A股ETF大幅流出、南下资金回暖，全球风偏提升放缓

分 析 师 ： 徐近 峰S A C：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 林昊S A C：S 0 1 6 0 5 2 6 0 1 0 0 0 2 核心观点 ◆全球流动性：货币、债券和股票均获流入，全球风偏提升放缓。股票流入放缓、货币流入扩大，货币相对更受青睐；新兴市场流入明显放缓，发达市场流入幅度变化较小；平衡、大盘风格连续三周受青睐，价值、成长及中小盘风格承压。 ◆中国外资：主动外资流入、被动外资流出，原材料为主要流入方向。主动型外资流入收窄、被动型外资由流入转为流出；中国债券中混合债流入扩大、主权债由流入转为流出、公司债流出收窄，期限层面长期债流出较多；全球视角下美国流入放缓，韩国获较大幅度流入，欧洲小幅流入、印度流出；行业层面原材料流入最多，通信、科技流出较多，其他行业变化较小。 ◆中国内资：南下资金回暖转为净流入，A股ETF由大幅流入转为大幅流出。南下资金成交占比上升，行业层面电子、有色流入较多，非银金融、银行流出较多；A股ETF大幅流出，宽基中中证1000、创业板和科创板流出较多，行业层面科技流出居前。 ◆国内资金供需：两融余额增加，新发基金减少，IPO、定增下降缓解资金需求压力。两融余额增加、占流通市值回落，行业层面电子、有色流入较多；新发基金发行环比减少；产业资本方面，回购增加、净减持增加，重要股东累计净减持仍处近年同期较高位置；IPO与定增均减少，整体资金需求压力大幅下降。 ◆美国流动性：债券资金延续流入，权益资金流入医药生物、流出科技。美国债券市场延续净流入，券种层面混合债、公司债为主要承接方向，期限层面短期债流入较多；权益市场中医药生物流入最多，科技流出最多，累计流向仍高度集中于科技。 ◆风险提示：宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变；历史经验不代表未来；组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。 目录 1、全球资金大类流向：股票流入放缓、货币流入扩大 ➢本周，全球大类资产均获资金流入，股票流入放缓、货币流入扩大。货币、债券和股票流向分别为+537、+231、+329亿美元。其中货币上周流向为+50亿美元，本周流入幅度扩大；股票上周流向为+637亿美元，本周流入放缓。整体来看，货币相比股票、债券更受青睐。 ➢市场表现方面，标普500与纳指收盘点位震荡回落。 2、全球资金权益跨市场流向：新兴市场流入放缓 ➢本周，全球股票资金流入新兴市场节奏放缓。发达市场单周流向为+0.09%，较上周+0.14%流入幅度的变化相对较小；新兴市场单周流向为+0.31%，较上周+0.82%明显放缓。 3、全球资金权益风格流向：平衡、大盘连续三周受青睐 ➢资金连续三周较为青睐平衡、大盘风格。 ➢价值型风格单周流向为-0.08%；平衡型风格单周流向为+0.16%；成长型风格流向为-0.01%。平衡风格流入较多。➢中盘风格单周流向为-0.17%；小盘风格单周流向为-0.05%；大盘风格流向为+0.14%。大盘风格流入较多。 4、全球资金中国债市流向：主权债、长期债流出较多 ➢中国债券资金中，主权债中流出较多。公司债、混合债和主权债本周流向分别为-0.05、+0.04和-0.27亿美元，上周流向分别为-0.12、+0.02和+0.03亿美元，混合债流入扩大，主权债由流入转为流出，公司债流出幅度收窄。 ➢期限层面，本周长期债流出较多。长期债、中长期债和短期债本周流向分别为-0.03、0.00和-0.01亿美元，上周三者基本无变动。 5、全球资金中国权益市场流向：主动流入、被动流出 ➢本周，主动外资流入、被动外资流出。主动型外资流向为+0.23亿美元，较上周流向+0.3亿美元流入幅度收窄；被动型外资流向为-2.94亿美元，较上周流向+0.7亿美元由流入转为流出，主被动外资分化。 ➢从全球视角看，本周权益资金主要流入美国、韩国。美国市场流向为+96亿美元，较上周+304亿美元流入幅度收窄；其余重要市场中，韩国获得较大幅度流入，韩国、欧洲、日本和印度流向分别为+49亿美元、+0.5亿美元、+26亿美元和-1亿美元。 6、全球资金中国行业流向：通信、科技流出较多 ➢本周，原材料流入最多，通信、科技流出较多，其他行业普遍变化相对较小。 ➢本周通信、科技流向为-7、-18亿美元，是流出最多的两个行业。原材料流向为+4亿美元，是流入最多的行业，其他行业变化相对较小，流入、流出绝对值均在5亿美元内。 7、南下总额：资金回暖、成交占比上升 ➢近5个交易日，南下资金回暖转为净流入。本周港股通流向为+86亿元，较上周-161亿元转为净流入。从年内累计看，2026年以来南下累计净流入达3299亿元，处近年同期较低水平。 ➢交易结构上，南下资金近五日成交占比上升。最新南下资金成交额占港交所成交额的五日平均比例为44%，近五个交易日成交比例整体相较上周五39%上升5pct。 8、南下行业：流入腾讯控股和小米集团-W，流出美团-W、建设银行 ➢近5个交易日，南下资金在个股层面流入腾讯控股和小米集团-W，流出美团-W、建设银行。流入端以腾讯控股和小米集团-W为代表，流向分别为+27、+21亿港元；流出端以美团-W、建设银行为代表，流向分别为-20、-17亿港元。 ➢从一级行业维度看，南下资金在电子、有色流入较多，在非银金融、银行流出较多。电子、有色流向分别为+74、+29亿港元，是主要流入方向；非银金融、银行流向分别为-38、-43亿港元，是主要流出方向。 9、ETF：大幅流出732亿元，行业层面主要流出科技 ➢本周，A股ETF流出732亿元。ETF资金整体流向为-732亿元，上周为+997亿元，由大幅流入转为大幅流出。风格、主题流向分别为-75、-32亿元；中证1000、创业板和科创板流向分别为-146、-112和-65亿元，为宽基流出最多的三项。➢行业结构上看，科技流出幅度较大。科技流向为-159亿元，是行业中流出最多项。 10、两融：两融余额增加，电子、有色流入较多 ➢本周，两市两融余额增加、融资净买入额近期回升。截至8月7日，两市融资融券余额为26393亿元，较上周五增加449.1亿元。两融余额占全A流通市值由2.69％降至2.62％。 ➢行业层面，电子、有色流入较多。电子本周净买入为+115亿元，是最大流入项；除电子外，有色和电力设备流入幅度较大，两者流向分别为+61和+32亿元；石油石化流出最多，流向为-3亿元。 11、新发基金：发行较上周减少 ➢本周新发基金累计份额63.7亿份；环比上周162.4亿份减少。从年内累计口径看，2026年新发基金累计份额自开年以来处于近年同期较高位置，仅低于2022年同期新发基金累计份额。 12、回购与减持总额：回购、净减持增加 ➢本周，回购资金增加。本周沪深两市股票回购金额101.3亿元，规模较上周35.2亿元增加。 ➢重要股东净减持增加。本周重要股东净减持约+50.4亿元，较上周-1.1亿元增加，2026年以来重要股东累计净减持处近四年同期较高位置。 13、增减持个股：富淼科技、雪龙集团领衔增持，雄塑科技、桂林三金减持居前 ➢本周，重要股东增持占总股本比例居前个股为：富淼科技、雪龙集团和泰禾智能等；增持前10个股周度涨跌幅中位数为+2.4%。 ➢重要股东减持占总股本比例居前个股为：雄塑科技、桂林三金和瑞晨环保；减持前10个股周度涨跌幅中位数为+2.3%。 图表23：减持前10个股 图表22：增持前10个股 14、IPO与再融资：IPO、定增减少 ➢本周，募资总额197.2亿元，募集家数9家，环比上周722.3亿元减少；定增总额31.3亿元，募集家数1家，环比上周113.6亿元减少；IPO总额71.1亿元，募集家数5家；环比上周593.8亿元减少。 ➢整体来看，本周未出现大型IPO、资金需求压力大幅减少。 15、全球资金美国债市流向：延续流入混合债和短期债 ➢美国债券资金延续净流入，券种层面以混合债、公司债为主要承接方向。本周公司债、混合债和主权债流向分别为+47、+68、+26亿美元，上周流向为-5、+39、+9亿美元；自2024年以来，三类债券累计流向分别为+2084、+6347、+2502亿美元。➢期限层面，短期债是本周美国债券资金主要流入方向。本周长期债、中长期债和短期债流向分别为+4、+43、+60亿美元，上周流向为+4、+15和+37亿美元，资金较为青睐短期债。 16、全球资金美国权益市场流向：流入医药生物、流出科技 ➢本周，全球资金美国权益市场流入医药生物、流出科技。医药生物本周流向为+10亿美元，为最大流入项；科技本周流向为-24亿美元，是最大流出项。 ➢从累计口径看，美国权益资金仍高度集中于科技方向。自2024年以来，科技累计流向为+922亿美元，显著高于工业的+335亿美元和基础设施的+91亿美元。 风险提示 宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变：若未来宏观经济政策出现转向（如货币政策收紧、产业政策调整），或行业监管出台新规，可能导致原有商业模式失效、盈利预期大幅下修，投资者需密切关注政策动向； 历史经验不代表未来：股市产业结构、投资者结构改变可能阶段性改变市场资金行为，本文仅以历史数据进行复盘分析； 组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性：策略构建依赖于对历史价格、财务指标、市场情绪等数据的统计分析和回测优化，个股公司未来基本面及估值情况可能发生较大变化。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或