Newborn Town（9911.HK）2026年上半年营收指引符合预期；短剧表现亮眼，社交网络业务略显疲软

新生代（9911.HK）研报总结

核心观点与评级
新生代是一家以社交网络、娱乐和数字工具为核心的内容生态科技公司，致力于创造全球积极的情感价值。公司旗下拥有Mico、YoHo、TopTop、Sugo等多元化社交产品，海外营收排名中国互联网第六，社交网络领域排名第三。Citibank维持对新生代的“买入/高风险”评级，认为其具备超越同行的增长潜力，主要源于可复制的产品开发成功（尤其是Sugo）、全球深度布局（尤其在MENA和泛东南亚）、游戏、社交电商、短剧等新增长曲线、战略投资以及AI赋能加速增长。

业绩指引与调整
新生代发布2026年上半财年收入指引，总收入预计5.95-6.15亿美元（约合人民币38.4-42.9亿元），同比增长34.3%-38.8%，中位数为指引的+0.3%。其中：

• 社交网络业务：收入指引5.3-5.45亿美元（约合人民币35.6-37.0亿元），同比增长34.2%-38.0%，稳健增长主要得益于AI应用驱动的全球扩张。近期在马来西亚举办创作者伙伴庆典，并在6月启动世界杯线上线下推广活动。
• 创新业务：收入指引0.65-0.7亿美元（约合人民币4.42-4.76亿元），同比增长35.4%-45.8%，主要来自短剧业务的快速扩张，AI技术驱动增长。旗下AI创业公司Aippy完成独立分拆及首轮融资，估值2.5亿美元；公司近期完成对AI创业公司MobAI的战略投资，后者开发AI互动叙事应用Lunaverse Stories。

财务预测调整
Citibank将2026-2028年收入预测下调1.0%/1.0%/1.2%，分别至85.1/95.7/105.3亿元人民币，反映短剧业务贡献提升，但社交网络业务预期更为保守。调整后调整后利润预测分别为11.1/13.5/16.0亿元人民币，下调3.3%/2.7%/3.2%，主要因社交网络产品营销费用增加及新业务投资加大。

短期观点与风险
Citibank对新生代短期股价表现持谨慎态度，预计股价可能下跌6%，主要担忧社交网络业务收入略低于预期，市场可能要求更多证据证明核心产品MAU增长趋势及社交网络新业务进展。此外，短剧变现路径和AI投资目标的不确定性可能加剧短期股价波动。

估值与目标价
基于2027年调整后每股收益1.23元人民币，Citibank给予新生代11倍市盈率，目标价13港元，对应2025-2028年营收和调整后利润复合年增长率为15%，显著优于Joyy、Hello Group和Yalla Group等同行。

风险提示
公司面临的主要风险包括：产品老化、新业务爆款率不及预期、全球社交娱乐竞争加剧、流量获取ROI下降以及监管政策变化。Citibank量化评级系统给予“高风险”评级，主要因股价波动较大。