国金研究 产业景气高频跟踪 0809期

本报告重点分析了钨、MLCC、创新药、国内AI应用和焦煤五个行业的景气度。钨行业因钨价企稳和资源备库强化迎来机遇；MLCC行业在AI需求带动下量价共振，高端品更受益；创新药行业全球投融资复苏，AI制药加速管线兑现；国内AI应用在云业绩超预期下迎来估值修复；焦煤行业受安监政策影响供应偏紧，但旺季预期增强。

钨行业目前处于磨底企稳阶段，有望开启第二波主升行情。美国拟禁止废钨出口政策强化了钨资源备库和钨材国产替代逻辑，为钨行业带来发展机遇。未来钨价有望在供需关系改善下持续上涨，国内企业应关注资源储备和技术创新，把握国产替代窗口期。

MLCC行业在AI和传统下游需求的双重驱动下迎来发展机遇。AI应用带动高端MLCC需求增长，同时传统下游底部企稳也支撑价格回升。海外大厂转产AI需求外溢至通用型超高容订单，国内AI服务器厂商供给受损但获政策扶持，推动高端MLCC国产替代加速。量价共振效应下，MLCC行业整体景气度提升。

报告认为国内AI应用市场在云业绩超预期后迎来估值修复。拥有私有数据、复杂工作流、数据平台等knowhow的企业更具竞争优势。AI制药从概念验证迈向管线兑现期，出海管线量质齐升，国内政策红利持续释放。Infra层美股已证实受益，显示AI应用市场潜力巨大，但需关注技术落地和商业化进程。

报告提示焦煤行业存在安监政策影响供应偏紧的风险，同时需求端季节性承压可能制约价格上涨空间。MLCC行业需关注原材料价格波动和产能扩张风险。钨行业需警惕国际政治经济环境变化带来的不确定性。创新药和AI应用领域则需关注技术迭代速度和市场竞争格局变化，这些因素可能影响行业景气度持续性。