兼评10月PMI数据：制造业PMI超季节性回落

2025-11-02 何宁,陈策开源证券大表哥

PMI超季节性回落：10月制造业PMI为49.0%，环比下滑0.8个百分点，低于季节性规律。生产端PMI生产下滑2.2个百分点至49.7%，首次落至荣枯线下，与工作日减少及企业避险性减产有关；需求端PMI新订单、PMI新出口订单、PMI进口分别下行至48.8%、45.9%、46.8%。
行业分化：农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业供需指数相对较高，纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业低于临界点。
原材料价格回落：PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别回落0.7个百分点至52.5%和47.5%，预计10月PPI同比降幅延续收窄，环比可能在0%左右，同比在-2.0%左右。
企业景气度：大型和小型企业PMI分别下行1.1和1.1个百分点，但BCI指数改善0.9个百分点至52.0%，反映民企景气度短期承压但中期仍趋升。

建筑业：10月建筑业PMI下滑0.2个百分点至49.1%，但表征预期的新订单指数回升3.7个百分点，或受益于财政加码投资。石油沥青开工率走弱，水泥磨机转运率低于2024年同期，专项债发行进度约90.1%，低于2024年同期。预计基建投资增速有望筑底回升。
服务业：10月服务业PMI为50.2%，较前值改善0.1个百分点，服务业新订单下滑0.7个百分点至46.0%。国庆中秋双节提振居民出行相关消费，受益于“双十一”促销活动，但保险、房地产等行业景气度偏弱。