国瓷材料业绩同比稳增，AI打开多业务成长空间

2026年H1，公司业绩同比稳增，扣非后净利润实际增速约30%。分板块看，数码打印及其他材料、生物医疗、催化材料、电子材料和新能源材料收入同比分别增长18.40%、21.96%、7.02%、11.03%和56.48%，其中新能源材料增速领先。表观利润增速低于收入，主要受股份支付、并购中介费用及汇兑损失影响。

齿科提价与国产替代共振，MLCC涨价打开盈利弹性。2026年H1公司综合毛利率为37.66%，同比下降0.64pct，主要受数码打印及生物医疗业务影响，电子、催化及新能源材料毛利率同比提升。下半年，日本东曹暂停国内氧化锆粉体供应，叠加公司提价，有望加速国产替代并推动生物医疗板块盈利修复。MLCC方面，三星电机提价约30%，公司作为其重要介质粉供应商有望受益，进一步释放电子材料板块盈利弹性。

AI算力升级打开成长空间，球形硅微粉与陶瓷基板加速导入。预计全球AI服务器出货量同比增长超28%，北美五大CSP资本开支预计增长40%，将持续拉动高阶覆铜板对低损耗球形硅微粉的需求。公司已进入头部客户验证和小批量销售阶段。陶瓷基板方面，公司具备一体化优势，面向AI数据中心的多层陶瓷基板正推进联合研发与客户验证，未来有望成为新的增量来源。

预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.03/12.15/17.88亿元，同比+47.91%/+34.60%/+47.17%。考虑到AI算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求持续放量，以及行业国产替代空间加速打开，给予2027年13倍PB，对应目标价100.62元，予以“买入-A”投资评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。