7月PMI点评：产需边际回落

主要内容： 2026年7月，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比下降1.1pct。受内需偏弱、极端天气以及部分制造业行业进入传统生产淡季等因素影响，生产、需求景气度大幅回落，均跌入收缩区间，产需缺口走阔。受近期部分大宗商品价格波动较大影响，价格指数均有所回落，购进与出厂价格剪刀差有所收窄，企业盈利边际压力有所缓和。库存指标走势分化，受内需不足影响，企业生产预期下降，主动减少原材料库存，结合需求回落幅度大于生产，产成品去库速度放缓，企业被动累库压力上升。 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部 吴进辉wujh@cspengyuan.com 赵云蛟zhaoyj@cspengyuan.com 张芷若zhangzhr@cspengyuan.com 展望后续，政治局会议指出货币政策将延续适度宽松，综合运用并适时调整货币政策工具，三季度存在降准、降息可能性。财政政策重点是用好存量，下半年将加快财政支出和债券资金使用进度，资金投向精准聚焦“两重”建设与“两新”工作，兜牢基层“三保”底线；同时进一步优化实施财政金融协同促内需政策，发挥宏观杠杆撬动效应。扩大内需方面，消费端强调供给对需求的适配性，主要发力点仍在服务消费和六张网建设。继续观察后续基本面数据情况，如若数据有继续下行压力，内需增量政策有望加码，稳住经济大盘，届时注意大类资产和风偏变化。 2026年7月，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比下降1.1pct，弱于季节性0.7pct，跌落收缩区间，主要受内需不足、极端天气、前期制造业较快增长基数较高以及部分制造业行业进入传统生产淡季等因素影响。拉动因素看，本月拖累项主要是生产和新订单，分别拖累制造业PMI下行0.38pct和0.81pct，原材料库存拉动下行0.01pct；正向拉动项是供货商配送时间和从业人员，分别拉动制造业PMI上行0.06pct和0.1pct。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 供需方面：生产、需求景气度大幅回落，均跌入收缩区间。生产端，本月生产指数环比下行，录得49.9%， 环比下行1.5pct，弱于季节性0.5pct（季节性-1.0pct），景气度回落至收缩区间。需求端，本月新订单需求指数环比下行，录得48.5%，环比下行2.7pct，低于季节性2.2pct（季节性-0.52pct），新订单指数回落至收缩区间，需求边际回落。本月产需缺口走阔，录得1.4pct，较上月0.2pct扩大1.2pct，主要由于需求回落幅度显著高于供给收缩幅度。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 价格方面：价格指数均有所回落。本月主要原材料价格指数环比下行，录得53.2%，环比下行1.0pct，弱于季节性0.8pct（季节性-0.24pct），但仍维持在扩张区间。出厂价格指数录得47.8%，环比下行0.4pct，弱于季节性0.7pct（季节性0.28pct），仍在收缩区间。价格指数已连续4个月回落，本月整体价格下行趋势减缓，主要受近期部分大宗商品价格波动较大等因素影响。本月购进与出厂价格剪刀差录得5.4pct，较上月6.0pct下降0.6pct，企业盈利边际压力有所缓和。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 库存方面：库存指数走势分化。原材料库存录得48.3%，环比下降0.1pct，弱于季节性0.1pct（季节性0.0pct），持续位于收缩区间；产成品库存录得48.6%，环比上行0.9pct，强于季节性1.1pct（季节性-0.2pct）。受内需不足影响，企业生产预期降低，持续主动减少原材料库存，结合需求回落幅度大于生产，产成品去库速度放缓，企业被动累库压力上升。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 进出口方面：进出口指数双双回落。本月新出口订单指数环比下行，录得49.6%，环比下行0.5pct，强于季节性0.1pct（季节性-0.6pct），落入收缩区间。本月外需下降主要受制造业生产淡季影响，但仍保持一定韧性。进口指数环比下行，录得47.5%，环比下行2.1pct，弱于季节性1.6pct（季节性-0.54pct），受内需走弱影响，进口指数收缩明显加深。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 分企业类型：大中小型企业景气度纷纷回落，跌入收缩区间。7月，大型企业PMI录得49.5%，环比下行1.2pct，弱于季节性1.2pct，跌入收缩区间。中型企业PMI为49.7%，环比下降0.8pct，弱于季节性0.2pct，跌入收缩区间。小型企业PMI为47.4%，环比下降0.8pct，弱于季节性0.3pct，连续3个月落入收缩区间。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 制造业重点行业：各板块均有所回落，消费品行业下降幅度较大。7月，高技术制造业PMI录得53.3%，比上月下降0.2pct，连续18个月处于扩张区间，景气度小幅回落。装备制造业PMI为51.4%，环比下降1.1pct，仍处于扩张区间。消费品行业PMI为47.8%，环比下降2.4pct，受内需不足影响，跌入收缩区间。基础原材料行业PMI录得47%，环比微降0.1pct，持续位于收缩区间。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 非制造业PMI：商务活动指数首次在7月跌入收缩区间。7月份，非制造业商务活动指数为49%，较上月下降1.2pct，首次在7月跌入收缩区间。分行业看，建筑业商务活动指数为47%，较上月下降2.0pct，延续处于收缩区间，景气水平有所回落。服务业商务活动指数为49.3%，较上月下降1.1pct，跌入收缩区间。从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，带动航空运输、住宿和文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升；而批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素。 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 资料来源：Wind中证鹏元 总体来看，7月内需仍然偏弱，PMI环比下行1.1pct，跌入收缩区间，主要受新订单和生产端拖累，产需缺口走阔。价格指数均有所回落，主要受近期部分大宗商品价格波动影响，购进与出厂价格剪刀差有所收窄，企业盈利边际压力有所缓和。库存指标走势分化，原材料库存有所下降，受需求偏弱以及极端天气影响，企业生产预期下降，主动减少原材料库存，结合需求回落幅度大于生产，产成品去库速度放缓，企业被动累库压力上升。 展望后续，政治局会议指出货币政策将延续适度宽松，综合运用并适时调整货币政策工具，三季度存在降准、降息可能性。财政政策重点是用好存量，下半年将加快财政支出和债券资金使用进度，资金投向精准聚焦“两重”建设与“两新”工作，兜牢基层“三保”底线；同时进一步优化实施财政金融协同促内需政策，发挥宏观杠杆撬动效应。扩大内需方面，消费端强调供给对需求的适配性，主要发力点仍在服务消费和六张网建设。继续观察后续基本面数据情况，如若数据有继续下行压力，内需增量政策有望加码，稳住经济大盘，届时注意大类资产和风偏变化。 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“本公司”）提供，旨为派发给本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 独立性声明 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳通讯地址：深圳市南山区深湾二路82号神州数码国际创新中心东塔42楼邮编：518040电话：0755-82872897传真：0755-82872090 北京通讯地址：北京市朝阳区建国路甲92号世茂大厦C座23层邮编：100022电话：010-66216006传真：010-66212002 上海通讯地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西塔9楼903室邮编：200120总机：021-51035670传真：021-51035670 湖南通讯地址：湖南省长沙市雨花区湘府东路200号华坤时代2603室邮编：410000电话：029-88626679传真：029-88626679 江苏通讯地址：江苏省南京市建邺区黄山路2号绿溢国际广场B座1410室邮编：210019电话：025-87781291传真：025-87781295 四川通讯地址：四川省成都市武侯区嘉煜金融科技中心21楼2101号电话：+85236158343传真：+85235966140 山东通讯地址：山东省济南市历下区龙奥西路1号银丰财富广场B座1302室总机：0531-88813809传真：0531-88813810 陕西通讯地址：陕西省西安市莲湖区桃园南路1号丝路国际金融中心C座803室电话：029-88626679传真：029-88626679 香港通讯地址：香港中环德辅道中33号21楼电话：+85236158342传真：+85235966140