商品周度报告

2026年8月9日 报告要点： 创元研究 盘面企稳跟随现货。过去一周SA绝对价格平稳回升，周初探底912元后缓慢修复，周五夜盘减仓反弹明显，现货端企稳信号初现。过去一个月行情本质是低成本厂家主动降价去库存驱动的大单边下跌，阿拉善厂区持续降价引领盘面收升水回落。周二以来现货降价幅度明显放缓，盘面随即跟进企稳。 创元研究黑色组研究员：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn投 资 咨 询 资 格 号 ：Z0024155 基差与月差结构清晰。08合约交割月运行区间915—955元，周五夜盘收955元，盘面波动完全锚定现货。仓单6133张，08持仓5570手。8-9价差围绕0轴波动；9-1价差-60至-80元，维持远月升水，周五夜盘拉升亦未转强，供需失衡表达明确，后续核心在于供给端是否出现实质性减量。 现货全线下跌后弱稳。沙河回落至960元，内蒙出厂690元，华中厂提910元，期现商报盘09-20。期现交割库出库价08平水/09-20，沙河09-20；厂家直供送到价1050—1150元，较前期下滑超百元。 供给过剩格局未改。后续计划内检修体量有限。本周产量74.64万吨（环比-2.87%），产能利用率78.37%，下周预计回升至79%—80%、周产约75万吨。累计供给同比+7.55%，计划内检修难以扭转过剩。大厂产能收紧传闻尚待验证。 需求端持续承压。浮法玻璃日熔量回落至14.22万吨，仍有冷修计划；光伏玻璃关注头部企业第二轮减产。供需差维持正值，即使考虑年出口300万吨（重碱七成），日度过剩仍超5000吨。库存184.95万吨，周环比+4.88万吨（+2.71%），重碱累库尤为显著。 利润全线亏损，成本端出现抬升。联碱法-161.50元/吨（环比-25.19%），氨碱法-205.95元/吨（环比-95.21%）。动力煤近两周反弹至726元/吨，氨碱法成本约1250元/吨。价格低迷叠加成本上行，预计短期触发企业降负荷。 策略建议：供给减量落地前，维持单边反弹空配、月差滚动反套。核心观察供给端减量兑现与高成本厂家开工变动。 目录 一、行情回顾：....................................................3 二、价格：大幅下跌................................................3 四、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续.........................7 六、成本利润：亏损维持.............................................9 七、进出口：出口较多但暂时未能扭转国内平衡.......................11 八、下周关注.....................................................12 一、行情回顾： 从绝对价格来看，过去一周平稳回升，周一周二探底最低912，随后价格缓慢回升，周五夜盘减仓反弹较多，似是现货企稳。 过去一个月SA的行情归纳，是在供需持续失衡下，低成本厂家主动降价去库存带动的大单边行情。具体来说是阿拉善厂区不断降价带动的盘面持续回落收升水的行情。当厂家价格企稳后盘面迅速跟进。 近月合约与基差表现：08合约进入交割月后，价格运行区间收敛至915~955 元，周五夜盘收报955元。盘面的波动完全靠现货指引。周二以来，现货端的降价幅度明显放缓。 仓单注册与持仓：截至周五收盘，郑商所仓单日报显示现存6133张，08合约持仓量为5570手。 基差与交割逻辑：近月08、09合约均处于交割月窗口，临近交割基差预计维持窄幅波动，不具备大幅走扩或走缩的驱动条件。未来一个半月内，期价预计围绕现货价格中枢震荡运行，基差结构以平水为锚。 月间价差结构：8-9价差围绕0轴上下波动。9-1价差运行于-60至-80元区间，维持远月升水格局。 9-1价差持续进行交割计价，即使周五夜盘拉升，月差并未转强，供需失衡的表达非常清晰，后续核心观察点在于供给端能否减量。 二、价格：大幅下跌 近期现货价格下跌较多，但过去一周弱稳运行。 期现交割库出库08平水/09-20、沙河09-20，厂家直供送到价1050~1150，较前期下滑超百元。 盘面随现货下移，现货价格近一段时间流畅下跌，华北沙河回落至960，内蒙出厂回落至690，华中厂提跌落到910。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 三、供给：供给维持高位75万吨周产左右 夏季检修高峰期已过，西北大厂检修已恢复，后续检修体量有限，预计日产不会有大幅回落，下周开工率维持在79%左右。 周内连云港德邦、江苏实联、甘肃金昌、南方碱业、江西晶昊等装置检修影响，供应减量；中源化学三期停车后复产，个别装置产量微增，增减互抵后供应整体下降。 周产量74.64万吨，环比-2.21万吨（-2.87%），其中轻质碱33.88万吨（环比-1.2万吨），重质碱40.75万吨（环比-1.01万吨）。产能利用率78.37%，环比-2.32个百分点。纯碱总供给累计同比+7.55%，其中重碱+4%，轻碱+11%。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 从检修计划推演，下周产能利用率预计79%—80%，周产量约75万吨上下。初步测算，计划内检修难以扭转供给过剩格局。上周市场传闻大厂产能收紧，实际落地情况有待持续验证。 四、需求：玻璃行业利润承压供大于求格局延续 供需差维持正值，供大于求格局延续。玻璃行业利润承压，下游以低价刚需补库为主。 需求端维持偏弱预期：光伏玻璃存在冷修预期，纯碱内地需求将进一步走弱。未来一个月供需格局主要取决于供给端减量兑现情况。 浮法玻璃方面，浮法玻璃一条600吨产线放水冷修，日熔量已回落至14.22万吨/天附近，后续仍有冷修计划，现货承压。下周暂无明确的产线增减计划。 光伏玻璃方面，市场关注头部企业的第二轮减产计划，关注落地情况，长期看利空纯碱需求。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 国内供需差仅反映内需，未含出口。以年出口300万吨、重碱占比七成假设，日度过剩量仍超5000吨。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、库存：库存维持高位 隆众统计：国内纯碱厂家总库存184.95万吨，较周一+2.69万吨（+1.48%），较上周四+4.88万吨（+2.71%）。其中轻质纯碱105.86万吨（周环比+0.31万吨），重质纯碱79.09万吨（周环比+4.57万吨），重碱累库幅度更为显著。同比去年同期186.51万吨，下降1.56万吨（-0.84%）。 图28：总库存（万吨） 图29：重碱库存（万吨） 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 六、成本利润：亏损维持 联碱法双吨利润-161.50元/吨，环比-25.19%。成本端矿盐价格震荡下行对冲动力煤窄幅上移，综合成本回落，但纯碱市场走势一般、供需矛盾未改善，价格延续下行，利润维持低位。 氨碱法利润-205.95元/吨，环比-95.21%。成本端海盐持稳、无烟煤微涨，成本窄幅增加，叠加纯碱价格震荡下行，利润环比降幅显著。 动力煤：国内煤价窄幅波动，但近两周动力煤价格小幅抬升，Q5500K秦皇 岛（山西产）报价约726元/吨。以当前煤价测算，氨碱法成本约1250元/吨。 原盐：山东海盐报价约220元/吨，变动不大。华中矿盐价格略有下行，下游两碱企业利润不佳，刚需采购为主。 合成氨：整体重心走低，本周约2150元/吨，河南地区1800—1900元/吨，窄幅调整为主。 氯化铵：用肥高峰季已过，但价格未回落至前低，维持600元/吨附近。联碱法双吨利润小幅收窄，但部分厂家仍有利润，后续关注联碱法厂家开工表现。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 七、进出口：出口较多但暂时未能扭转国内平衡 截至6月，海关数据显示纯碱累计出口143.02万吨，同比+44%；累计进口13.27万吨，同比+673%。 如上文所讲，当前出口量未能改善国内过剩的局面，供需失衡的大矛盾依然存在。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 八、下周关注 纯碱供大于求格局已持续逾一年，但价格近期才在头部企业降价带动下出现向下突破。从绝对价格看，当前低点已计价年内供需平衡预期，后续需等待高成本厂家减产落地。 此外，近期动力煤价格反弹，企业成本端抬升。价格低迷叠加成本上行，预计短期将触发企业降负荷行为。 操作层面，供给减量落地前，维持单边反弹空配、月差滚动反套策略。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立