贵金属：美国非农就业人数不及预期，贵金属进一步上行
- 价格方面：伦敦黄金价格上涨3.24%，达到4493.85美元/盎司；伦敦白银价格上涨5.29%，达到78.14美元/盎司。
- 数据方面：美国12月非农就业人数5万人，不及预期；失业率4.4%，超预期回落；ISM制造业指数47.9，预期48.4；ADP就业人数变动4.1万人，预期5万人。
- 市场分析：美国非农就业数据不及预期，叠加失业率超预期回落，推动市场对2026年1月美联储降息的预期，看好贵金属价格进一步上行。
- CME Fedwatch工具显示：1月美联储进一步降息25BP的概率为95.6%。
铜、铝：铜铝高价抑制短期需求，价格高位为主
- 铜：
- 价格方面：LME铜价上涨3.84%，SHFE铜价上涨2.44%。
- 库存方面：LME库存下降，COMEX库存上升，SHFE库存上升，国内社会库存上升。
- 冶炼方面：铜精矿TC现货价格略有下降。
- 下游方面：精铜制杆、再生铜制杆、电线电缆开工率均有所下降。
- 总结：供应扰动仍存，需求偏弱，价格高位震荡为主。智利Mantoverde铜矿罢工持续，加剧市场对供应紧张的担忧情绪。
- 铝：
- 价格方面：国内电解铝价格上涨。
- 库存方面：LME铝库存下降，上期所库存上升，国内社会库存上升。
- 利润方面：云南和新疆地区电解铝冶炼利润均有所上升。
- 下游方面：铝型材龙头企业开工率下降，铝线缆龙头企业开工率上升。
- 总结：高价抑制需求，铝价或以高位盘整为主。供应端电解铝日均产量预计继续增长，需求端下游提货需求受高价抑制。
锡：周内锡价有回调，国内锡锭去库
- 价格方面：国内精炼锡价格上涨7.55%，达到350700元/吨。
- 库存方面：国内上期所库存下降，LME库存持平。
- 市场分析：年末时段锡冶炼厂发货节奏放缓，原料供应持续偏紧，缅甸矿区复产进程缓慢，长期制约锡锭产量；锡价持续下行刺激下游企业刚需补库。
锑：需求偏弱，价格弱稳
- 价格方面：国内锑锭价格略有下降。
- 市场分析：下游需求仍然偏弱，市场呈现“高位成交难、低价货源缺”的拉锯格局，整体采购欲望不强，观望情绪浓厚。
行业评级及投资策略
- 黄金：维持“推荐”投资评级。
- 铜：维持“推荐”投资评级。
- 铝：维持“推荐”投资评级。
- 锡：维持“推荐”投资评级。
- 锑：维持“推荐”投资评级。
重点推荐个股
- 黄金：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际。
- 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源。
- 铝：神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥。
- 锑：湖南黄金、华锡有色。
- 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
风险提示
- 美国通胀再度大幅走高。
- 美联储降息幅度不及预期。
- 国内铜需求恢复不及预期。
- 电解铝产能意外停产影响上市公司产能。
- 铝需求不及预期。
- 海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期。
- 锡需求不及预期。
- 锡矿投产进度超预期。
- 推荐公司业绩不及预期。
