商品周度报告：降雨加大，谨慎对待需求预期

2024年06月23日 报告要点： 创元研究 相关报告： 行情回顾：成材现实持续羸弱，焦炭相对抗跌。上周黑色板块整体下跌为主，整体反应：1）钢材现实的持续羸弱，建材日成交长期10万吨左右；2）地产基建固投等宏观数据的边际转弱，尤其是新质生产力相关制造业投资开始转差；3）蒙煤通关的再创新高。焦炭则由于现实库存结构依旧静态最优，因此相对抗跌。铁矿则随着周初现货成交偏好的离去，而在后两日快速补跌。 宏观：5月地产基建固投数据均偏差，欧洲pmi环比转差。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 1）6月17日统计局公布，1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米 ， 同 比 下 降11.6%；住 宅 新 开 工 面 积21760万 平 方 米 ， 下 降25.0%。全 国 固定 资 产投 资 （ 不 含 农 户）188006亿 元 ，同 比 增 长4.0%，环比下降0.04%。 2）欧洲6月PMI45.6，环比-1.7，其中德国43.4、环比-2，英国51.4、环比+0.2，法国45.3、环比-1.1。 下周各地旱涝反转，动煤短期压力增加：上周动煤供增需降，库存环比增加且已接近历史“迎峰度夏”最高位，内陆与港口煤价开始转弱，进口跟随，终端采购力度一般。后市预计未来10天江淮江南北部等地持续强降雨，且降水量较常年同期显著偏多，日耗预计同比负增长维持。且由于坑口产量暂未下滑，估短期料煤价压力开始增大。中产期则考虑到印度需求有望启动、欧洲需求步入季节性底部区间，以及疆煤外运成本，总体认为底部支撑仍在，并不悲观。预计价格短期承压而中长期仍在疆煤外运成本之上运行。 双焦基差一正一负，钢材需求仍料承压：考虑双焦库存结构变化的不同，焦炭更加健康，焦煤凸显进口、复产压力，盘面分别给焦炭一轮左右升水，而焦煤介于蒙3和蒙5之间的定价，定价总体谨慎悲观。焦煤供给短期虽有一定压力，但随着利润的传导，预计后续将会转向改善。焦炭则依旧处在“慢复产”状态，后市关键，依旧在于钢材需求。上周钢材表需虽略有改善，但幅度有限，后市铁水减产预期依旧难改。下周预计全国降雨增加，尤其是江淮江南地区，进一步考虑到6月后两周专项债发行偏慢，以及欧洲PMI指数环比转弱等宏观偏空的因素。因此，在操作上，我们建议短期谨慎，更加关注钢材需求走向，双焦上依旧建议关注焦炭的回调多配，焦煤的反弹空配，以及回调空配钢材利润等操作可能。 风险点：终端需求超预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格.............................................................52.2价差结构分析.............................................................6 3.1产量.....................................................................83.2产业利润.................................................................8 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2024/6/23，30城房屋销售环比有增加，但整体依旧偏差，土地成交环比减少，同比负增长再度扩大；二手房销售环比减少，同比为负。终端需求环比转弱，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求边际小幅改善；汽车、家电需求相对略有转弱。 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比增加，中国进口环比增加；美国经济指数环比增加，同比维持正增长。 资料来源:公开数据，创元期货研究院⚫ 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院⚫ 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货有第一轮提涨。当下焦炭产地成交价在1760元/吨左右，环比+0，销售一般；港口焦炭报价在1920元/吨左右，环比持平；山西中硫配煤价格1760元/吨，环比+0；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比+30，报1330元/吨，折盘面大体在1640元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-2、+0，报255/223美元/吨，折盘面2127元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-1.5美元/吨，表现弱于发中国CFR，海煤需求一般。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+30，报+190，贸易环节利润环比增加。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价285（CSR62FOB），环比-5。焦炭纸面出口利润环比微增，预计后续出口维持。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比-1.5，发中国CFR环比-1，发印度CFR仍未更新。澳煤需求环比一般。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比-5，为285，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比-7，为305，价差环比微增；普氏FOB-港口价差环比微增，出口纸面利润微增。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比+98，现为126。焦炭基差环比+116，现为-135。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 骨架煤持稳、配煤持稳，海煤进口持续亏损： 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 三、独立焦化厂产量及利润测算 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为66.9，环比-0.3%；本周247家钢厂焦化厂产量为47.1，环比+0%。 本周整体焦企产量为114.2，环比+0.26%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2024/6/21，本周产业利润（测算）为19，环比-5。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比减少，表需环比微增，需求一般，同比负增长略有收窄；热卷产量减少、表需环比减少，需求表现中性偏强；中厚板与冷轧表现中性。 本周焦煤整体库存环降，上游垒库下游去库。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 蒙煤通关创新高，均值增至1500车左右，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2024/6/21，山西煤矿焦精煤库存环比增加、河北环比增加、山东环比增加，整体环比增加，总体处同期中性水平。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2024/6/21，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比增加；河北环比增加；山东环比减少；整体环比增加，煤矿整体销售环比转差。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2024/6/20，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量环比+0.88%。 山西煤矿周产量环比增加；河北煤矿周产量环比增加；山东煤矿周产量环比增加；整体环比增加。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂去库，全样本独立焦化厂垒库，港口垒库。全环节焦炭环比微增（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭仍处去库周期，现货利润支撑仍有改善。 资料来源：创元期货研究所 图49：247家钢厂焦化厂焦炭库存 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量240.01，环比+0.64万吨，同比-6.41%。从检修情况来看，预计下周减量1以内，7月份铁水还有增量空间。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2024/6/21，主流贸易商钢材7日成交均值11.85万吨，环比减少，同比负增长扩大。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存490.02吨，环比-9.31，同比+12.56%；社会库存1269.76万吨，环比+2.29，同比+9.51%。螺纹表需环比微增，同比负增长收窄。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为31.39，环比+0.44，焦炭供需格局环比转好。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率+1.73%，环比+0.67%；华东热卷成本利润+4.89%，环比+1.56%；山西焦企成本利润率-11.78%，环比-0.44%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-100，环比+24.3；05盘面利润为-120.9，环比-11.1；09盘面利润为27，环比+30.6。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比减少，发运震荡下行，价格小幅下降。静态粗钢成 本 （3296）小 于电 炉谷 电成 本 （3539），小 于平 电 成 本（3703），小于峰电成本（3907）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019