A股ETF大幅流出、南下资金回暖，全球风偏提升放缓

核心观点

• 全球流动性：货币、债券和股票均获流入，全球风偏提升放缓。股票流入放缓、货币流入扩大，货币相对更受青睐；新兴市场流入明显放缓，发达市场流入幅度变化较小；平衡、大盘风格连续三周受青睐，价值、成长及中小盘风格承压。
• 中国外资：主动外资流入收窄、被动外资由流入转为流出；原材料为主要流入方向。中国债券中混合债流入扩大、主权债由流入转为流出、公司债流出收窄，期限层面长期债流出较多；全球视角下美国流入放缓，韩国获较大幅度流入，欧洲小幅流入、印度流出；行业层面原材料流入最多，通信、科技流出较多。
• 中国内资：南下资金回暖转为净流入，A股ETF由大幅流入转为大幅流出。南下资金成交占比上升，行业层面电子、有色流入较多，非银金融、银行流出较多；A股ETF大幅流出，宽基中中证1000、创业板和科创板流出较多，行业层面科技流出居前。
• 国内资金供需：两融余额增加，新发基金减少，IPO、定增下降缓解资金需求压力。两融余额增加、占流通市值回落，行业层面电子、有色流入较多；新发基金发行环比减少；产业资本方面，回购增加、净减持增加，重要股东累计净减持仍处近年同期较高位置；IPO与定增均减少，整体资金需求压力大幅下降。
• 美国流动性：债券资金延续流入，权益资金流入医药生物、流出科技。美国债券市场延续净流入，券种层面混合债、公司债为主要承接方向，期限层面短期债流入较多；权益市场中医药生物流入最多，科技流出最多，累计流向仍高度集中于科技。

关键数据

• 全球大类资产流向：货币+537亿美元，债券+231亿美元，股票+329亿美元。
• 中国债券市场流向：公司债-0.05亿美元，混合债+0.04亿美元，主权债-0.27亿美元；长期债-0.03亿美元。
• 中国权益市场流向：主动外资+0.23亿美元，被动外资-2.94亿美元。
• 南下资金：本周+86亿元，近5日累计净流入3299亿元。
• ETF流向：A股ETF流出732亿元，科技流出最多。
• 两融余额：26393亿元，较上周增加449.1亿元。
• 新发基金：本周63.7亿份，环比减少。
• 回购与减持：股票回购101.3亿元，重要股东净减持约+50.4亿元。
• IPO与再融资：募资总额197.2亿元，定增总额31.3亿元，IPO总额71.1亿元。
• 美国债券市场流向：混合债+68亿美元，公司债+47亿美元，主权债+26亿美元；短期债+60亿美元。
• 美国权益市场流向：医药生物+10亿美元，科技-24亿美元。

研究结论

• 全球流动性格局变化，货币资产相对更受青睐，新兴市场流入放缓。
• 中国外资流入收窄，南下资金回暖但累计净流入仍处低位，A股ETF大幅流出。
• 国内资金供需压力缓解，两融余额增加、新发基金减少、IPO与定增下降。
• 美国债券市场延续流入，权益资金流入医药生物、流出科技，科技仍是主要流向。