有色金属行业周报：美国非农不及预期，贵金属有望持续反弹

美国非农不及预期，贵金属有望持续反弹 —有色金属行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌贵金属：美国非农不及预期，贵金属有望持续反弹 分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn 价格方面，周内伦敦黄金价格为4335.55美元/盎司，环比7月31日+308.95美元/盎司，涨幅为7.67%。周内伦敦白银价格为64.32美元/盎司，环比7月31日+6.59美元/盎司，涨幅为11.42%。 行业相对表现 数据方面，美国7月ISM制造业指数为55.6，前值53.3，预期54。美国7月ISM非制造业指数为54.1，前值54，预期54.5。美国8月1日当周首次申请失业救济人数为19.9万人，前值19.7万人，预期20.5万人。美国7月失业率为4.1%，前值4.2%，预期4.2%。美国7月非农就业人口变动-2.3万人，前值5.7万人，预期8万人。 细分就业数据来看，7月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加3万人，其中商品生产部门分项净增加2.5万人，服务生产部门分项净增加0.5万人，此外政府部门净增加-5.3万人。整体来看，就业主要依靠私人部门，政府部门则出现了下滑。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 从CME Fedwatch工具来看，2026年9月美联储加息25BP概率从一周前（7月31日）的67%，降到了最新的43%。 1、《有色金属行业周报：铜材开工率回升，库存回落》2026-06-09 2、《有色金属行业周报：下游备货意愿提升， 锂价有望反弹》2026-05-253、《有色金属行业周报：铜材铝材开 工 率 略 有 回 升 ， 价 格 存 支 撑 》2026-05-18 总结而言，美联储加息预期减弱，叠加近期中国央行持续购金，且7月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹 ▌铜、铝：需求淡季，但是铜库存低位，铝库存走低 国内宏观：中国7月RatingDog制造业PMI为50.9，前值51.7。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价14090美元/吨，环比7月31日+292美元/吨，涨幅为+2.12%。SHFE铜收盘价108600元/吨，环比7月31日+2850元/吨，涨幅为+2.70%。库存方面，LME库存为222975吨（环比7月31日-26875吨，同比+66975吨）；COMEX库存为722839吨（环比7月31日+6664吨，同比+459543吨）；SHFE库存为70116吨（环比7月31日+782吨）。2026年8月8日，SMM统计国内电解铜社会库存11.92万吨，环比8月1日+0.73万吨，同比-1.24万吨。 冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-173.02美元/干吨，环比-13.25美元/干吨。 下 游 方 面，国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为58.3%， 环 比- 1.77pct。再生铜制杆开工率17.38%，环比-1.52pct。电线电缆开工率为65.94%，环比-1.24pct。 总结而言，供给端，近期国产铜及进口精铜到货量均有所增加，前期偏紧的现货供应逐步缓解。需求端，传统消费淡季下终端订单整体偏弱，高铜价进一步抑制下游接货意愿，市场成交较为冷清，采购仍以刚需为主。但是宏观层面，美联储9月加息预期减弱，支撑铜价。 铝：价格方面，国内电解铝价格为23990元/吨，环比7月31日+340元/吨。库存方面，本周LME铝库存为256400吨（环比7月31日-8000吨，同比-213100吨）；国内上期所库存为435739吨（环比7月31日-13003吨，同比+322125吨）。2026年8月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存93.3万吨，环比8月1日-2万吨，同比+34.6万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为8419元/吨，环比7月31日+1014元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7343元/吨，环比7月31日+352元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为51.6%，环比-0.4pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为62%，环比持平。 综合而言，供应端，本周国内电解铝周度产量基本持稳，海外新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。但短期内全球铝锭去库趋势不改。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势。 ▌锡：供需两弱，锡价震荡为主 价格方面，国内精炼锡价格为434670元/吨，环比7月31日+7030元/吨，涨幅为1.64%。库存方面，本周国内上期所库存为5446吨，环比7月31日+160吨；LME库存为5690吨，环比7月31日-320吨。 供需两弱，锡价震荡为主。供应端，缅甸佤邦产区复产上限被锁定在禁矿前五成，全面复产推迟至2027年，雨季尾声下矿产出难有明显放量；刚果（金）及秘鲁的供应风险亦未消退，仅印尼出口小幅修复形成微弱对冲，导致云南锡精矿加工费持续处于历史低位，冶炼端开工率维持低迷，矿紧向锭紧的传导链条未被打破。需求方面，传统焊料及合金领域仍处淡季，现货市场在期货价格高位下成交清淡，下游企业维持刚需采购。 ▌锂：本周锂价仍下跌 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为139000元/吨，环比7月31日-1000元/吨，环比-0.71%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存22953吨，环比+725吨。 产量持稳，库存小幅去化。本周国内碳酸锂产量整体基本持稳，其中盐湖端受季节性因素影响，产量仍有进一步提升空间；而锂辉石端与锂云母端的检修仍在延续，本周仍带来小幅 减量。从库存变化看：上游厂内库存有所累积；下游材料厂延续逢低按需采购策略，库存基本持稳。贸易商受上游散单供应偏紧、下游刚需采购持续的叠加影响，库存小幅去化。 ▌行业评级及投资策略 黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。 正文目录 1、一周行情回顾...........................................................................71.1、板块回顾........................................................................71.2、个股回顾........................................................................82、宏观及行业新闻.........................................................................83、贵金属市场重点数据.....................................................................114、工业金属数据...........................................................................135、行业评级及投资策略.....................................................................176、重点推荐个股...........................................................................187、风险提示...............................................................................18 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅...........................................................7图表2：申万有色子板块周涨跌幅.........................................................7图表3：周度涨幅前十个股...............................................................8图表4：周度跌幅前十个股...............................................................8图表5：宏观新闻.......................................................................9图表6：行业新闻.......................................................................9图表7：黄金及白银价格.................................................................12图表8：黄金价格与SPDR持仓比较........................................................12图表9：白银价格和SLV持仓比较.........................................................12图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较....................................................12图表11：金价与非商业净多头............................................................12图表12：银价与非商业净多头............................................................12图表13：LME及SHFE铜期货价格.........................................................14图表14：LME铜库存（吨）..............................................................14图表15：COMEX铜库存（吨）............................................................14图表16：SHFE铜库存（吨）.............................................................14图表17：国内铜社会库存（万吨）........................................................14图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）............................................14图表19：国内精铜制