业绩同比稳增，AI打开多业务成长空间

2026年H1，公司业绩同比稳增，扣非后净利润实际增速约30%。数码打印及其他材料、生物医疗、催化材料、电子材料和新能源材料收入同比分别增长18.40%、21.96%、7.02%、11.03%和56.48%，其中新能源材料增速领先。表观利润增速低于收入，主要受股份支付、并购中介费用及汇兑损失影响。齿科提价与国产替代共振，MLCC涨价打开盈利弹性。2026年H1公司综合毛利率为37.66%，同比下降0.64pct，主要受数码打印及生物医疗业务影响。电子、催化及新能源材料毛利率同比分别提升4.65pct、2.56pct和13.53pct。下半年，日本东曹暂停国内氧化锆粉体供应叠加公司提价，有望加速国产替代并推动生物医疗板块盈利修复。MLCC方面，三星电机提价约30%，公司作为其重要介质粉供应商有望受益，进一步释放电子材料板块盈利弹性。AI算力升级打开成长空间，球形硅微粉与陶瓷基板加速导入。预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28%，北美五大CSP资本开支预计增长40%，将持续拉动高阶覆铜板对低损耗球形硅微粉的需求。公司已进入头部客户验证和小批量销售阶段。陶瓷基板方面，公司具备一体化优势，LED基板已持续放量，面向AI数据中心的多层陶瓷基板正推进联合研发与客户验证，未来有望成为新的增量来源。

AI算力升级为国瓷材料带来多业务成长空间。预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28%，北美五大CSP资本开支预计增长40%，这将持续拉动高阶覆铜板对低损耗球形硅微粉的需求。公司已进入头部客户验证和小批量销售阶段。球形硅微粉方面，AI服务器需求增长将推动其需求放量。陶瓷基板方面，公司具备一体化优势，LED基板已持续放量，面向AI数据中心的多层陶瓷基板正推进联合研发与客户验证，未来有望成为新的增量来源。AI算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求持续放量，为公司在这些领域的业务发展提供机遇。

研报重点分析了数码打印及其他材料、生物医疗、催化材料、电子材料和新能源材料等业务板块。2026年H1，数码打印及其他材料、生物医疗、催化材料、电子材料和新能源材料收入同比分别增长18.40%、21.96%、7.02%、11.03%和56.48%，其中新能源材料增速领先。电子、催化及新能源材料毛利率同比分别提升4.65pct、2.56pct和13.53pct。齿科业务通过提价与国产替代共振，推动生物医疗板块盈利修复。MLCC方面，公司作为重要介质粉供应商有望受益于下游涨价，进一步释放电子材料板块盈利弹性。公司具备一体化优势，陶瓷基板业务正推进联合研发与客户验证，未来有望成为新的增量来源。

目前电子材料市场呈现多业务增长态势。AI算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求持续放量。公司已进入头部客户验证和小批量销售阶段，球形硅微粉需求有望随AI服务器出货量增长而放量。陶瓷基板方面，公司具备一体化优势，LED基板已持续放量，面向AI数据中心的多层陶瓷基板正推进联合研发与客户验证，未来有望成为新的增量来源。齿科业务通过提价与国产替代共振，推动生物医疗板块盈利修复。MLCC方面，三星电机提价约30%，公司作为其重要介质粉供应商有望受益，进一步释放电子材料板块盈利弹性。电子材料市场国产替代加速，为公司带来发展机遇。

研报提示了原材料价格大幅波动、下游需求不及预期和宏观政策扰动等风险。原材料价格大幅波动可能影响公司成本控制，下游需求不及预期可能导致公司业绩增长不及预期，宏观政策扰动可能影响整体经济环境，进而影响公司业务发展。公司需关注原材料价格变化，加强与下游客户的合作，以及应对宏观政策带来的不确定性。