业绩同比稳增，AI打开多业务成长空间

2026年08月09日国瓷材料(300285.SZ) 业绩同比稳增，AI打开多业务成长空间 剔除股份支付与汇兑波动，扣非后净利实际增速约30%。 2026年H1，公司实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%；归母净利润3.63亿元，同比+9.36%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+12.54%，整体经营保持稳健。分板块看，数码打印及其他材料、生物医疗、催化材料、电子材料和新能源材料分别实现收入5.76亿元、5.34亿元、4.88亿元、3.82亿元和3.39亿元，同比分别增长18.40%、21.96%、7.02%、11.03%和56.48%，其中新能源材料增速领先，生物医疗及数码打印等板块保持较快增长。表观利润增速低于收入，主要受股份支付、并购中介费用及汇兑损失影响；经测算，剔除股份支付及汇兑损益影响后，归母净利润同比增长约30%，主营盈利表现明显优于表观增速。 齿科提价与国产替代共振，MLCC涨价打开盈利弹性。 2026年H1，公司综合毛利率为37.66%，同比小幅下降0.64pct，主要受数码打印及生物医疗等传统业务阶段性承压影响。其中，数码打印及其他材料毛利率同比下降11.68pct，主要受陶瓷墨水需求偏弱及原材料成本上涨拖累；生物医疗材料毛利率同比下降2.39pct，主要系氧化锆原料涨价、产品价格传导滞后。与此同时，电子、催化及新能源材料毛利率同比分别提升4.65pct、2.56pct和13.53pct，成长板块盈利能力明显改善。展望下半年，日本东曹暂停国内相关氧化锆粉体供应，叠加公司7月27日起上调齿科氧化锆粉体价格，有望加速国产替代并推动生物医疗板块盈利修复。MLCC方面，三星电机8月1日起部分产品提价约30%，公司作为其重要介质粉供应商，有望受益于价格传导及高端需求放量，进一步释放电子材料板块盈利弹性。 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn AI算力升级打开成长空间，球形硅微粉与陶瓷基板加速导入。 2026年全球AI服务器出货量预计同比增长超28%，北美五大CSP资本开支预计增长40%，算力基础设施扩张及传输速率升级将持续拉动M8、M9、M10等高阶覆铜板对低损耗球形硅微粉的需求。公司依托深厚的粉体制备与应用开发能力，已形成低损耗、高导热及介电性能多元化的产品体系，部分产品实现关键技术突破，并进入头部客户验证和小批量销售阶段。陶瓷基板方面，AI数据中心功率密度及热负荷提升，对高导热、高绝缘和高可靠材料提出更高要求；公司具备“粉体+陶瓷+金属化”一体化优势，LED基板已持续放量，面向AI数据中心的多层陶瓷基板正推进联合研发与客户验证，未来有望成为公司未来新的增量来源。 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 稀土重构陶瓷格局，国产替代正当时2026-07-15业绩稳定增长，AI或助推多业务需求持续释放2026-04-29高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长(更正)2026-04-01高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长2026-03-31 投资建议： 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.03/12.15/17.88亿元，同比+47.91%/+34.60%/+47.17%。考虑到：1）AI算力高景气带动 MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求持续放量；2）海外龙头受原料、产能约束供给受限，行业国产替代空间加速打开；我们认为公司具有较高成长性，给予2027年13倍PB，对应目标价100.62元，予以“买入-A”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034