申万宏源投资品第54期：地缘缓和加息降温下投资品布局分析

一、核心要点

• 申万宏源投资品王牌第54期内部会议，聚焦地缘政治缓和、加息概率下降背景下的投资品布局策略。
• 整体策略：AI产业链超跌反弹，但仍有算力通胀资产基本面担忧（美韩存储贸易压力、美国供应链政策扩大），建议关注医药、有色、基础化工等非科技赛道，以及金融、食品饮料、公用事业等高股息标的，中期仍看好科技领涨、百花齐放。

二、细分行业投资线索

1. 公用事业
   • 长江电力：三季度来水偏丰，预计2026年业绩增长超10%，股息率约3.6%，上涨空间10%以上；看好电价反弹，建议关注火电、新能源，燃气领域新奥股份受益能源价格反弹，港股燃气公司估值偏低、股息率较高。
2. 有色金属
   • 黄金：央行连续21个月购金、海外ETF流入，长期配置价值凸显。
   • 铜：供给刚性，美国关税预期或带动2027年抢运行情。
   • 锂：供给低预期，估值7倍左右，股息率7-8%，具备稳健收益属性。
3. 石化行业
   • 原油：三季度油价80-90美元/盎司，年末或下移至70美元以上。
   • 成品油：海外炼厂被动去产能，裂解价差创历史高位，利好恒力石化等。
   • 聚酯产业链：供需结构改善，涤纶、氨纶、染料三季度业绩环比向上，长丝产能集中头部企业，盈利稳定。
4. 基础化工
   • 下游补库：预计9-10月启动，三季度7个子行业业绩环比改善（涤纶、氨纶、染料、钾肥等）。
   • 关注企业：华鲁恒升、卫星石化等，磷矿石中长期供需紧张，利好相关企业；钾肥量价有望提升，重点推荐亚甲国际；氟化工具周期+成长逻辑，制冷机盈利上行，含氟聚合物向高纯高端升级，关注三美股份、永和股份。
5. 钢铁行业
   • 行业底部盘整，仅约30%企业盈利，供给自发减产、金九银十旺季、专项债发行提速，需求边际向好，左侧布局时点来临。
   • 重点关注：宝钢、中信特钢、南钢（高分红低估值），华菱钢铁（PB破0.5具高性价比）、柳钢股份，能源用钢出口标的久立特材、南钢股份。
6. 建材行业
   • 推荐顺序：玻纤电子布、华新水泥、科达制造、传统地产链建材。
   • 玻纤电子布：供需偏紧（设备被日本丰田垄断、电子纱供给不足），价格或上行至2027年，首推巨石、富彩、中材、中国玻纤等。
   • 海外出海标的：华新水泥、科达制造海外盈利占比超八成，非洲业务量价齐升，估值10倍左右具吸引力。
   • 国内地产链建材偏弱，消费建材或率先修复，关注二手装修旧改需求，水泥、玻璃重点跟踪供给侧变化。
7. 煤炭板块
   • 短期8月供需紧势延续，煤价或由缓涨转加速上行，重点关注山煤国际、兖矿能源、浩华能源，淮北矿业、平煤股份等，焦煤弹性或后续释放，当前配置性价比高。
8. 造纸板块
   • 美联储加息预期弱化利好海外需求，包装纸Q2淡季不淡，8月中下旬提价确定性高，推荐玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸、民丰特纸、荣晟环保等。
   • 文化纸转产停产约500万吨，库存首次下降，底部明确，推荐仙鹤股份、华旺科技。

三、风险与关注

1. AI产业链算力通胀资产的基本面不确定性（美韩存储贸易压力、美国供应链政策扩大）。
2. 原油价格年末下移的波动风险，成品油裂解价差的持续性。
3. 玻纤电子布供需紧张的持续性，海外建材企业的海外业务风险。
4. 煤炭供需紧势的变化，造纸提价的落地情况。