非限制。路透社的报道完全独立于FCC 26-50号文件，仅反映了草案提案阶段。 光收发器替代供应有限——特朗普政府官员考虑禁止光收发器，或仅仅是强调采取此类执法行动的可能性，可能存在多种原因。但我们估计，一项真正的限制措施将消除美国国内AI建设所需的大部分光收发器供应，其带来的重大供应链后果是美国公司短期内可能无法承受的。据我们了解，美国光组件公司正在建设高度自动化的本地生产线，但这需要时间 爬坡，且似乎不足以满足即将到来的AI需求。 对覆盖标的的影响——东山精密和新易盛在基于生产商/供应商和基于所有外国生产地点的方法下面临较高的敞口，因为它们直接向美国出口光收发器，仅在仅限中国的限制下，随着海外产能爬坡，影响才会有所缓和；天孚通信作为被动组件供应商，我们认为其受影响最小，仅受到间接影响。