跨境电商行业深度报告：拆解希音国际招股书，关注跨境品牌势力崛起

拆解希音国际招股书，关注跨境品牌势力崛起 深 度 拆 解 全轻工制造 证券研究报告 行业研究 2026年08月05日 本期内容提要: 骆峥轻工行业联席首席分析师执业编号：S1500525020001邮箱：luozheng1@cindasc.com 行业洞察：时尚产业空间广阔，国货出海正当时。全球时尚市场若按服装、鞋履及配饰扣除增值税后的零售销售额口径，25年市场规模约17370亿美元，空间广阔但增速相对平缓；从渠道角度看，行业线上渗透率持续提升，由21年33.4%升至25年34.9%，背后是消费趋势的深刻变化，随着移动支付、全球物流网络、社交媒体及推荐算法等技术与基础设施的成熟，时尚企业可突破实体门店局限，把握线上化机遇。我国跨境电商行业近年景气趋势良好，25年跨境电商进出口总额达2.84万亿元（同比+4.8%），尽管面临美国关税等诸多外部环节压力，仍呈现强韧增长。电商平台一超多强格局初现，后发者寻求差异化优势，其中亚马逊依托完善的仓储物流建设与深厚品牌积淀仍是中国卖家出海主阵地；Temu沿袭拼多多性价比基因，发力半托管模式，逐渐向成熟出海增量渠道进化；TikTok Shop作为TikTok旗下电商平台，依托流量红利主打内容电商出海。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 希音国际核心竞争力：LATR模式助力时尚优势延伸。一直以来时尚行业参与者始终面临三大核心挑战，即难以在丰富的产品选择、快速的设计更新和高效的库存管理之间实现较好平衡，希音国际凭借端到端智能供应链以及敏捷的全球履约网络开发出LATR模式，以按需及小批量生产为特色，最初应用于服装，具有高度灵活性并对市场需求反应迅速，有效帮助公司克服时尚行业痛点。公司构建完善供应链管理系统，具备数字化、灵活性、自动化与透明度优势，支持多品类布局战略；自有品牌矩阵支撑成长基本盘，垂类优势赢得用户信赖，并通过多种合作模式引入外部商家，向综合性平台迈进。公司计划将募得资金用于技术及基础设施、人才队伍建设、营销活动、供应链管理等环节，旨在强化全链路竞争力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2投资建议：希音国际具备时尚领域独特优势，处于向综合性平台的关键转型期。希音国际依托独有的LATR模式深筑服装品类护城河，以自有品牌矩阵为经营压舱石，同时将运营优势向时尚领域拓展，丰富品类供给；运营 模式方面，近年来积极推进商城模式，引入第三方卖家，未来计划持续优化运营机制、履约能力、仓储物流等环节，稳步向综合性平台迈进，有望打开新增长曲线。行业层面景气向上，平台相争，卖家受益，建议关注希音国际、安克创新、赛维时代、致欧科技、卡罗特、傲基股份等。 风险因素：地缘政治风险、海外消费需求不及预期、自主品牌拓展不及预期、盈利预测及数据测算存在误差。 目录 1.希音国际：深耕时尚领域出海，从服装走向广阔市场..............................................................61.1公司概览：依托服装品类向外延伸，全球影响力持续深化............................................61.2经营数据：模式及品类向多元化发展，财务表现稳健向上............................................81.3公司治理：模式及品类向多元化发展，财务表现稳健向上..........................................112.行业洞察：时尚产业空间广阔，国货出海正当时....................................................................122.1全球时尚产业空间广阔，线上化趋势创造结构性机遇..................................................122.2跨境电商景气趋势良好，平台竞争中确立差异化..........................................................152.2.1总量概览：全球消费线上化趋势明朗，跨境电商景气良好.......................................152.2.2电商平台梳理：一超多强格局初现，后发者寻求差异化优势...................................163.公司核心竞争力：LATR模式助力时尚优势延伸.....................................................................203.1LATR模式解决时尚行业痛点，构建供应链生态............................................................203.2自有品牌矩阵支撑成长基本盘，垂类优势赢得用户信赖..............................................233.3多种合作模式引入外部商家，向综合性平台迈进..........................................................243.4募资项目规划清晰，强化全链路竞争力.........................................................................254.投资建议.......................................................................................................................................265.风险提示.......................................................................................................................................26 图目录 图1：希音国际核心成就一览...............................................................................................................................6图2：希音国际发展历程.........................................................................................................................................6图3：希音国际围绕LATR打造商业模式.........................................................................................................7图4：SHEIN主要商品类别....................................................................................................................................7图5：希音国际营收及增速....................................................................................................................................8图6：希音国际用户统计（截至统计日止12个月，统计日即图中横轴所列示时间）.................8图7：希音国际分业务类型规模及增速............................................................................................................8图8：希音国际分业务类型营收占比.................................................................................................................8图9：希音国际分商品类别规模及增速............................................................................................................9图10：希音国际分商品类别营收占比...............................................................................................................9图11：希音国际分地区规模及增速...................................................................................................................9图12：希音国际分地区营收占比........................................................................................................................9图13：希音国际营业利润率趋势.....................................................................................................................10图14：希音国际销售成本率趋势.....................................................................................................................10图15：希音国际履约费用率趋势.....................................................................................................................10图16：希音国际营销费用率趋势.....................................................................................................................10图17：希音国际股权结构...................................................................................................................................11图18：希音国际主要执行董事及高管..........................................................................................