浙商45call农业 周期拾级一农业板块的配置节奏

00:00:01 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:38 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:01 好的，各位领导、各位投资者朋友啊，非常感谢也非常欢迎大家参加我们的呃系列电话会议。 00:01:09 那么今天开始呢啊，我们呃开辟了一个这个呃新的这个系列啊，秋收之前农业21讲。那么目的呢，两个方面，一个呢这个是呃在这个时间我们系统性的去汇报一下啊，我们的这个一些呃看法包括一些这种研究成果啊，这个是站在全年的这个角度来看。另外一个呢就是从偏中短期的这个角度来看。呃因为呃我们觉得这个呃近期啊，农业板块可以说是在年内又是一个比较好的这个布局的时间窗口期。那么我们不敢说啊，这是在过去几年当中或者历史当中多么波澜壮阔的一波牛，呃农业的这个行情，但是呢作为年内啊，我们觉得是一个比较值得啊重点。 00:02:02 提出来啊，而且呢我们从大家都知道我们团队这个卖方的这个角色，但是我们买方视角啊，从这个买方视角角度讲，我们觉得确实能实实在在地给这个买方领导们呃，做出这个正向价值价值收益贡献的时候呃做必要的这个提示啊。所以我们呃在这个时间点呢，呃推 出这个系列活动啊。 00:02:25 秋收之前农业21讲，那么呃当然这里面有几个系列啊，这个我们我在今天呃我也稍微这个呃花一点时间来呃简单介绍一下啊，包括我们的这个呃周期时机啊，大家知道在今年啊这个景气方面的这种。啊这个投资或者说机会呢依然是它的核心，包括我们认为现在有机会从基本面的角度来看啊，那么也是啊，基于农产品啊这个细分农产品的一些这个景气呃一些机会一些看点啊，我们得出了这样的一个这样的一个结论。 00:03:03 那么第二个呢就是从呃标的的角度讲，或者说从阿尔法角度讲，就是精选的一些标的，我们重点推荐的一些这个标的，那么既立足于当下啊，也立足于这个呃长远，就是我们讲过去和将来我们对它的一些这个介绍啊，建议大家重点关注的。 00:03:19 当然还有第三就是产业回升啊，那么包含我们一系列的这个呃这个呃这个呃具有及时性的，具有权威性的一些专家资源的一些这个啊访谈，包括汇报啊包括种植的也包括养殖的，那么给大家做一个这个介绍。这是我们总体的这个呃活动啊就是啊秋收之前农业21讲，那么今天呢作为一个这个呃开篇。那么首先啊，由我来这个汇报一下，那么呃当前的一些这个看法。那么我们呃应该怎么来理解啊， 00:03:57 农业板块当下的一个这个投资策略问题呢？我想呢从几个方面来看啊，一个是从总论的这个角度看，一个是从跟呃这个落地的这个呃角度来看啊。总论的角度来看就是我们所说的叫做慢就是快，少就是多啊。来，我我来给各位领导做一下解释啊。那慢就是快呢，更多是指基本面少就是多，更多是指这股价层面啊，尤其是这个呃它的一个这个呃估值和位置层面。那么先讲是慢慢就是多， 00:04:27 为什么强调这个词呢？因为呢我们讲做一个总括性的概括啊。那么首先第一我要呃前面插一句，这农业板块的这个投资机会，尤其是在年内的这个投资机会，它的牵引力啊，它的核心的这个逻辑呢，我们讲80%，过去这么多年80%甚至以上都是来自于这个景气啊。所以说我们这一点呢讲基本面，我们讲慢就是快的基本面啊，主要针对的还是景气啊，景 气。的这个判断，那么这个紧急的判断呢，我们用这个词来概括呢，呃，是一个综合的一个概括。那么也就是说， 00:05:01 有不少啊，我们讲可能80%以上的这个农农产品在今年的状态呢，可能都是这种状态啊，就是啊，这个一方面呢，不管包括种植呀，也包括养殖啊，就等等。当然还有更细分的这些划分我们不展开，后面我们再讲品种的时候再呃挑重点过一下。 00:05:20 那么就是一方面呢啊是底部，我们讲底部确定了底部。 00:05:25 第二呢就是趋势，趋势明确的趋势，什么明明确的趋势就明确的向上趋势。所以这一点呢啊是我们首先要放在呃前面去讲的，就是它的这个方向呢是总体向上的。当然这一点呢，为什么呢， 00:05:41 我们如果做总括性的一个概括的话啊，可以看到啊，在22年以来啊，嗯，这个多数的这个种植农产品啊，包括养养殖里面的包括牛肉啊等等这些啊都是。是经历了一波比较明显的比较持续的这个调整啊，那么但是呢，时到时至今日，我们经过三四年之后呢，有些呢已经在前年，有些是在去年，有些是可能在今年啊，大概呢都是进入到了一个这个底部的一个区间啊， 00:06:09 底部的区间以什么为衡量标准呢？就是以盈利为衡量标准，基本上盈亏平衡性之间或者亏损的这个状态是吧，大概这么个情况。那么同时呢，呃这是一个这个呃我们讲底部的问题啊。第二个呢就是趋势向上的这个趋势， 00:06:24 我们看可以看到啊，不管是种植还是养殖啊，都是有啊这个向上的景气拉动的这样的一个线索。这里面呢，既有传统的，我们讲什么是传统的非常具有农业特色的啊，什么叫农业特色？农业特色的经济框架当中，大家一定要重视这么一句话，就是它是一个供给周期，也就是说需求和库存在这个框架当中，在它的一个呃景气决定的呃框权重呢，它的框架当中的权重是明显是要。低于啊工业品等等其他的一个周期品的啊，所以我们讲核心是这个 啊供给和啊产能的一个判断。 00:07:01 那么产能这一块我们看到经典的这个农产品的这个模型啊，就是蛛网模型都是在以不同程度上面在发挥作用啊。包括这个种植，我们可以看到像这个主粮啊，这些包括这些呃这个大豆大豆啊玉米啊等等这些啊，也包括这个也包括这个呃我们讲养殖的啊，这个猪啊牛啊啊鸡啊啊等等这些，包括鸡蛋等等这些都是有这样的一个这个蛛网模型啊。然后因为景气下行，然后出清去化这样的一些传统的线索啊，这些都是具备的啊啊，这些都是具备的啊，或强或或弱啊，就是或快或慢啊。但是呢，总体来说属于在基调当中，这是一个这个共性的东西。 00:07:42 同时在此除此之外呢，我们看到这些相对偏个性的相对偏外部的因素呢， 00:07:47 也在呃逐步的这个也在呃各具各位啊各自的具备， 00:07:52 比如说我们讲。养殖里面的猪大家最知道的啊，反内卷啊，或者说以反内卷为代表的政策这种推动啊是吧，包括一些这个疫情的情况，当然疫情的情况呢，呃不如前几年一样那么的明显啊，那么影响范围那么大。但是呢也是有一些这样的一个呃或多或少的一些线索啊。那么啊这是这个包括这是呃我们看到这种啊，这个呃像比如说像牛啊也是有这样的一个线索。去年底的这个配额制度以及今年这个配额往前赶的这种情况啊，透支的这种情况啊等等啊啊包括这个我们讲这个在种植里面也是啊。 00:08:30 种植里面我们看到这种油价的这种波动的影响啊，化肥的这些冲击啊，以及呃等等啊，包括像啊， 00:08:38 还还有很重要的一点就是近期我们反复提到厄尔尼诺这些是吧。所以啊， 00:08:43 通过说这些呢，呃我们去去感受一下啊，就是说今年是吧，确实是这种在底部的基础之 上，我们讲向上的趋势，嗯，因为供给的呃去。化的线索呢是比较多维的，既有传统的这种蛛网模型的这种呃作用，也有这种呃偏个性化这些因素，养殖种植里面的各种个性化的因素在推动，所以呢呃决定了整体向上的一个这个方向或者向上的一个这个趋势啊。这是啊我们讲这个呃明一个最大的最大的一个特点啊。 00:09:15 当然说的这部分呢，决定的是什么，决定的是我们应该以机会的角度去把握，这个也是我们去强调我们的，我们在讲21讲或者说讲呃这个那这个这个时候跟大家去讲策略啊。那一个这个核心目的啊，首先啊，其实这个强调的是一个基本面景气向上的这样的一个，这个确定性的方向啊，那么我想呢，对A股来说，我自己理解啊，这么多年以来啊，它的这个最核心的一个特征还是紧气投资啊。那么所以说紧气向上的这种具有确定性的话，那么就应该是值得去给大家放大声音去强调一下啊，这是一个方面啊。 00:09:54 那另外一方面呢，就是我们为什么讲慢就是快呢？呃，是要提示大家，就是这次的获得感啊，建议大家更加有耐心一些，有耐心一些，呃，是因为什么啊？是不是说啊，这个是一个这个贬义词啊，有耐耐心一点是意思是这个大家以这种心态去面对呢， 00:10:14 我从我的这个经验，从我的这个基本面判断，包括过去15年对生呃对农业板块的跟踪来看，应该是会有更好的体验感，会更多的获得感。也就是说，如果是以快快牛的这种心态去布局的话，那可能他的这个体验感并不太好，因为这不是这次这轮的这个基本特征。但是如果以慢牛的形态去看的话，那么也就是说不以这个呃景气的高度斜呃两高一个是高度一个是斜率，高斜率啊去布局，呃而是以它的这个持续性啊强去布局，可能你的获得感会好很多啊会好很多，也就是说包括我们。 00:10:54 从基本面的角度来讲，它沉淀利润的方式也不是靠高斜率和高度来获得的啊，那么而是以这个持续性，也就是说它在景气向上的这个步骤呢会比较的稳步，虽然不一定快，但比较稳步，也就是说向上的时间会比较长。那么来沉淀利润这一点呢，呃我们讲可能在很多板块都有这样的一个这个呃呃特点啊。它的这种这种呃稳步且有力的这种这种呃形式呢，可能不一定呃就是说比这个比这种呃快速高斜率的上涨，它带来的利润沉淀效果啊呃不仅不 一定会更差，甚至还可能会更好啊这是一个方面，就是从基本面上面的角度来看。 00:11:34但另外一方面呢，就是从这个呃股价的层面上面来也是这样啊， 00:11:39 就是我们开玩笑讲，过去几年呢，有些领导跟我们反馈说农业板块啊，有些这个板块的这个投资体验感并不是太好啊。我想不是说呃这个赚不到钱，而是这个姿势不对，方法不对，为什么因为。本身这几年确实是这个对于农业板块来说，它不是一个强贝塔驱动的这样的一个阶段啊，所以说呃，更如果是以这种快贝塔强贝塔思路去布局的话，那么那么往往呢他体验感会不太好啊。所以主要是定性方面都都定错了， 00:12:10 但是如果我们以这种呃稳步且有力的这个洛贝塔的角度来讲，结合位置啊，结合阿尔法去布局的话，其实我们可以看到啊，体验一点都不差啊，体体验的一点都不差。所以这是我们想去强调的这个呃第二部分内容就是除了牛之外啊，它还是一个这个我们讲慢就是快啊。你建议以这种持续性韧性的角度去布局呃，这个可能会呃可能会啊，体验感是会更好的啊， 00:12:36 包括近期我们结合一下，就是呃后面我们可能也会提到啊，就农业板块啊，经典的经典的这个猪的这个板块的这个例子也又是一样。 00:12:45 我们再次提示大家，这个就是呃这个呃以这种呃偏这个慢牛的这个心态去去把。把握啊，那么结合它的一个这个性价比估值的位置啊，呃这个比在短期我们看到6月底啊7月初以来这种波动，包括最近八八啊7月中下之后向下的波动，然后这个最近又有向上的波动啊。这种在这种反复的反复的波动中去去去呃这个跟随着市场的关注度，然后去布局呃去参与啊这个体验感体验感可能是一般的啊。 00:13:18 但是如果我们不，呃忽视这种这种短期这种呃这种短期因素支撑的一个波动，而是从中期的角度去把握啊，那么呃这个呃它的体验啊可能会更好啊可能会更好啊，就是呃这个获得感也会更强啊，这是我们对慢就是快的一个整整体的解释啊。 00:13:38当然在这个基础之上，我们再去梳理一些细分的这个方向啊，细分的是细分的方向，那么我们讲主要讲几个，那么养猪牵牛啊，这个备点农产品。那么分别我来说一下， 00:13:50 那么首先说一下猪啊，猪呢刚才在上一段当中这个呃这个我呃大概已经点评了一些啊。那