10月PMI点评：产需略超季节性回落

YY团队2023/10/31 10月31日国家统计局发布10月中国采购经理指数运行情况。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，环比降0.7pct，低于临界点。非制造业商务活动指数为50.6%，环比降1.1pct，高于临界点。 整体看，制造业PMI回落至收缩区间，需求端和生产端各分项指数回落幅度大于往年季节性波动，主要受今年双节假期更长、节前部分需求提前释放、基建相关制造业需求偏弱等因素影响。同时，受10月原油等大宗商品价格下跌和市场需求回落的影响，价格指数大幅下降，制造业企业所处价格环境略有改善。非制造业景气度下行，但仍保持在扩张区间。其中，服务业在假期消费的带动下环比降幅好于建筑业，前期一系列政策驱动下的地产修复情况持续性较差。我国经济景气度的持续恢复还需等待。 分项来看，10月PMI数据有以下关注点： 数据来源：Wind，YY评级 需求回落，内需和外需双降。新订单指数下降1.0pct至49.5%，落回临界点以下状态，新出口订单指数同样下降1.0pct至46.8%。10月新订单对PMI下降贡献0.3pct，拖累程度仅次于生产。分行业看，据国家统计局，装备制造业和消费品行业新订单指数保持在扩张区间，高耗能制造行业新订单指数下降2.8pct至46.4%，反映出本月消费订单改善，内需下降主因与基建相关的制造业。 数据来源：Wind，YY评级 生产受双节假期影响下降。近年来，我国10月PMI生产指数因国庆假日等原因往往有季节性回落压力，今年因中秋、国庆长假导致10月PMI统计期内实际工作日数量更少，生产高频数据同步印证，生产指数下降1.8pct至50.9%，降幅超过前5年生产指数平均降幅，对PMI下降贡献0.45pct，为主要拖累。同时，需求偏弱使生产端其他指数承压，采购量下降0.9pct至49.8%，再次转为临界点之下，从业人员微降0.1pct至48.0%。 数据来源：Wind，YY评级 数据来源：Wind，YY评级 需求偏弱引得产成品库存积压。在本月生产指数大幅下降的情况下，产成品库存上升1.8pct至48.5%，而原材料库存指数下降0.3pct低于前值，说明当前市场的需求偏弱，企业被动补库存。不过，生产经营活动预期指数上升0.1pct至55.6%显示企业预期依旧保持乐观，产成品库存的改善或许在未来需求恢复后，对制造业库存形成一定支撑。 价格指数大幅下降，进出价格差收窄。10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别大幅回落6.8pct和5.8pct。其中，主要原材料购进价格指数下降主因10月部分大宗商品价格下降，例如国际原油价格经历两连跌等；出厂价格指数下降主因需求不足导致供大于求，使价格回落。PMI（出厂价格-主要原材料购进价格）剪刀差走窄，制造业企业所处价格环境可能略有改善。 数据来源：Wind，YY评级 服务业和建筑业扩张放缓，消费恢复，地产修复持续性一般。10月服务业景气度下降0.8pct至50.1%，建筑业景气度下降2.7pct至53.5%，都仍处在扩张区间，但边际下降。服务业景气度分化，据国家统计局，在“十一”节日效应带动下，与居民旅游出行和消费相关的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。生活性服务业改善，反映消费等经济内生动能有所恢复，但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行，拖累整体服务业景气走弱。建筑业方面，土木工程建筑业商务活动指数为57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高运行水平，但总体指数下行，10月建筑业新订单指数下降0.8pct至49.2%，可见需求端偏弱，前期一系列政策驱动下的地产修复情况持续性较差。 数据来源：Wind，YY评级 综上，10月PMI重新落回收缩区间，抛开季节性压力，仍能看到需求端和生产端分项指数回落略超预期，需求不足的矛盾仍然突出，需求侧仍待改善。价格指数大幅下降，制造业企业所处价格环境略有改善。非制造业景气度下行， 但仍保持在扩张区间。服务业景气度分化，消费等经济内生动能有所恢复，建筑业在前期一系列政策驱动下，基建保持较高运行水平，但需求端偏弱，地产修复情况持续性还有待观察。我国经济景气度的持续恢复还需等待。 未来展望上，历史数据显示，11月受10月基数小、入冬石油行业迎来消费旺季等因素影响，PMI指数通常有所上升，加上我国接续推出的新政策如增发一万亿国债等逐步形成实物工作量，将为经济回暖注入动力，预计11月PMI指数将重新进入扩张区间。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明 本报告由瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，并尽可能保证可靠、准确和完整，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司无关。 本报告版权仅为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。