10月PMI超季节性回落

宏观 宏观周报（10月第5周） 1)权益：上周市场缩量小幅上涨。中美关系方面，中美元首于韩国釜山成功完成会晤，有关部门公布吉隆坡经贸磋商安排，主要是取消20%中10%的“芬太尼关税”、继续暂停实施24%的对等关税、双方暂停相关出口管制措施一年、双方暂停对华海事、物流和造船业301调查措施及其反制措施一年等，信号整体偏积极但基本在预期内，中美关系博弈主线情绪有所回落。基本面方面，10月PMI录得49%，较前值超季节性回落，整体不及预期，分项来看，供需均显著回落，库存去化放缓，新出口订单受到前期贸易冲突阶段性加剧不确定性影响下回落，价格在供需双弱的情况下缺乏回升基点。前期公布的EPMI大幅回升，PMI与EPMI的背离也反映传统经济下滑与新兴经济的背离，但新兴经济短期对传统经济下滑对冲能力有限，而随着5000亿元新型政策性金融工具落地满月已全部完成投放，地方债务限额也有2000亿用于项目建设，对投资端或起到维稳经济的托底效应。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市大幅上涨。上周催化方面，央行行长潘功胜表示将重启国债买卖，宽松预期得到快速兑现；中美元首成功会晤以及吉隆坡经贸磋商安排落地，短期利空告一段落；10月PMI不及预期，短期基本面显现出较大压力。整体而言，债市情绪有所突破。后期来看，短期中美贸易确定性增强的情况下，债市主线或围绕流动性宽松以及预期10月信贷金融数据偏弱进行，央行重启国债买卖有一定延续性，支持短端收益率下行，11月初流动性季节性宽松也支撑资金面保持宽松，另外，10月金融数据预计显著转弱，资金需求有所弱化，债市或重回震荡偏多格局。 3)海外：美股上涨、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值、黄金下跌、油价下跌。FOMC下调联邦基金利率25bp至3.75%-4%，自12月1日起结束资产负债表缩减，两者均符合预期。主要超预期的是鲍威尔讲话中表示，美联储内部对12月是否降息存在明显分歧，因此12月降息并非板上钉钉，且远非如此。市场对于12月降息的一致预期被打破，12月降息概率从议息会议召开前接近100%下滑至60%左右，美联储降息预期再平衡带动市场风险偏好回落。 4)风险提示：基本面超预期弱化、中美贸易谈判结果不及预期。 正文目录 一、市场宏观变量回顾......................................................3二、当周关注...............................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。