地缘缓和，黄金上涨

海外宏观 地缘缓和，黄金上涨 【兴证宏观|经济脉搏】海外周报2026.8.3-2026.8.9 分析师:段超执业编号：S0190516070004卓泓执业编号：S0190519070002于长馨执业编号：S0190525010003王祉凝执业编号：S0190525060004 2026年8月9日 投资要点 INVESTMENT HIGHLIGHTS ⚫地缘：地缘局势暂缓，加息预期降温，美元走弱，油价下跌，黄金上涨。上周末开始，美伊局势出现降温，特朗普于8月1日宣布取消对伊朗的军事打击、于8月2日宣布美伊将于8月3日举行谈判。伊朗外交部发言人巴加埃8月4日表示，伊朗仍在与阿曼就霍尔木兹海峡进行谈判，谈判在技术和政治层面取得“积极进展”。本周地缘形势缓和带动油价下跌，市场的通胀预期回落，对联储加息预期缓和，黄金、美股均有所上涨。叠加周五非农不及预期，黄金进一步走强。不过从本周末最新动向来看后续地缘形势可能仍存波动，伊朗方面，据新华社报道，8月8日伊朗最高国家安全委员会秘书佐勒加德尔表示重开霍尔木兹海峡的前提是美国满足永久停止对伊军事行动等5个条件，伊朗外长阿拉格齐也表示，伊朗与阿曼“接近”达成协议，但并不意味着重新开放霍尔木兹海峡，“海峡的开放还取决于其他条件，这包括美国违反谅解备忘录应作出赔偿”。美国方面，8月8日万斯表示美伊战争仍处于博弈中期，德黑兰尚未满足特朗普政府的所有要求。 ⚫美国：地缘缓和叠加弱非农数据驱动加息预期回落，美债收益率下行，美股上涨。如前所述，本周美伊局势缓和，市场加息预期走弱，美债收益率下行，风险资产也有所修复，美股上涨，纳指涨幅高于道指。而周五发布的非农不及预期，7月非农就业意外转负，前两月数据大幅下修，进一步助推加息预期回落。但通胀担忧和沃什消息（知情人士称若9月议息会议前通胀数据及预期仍强劲，沃什将决定加息）下市场对9月加息分歧仍较大，目前约有44%的加息预期。（参见《弱非农助加息预期回落——2026年7月美国非农点评》） ⚫欧洲：油价下行、财报超预期等因素推动欧股延续上涨。地缘缓和、油价下跌可能带动欧洲成本通胀预期缓和，欧股本周继续上涨。从基本面数据来看，德国制造业生产继续修复，8月7日，德国统计局公布数据显示，6月工业产出较前月增长0.2%，为连续第三个月增长；此外，市场对欧股二季度盈利增速预期也是2022年以来最高，这可能也驱动了欧股上涨。 ⚫日本：食品消费税或将下调；美国财长贝森特就日本货币政策表态；市场对日央行9月加息预期升温。财政方面，8月5日，日本内阁批准食品消费税减税政策，决定自2027年4月起将税率由现行的8%下调至1%，政策有效期2年，并将于今年秋季向国会提交相关法案。货币方面，在美日联合干预外汇市场之后，8月4日，贝森特在接受采访时表示“最终能够改变市场的是政策”，可能是指日本央行需要通过加息来缩小利差推升日元；本周市场对日央行9月加息预期有所升温。 ⚫风险提示：通胀持续性超预期、全球央行货币政策超预期收紧、地缘冲突反复与贸易政策不确定性、AI投资不及预期。 资产总览 全球股、债、汇、商品一周表现 央行动态 市场预期G4央行加息/降息幅度概率——最新情况 G4央行资产规模 经济总览 当周数据更新（2026.8.3-2026.8.9） •美国7月ADP就业不及预期。美国2026年7月ADP私营企业新增就业+4.4万人，低于预期的+6.5万人，前值+9.8万人。 •美国7月非农意外转负。美国2026年7月非农就业人口变动-2.3万人，远低于预期的+8.0万人，前值由+5.7万人下修至+2.0万人；5月与6月数据合计下修10.3万人。 •美国6月JOLTS职位空缺不及预期。美国2026年6月JOLTS职位空缺735.9万人，低于预期745.4万人，前值753.7万人。 •美国7月ISM制造业PMI创四年新高。美国2026年7月ISM制造业PMI为55.6，高于预期54.0和前值53.3，创2022年5月以来最高水平，连续第7个月处于50荣枯线上方。 •美国7月ISM非制造业PMI不及预期。美国2026年7月ISM非制造业PMI为54.1，低于预期54.5，高于前值54.0，已连续第25个月扩张。 主要经济体制造业PMI（单位：%） 主要经济体服务业PMI（单位：%） 新兴经济体PMI（单位：%，左图制造业/右图服务业） 美国vs欧元区：CPI同比贡献拆分，% 地区经济 美国消费：收入、支出 美国消费：零售销售 美国就业：周度申领失业金人数 美国地产：房屋销售与开工 美国库存：三大厂商名义库存 工业生产：德国、日本工业生产 美债 美债价格 美债需求 美债供给：美国财政部拍卖计划（左：即将发行；右：已发行） 风险提示 RISKS ⚫风险提示：通胀持续性超预期、全球央行货币政策超预期收紧、地缘冲突反复与贸易政策不确定性、AI投资不及预期。 联系我们 扫描上方二维码进入“兴证研究”小程序，查看更多报告及活动 地址：北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元邮编：100020邮箱：research@xyzq.com.cn 地址：深圳福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：research@xyzq.com.cn 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：research@xyzq.com.cn 评级说明 RATING DEFINITIONS 免责声明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资 者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 THANKS 研究发现价值研究创造价值