双焦周报：加息预期降温带动商品悲观情绪边际缓和，关注双焦反弹机会

双焦周报 2026/07/04 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格震荡小幅回升，周度涨幅34元/吨或+2.61%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦煤盘面价格在下方中期反弹趋势线附近暂时获得支撑，观察盘面在此处的盘整情况，下方继续关注中期反弹趋势线附近支撑。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，焦炭盘面价格维持震荡，周度跌幅4元/吨或-0.20%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦炭盘面价格回踩前期收敛三角上沿后阶段性止跌企稳，继续关注价格在此处的支撑情况以及价格在此处盘整后继续向上的机会。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1969.4元/吨，环比-25.4元/吨，现货折盘面仓单价为1788元/吨，升水盘面（09合约，下同）506元/吨；山西中硫主焦报1700元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为1693元/吨，升水盘面411元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1363元/吨，环比+5元/吨，现货折盘面仓单价为1338元/吨，升水盘面56元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1720元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1994.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）56.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，环比+55元/吨，现货折盘面仓单价为2229元/吨，升水盘面291元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤8月合约持仓仍有明显高于同期的异常情况。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量65.21万吨，环比-1.86万吨，精煤产量环比延续回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-197.96万吨万吨或-1.30%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均17.6万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为186元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量111.63万吨，环比-0.11万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约121.8万吨或-0.57%。独立焦化厂焦化利润47元/吨，环比+16元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量243.25万吨，环比+0.3万吨；钢厂盈利率水平42.86%，环比-8.22pct。五大材表观消费量842.1万吨，环比+27.16万吨，同比-43.17万吨。可获取部分钢材总库存为2845.31万吨，环比+20.95万吨，同比+535.02吨，库存环比延续上升，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在136.9万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在212万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求150.1万吨、铁水折焦煤日均需求157万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际收紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约116.8万吨，焦炭供求结构同样延续边际趋紧。 ◆库存：焦煤总库存环比-38.73万吨，其中样本矿山库存环比+10.19万吨、独立焦化厂库存环比-32.79万吨、钢厂库存环比-11.13万吨、港口库存环比-5万吨；焦炭总库存环比+3.6万吨，其中独立焦化厂库存环比+3.35万吨、钢厂库存环比-0.7万吨、港口库存+0.95万吨。 ◆小结及展望：宏观层面，随着周四美国非农数据低于预期，加之美联储主席凯文·沃什在欧洲央行年度中央银行论坛上表态偏鸽，市场对于今年后续的加息预期有所降温，大宗商品情绪迎来缓和。就双焦自身基本面来看，供给端我们见到的仍是明显的受限，钢联最新一期统计停产煤矿产能数据继续回升，且周度精煤产量延续下行，这仍说明山西供给仍显著受矿难背景下安监加强影响，且预计仍将在未来一段时间内延续。而山西主焦煤供给受限，主焦煤价格持续维持强势（本周价格有小幅下调）之下，焦炭端成本居高不下。成本的显著抬升以及利润的收紧带动焦炭产量持续维持低位，焦炭第九轮提涨落地并顺势提出第十轮。站在阶段性供求结构来看，面对当前仍处于240万吨以上的日均铁水，焦煤及焦炭供给明显偏紧。且按照当前仓单价格来看（山西主焦折仓单在1700元/吨上行，蒙煤折仓单在1330元/吨左右，焦炭九轮提涨后仓单来到2130元/吨，十轮对应到2185元/吨），无论焦煤还是焦炭的盘面估值都还是明显偏低。此外，随着双焦价格的回落，钢材盘面利润已有所修复。这对于双焦价格来说，都是相对利好的因素，利于价格的筑底及反弹。但我们也确实看到下游需求的不佳，本周钢材消费数据有所回升（对端午假期的修正），但明显偏低。基于当前的情形，我们联想到了2024年7月份之后的情形。当时市场陷入“通缩”的极悲观情绪交易中，资本市场及大宗商品均呈现单边明显下跌，直到“9.24”情绪翻转。对此，当前有类似的感觉（包括钢材库存、盈利率指标等都与2024年比较相似），当前认为也是宏观经济悲观预期主导的行情（二季度的经济数据现实也确实比较低迷）。7月中旬的宏观数据以及7月底的政治局会议认为将是后续价格走向的重要观察节点。当前来看，正如前期报告中所提，我们仍对双焦后续价格的继续走强表示看好，时机可能是7月中下旬，同时短期允许盘面进行调整与整理，建议关注近期焦煤、焦炭的反弹机会，同步关注焦煤期权。 周度要点小结（续） ◆小结及展望（续）：当然，针对于焦煤而言，蒙煤仍然是限制盘面价格的主要因素。持续处于高位的发运以及高强度进口下蒙煤价格表现的低迷，还有“科技煤”仓单的交割压力压制等等，都在使得焦煤盘面价格无法真正反应山西主焦煤的紧俏情况。当前山西主焦及蒙5精煤价差已经来到600元/吨以上的历史极高位。虽然我们表示看好后续的价格的继续走强，但仍需要实时跟进蒙煤及下游钢材需求表现及国内宏观情绪的情况，以便对行情发展路径进行不断修正。最后，我们需要提示的是，基于近期海外资本市场，尤其是AI、存储相关股票波动剧烈，短期需要警惕由资本市场可能带来的宏观冲击。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，低硫主焦报1979.7元/吨（针对价格指数，下同），环比-15.1元/吨；中硫主焦报1824.1元/吨，环比-2.3元/吨；高硫主焦报1732.1元/吨，环比-17.5元/吨；肥煤报1860.2元/吨，环比-15元/吨；1/3焦煤报1573.2元/吨，环比-10.7元/吨；气煤报1181.3元/吨，环比+3.2元/吨；瘦煤报1619.2元/吨，环比-10.5元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，山西低硫主焦报价1969.4元/吨，环比-25.4元/吨，现货折盘面仓单价为1788元/吨；山西中硫主焦报1700元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为1693元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1363元/吨，环比+5元/吨，现货折盘面仓单价为1338元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，澳大利亚峰景硬焦报价1元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价2022元/吨，环比-19元/吨，现货折盘面仓单价为1702元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，日照港准一级湿熄焦报价1720元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1994.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，环比+55元/吨，现货折盘面仓单价为2229元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，日钢准一级焦到厂价报1845元/吨，环比+50元/吨，第九轮提涨落地。焦化厂已提出第十轮提涨，尚未落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）506元/吨，环比-59.5元/吨；金泉蒙5#升水盘面56元/吨，环比-28.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，焦煤5-9价差报-229元/吨，环比持稳，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701（连六）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）56.5元/吨，环比-13.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面291元/吨，环比+63.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，焦炭9-1价差报-68.5元/吨，环比-20元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/07/03，焦煤单边总持仓77.8万手，环比-1万手，小幅回落；焦炭单边持仓7.8万手，环比+0.3万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤8月合约持仓出现明显高于同期的异常情况，对价格上方形成交割抛压。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.08，HC/JM环比-0.09，本周焦煤表现明显强于铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.04，HC/J环比-0.02，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现稍强于铁矿石、成材与焦煤。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量65.21万吨，环比-1.86万吨，精煤产量环比延续回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-197.96万吨万吨或-1.30%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量23.55万吨，环比-0.56万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+261.8万吨或+5.93%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均17.6万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-5月，我国累计进口蒙古焦煤3339.18万吨，同比+1334.32万吨或+66.55%。 进口焦煤情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/03，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为186元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-5月，我国累计进口澳大利亚焦煤324.5万吨，同比+47.27万吨或+17.05%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-5月，我国累计进口俄罗斯焦煤1410.2万吨，同比+153.86万吨或+12.25%；累计进口加拿大焦煤28