股指期货基差周报：市场反弹贴水扩大

核心要点及展望

• 股指期货贴水变化：本周股指期货贴水先扬后抑，周五IM主力合约日均贴水70.2点（收窄0.6点），IC主力合约日均贴水80.7点（扩大1.1点），IF主力合约日均贴水40.9点（收窄8.4点），IH主力合约日均贴水27.5点（收窄6.4点）。
• 基差与持仓：股指期货基差与行情高度相关，贴水在市场反弹中扩大，持仓整体下降。IM和IC周一大幅减仓，贴水收窄；IF和IH周一贴水收窄，之后持续扩大。
• 年化基差率：对空头而言，IM可选当月合约，IC、IF和IH可选下季月合约对冲，年化成本最低；对多头而言，IC、IF和IH可选当月合约，IM可选季月合约，年化贴水率最大。
• 分红影响：分红高峰已过，分红影响逐步下降，对空头和多头而言，最优对冲策略与未考虑分红时一致。

股指期货基差表现

• 本周股指期货贴水先扬后抑，周五明显扩大。
• 各主力合约日均贴水数据如上所述。

股指期货基差与持仓变化

• 基差与行情高度相关，贴水在反弹中扩大，持仓整体下降。
• IM和IC周一减仓，贴水收窄；IF和IH周一贴水收窄，之后持续扩大，持仓周三和周五略有增加。

股指期货年化基差率

• 年化基差率再度下行。
• 空头最优对冲策略：IM当月合约，IC、IF和IH下季月合约。
• 多头最优策略：IC、IF和IH当月合约，IM季月合约。

扣除分红影响后的年化基差率

• 分红影响下降，最优对冲策略与未考虑分红时一致。
• 空头最优对冲策略：IM当月合约，IC、IF和IH下季月合约。
• 多头最优策略：IC、IH和IF当月合约，IM季月合约。

股指期货价差结构

• 价差结构走阔，各品种2609和2612季月之间价差扩大。
• IM价差：当月与下月、季月、下季月分别为56、255.6、438.6点。
• IC价差：当月与下月、季月、下季月分别为58.4、220.6、378.2点。
• IF价差：当月与下月、季月、下季月分别为28.2、100.4、171.8点。
• IH价差：当月与下月、季月、下季月分别为18.4、61.4、88.8点。

滚贴水情况测算

• 滚贴水收益因贴水扩大而上升。
• 各品种季月合约年化率：IM 14.6%，IC 13.3%，IF 11%，IH 9.9%。

股指期货空头展期成本

• 空头展期成本有所提高。
• IC、IM和IF当月合约空头展期至下月合约成本最低，年化成本分别为8.8%、10.2%、7.3%。
• IH当月合约空头展期至下季月合约成本最低，年化成本为6%。

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